景顺长城能源基建基金：大盘蓝筹估值回归尚未完结
景顺长城能源基建基金：大盘蓝筹估值回归尚未完结 更新时间：2010-11-8 7:22:11 三季度股票型基金第三名:景顺长城能源基建基金 三季度净值增长率:32.23% 前五大重仓行业:机械设备;金属非金属;医药生物;建筑业;信息技术业 前十大重仓股:康美药业、海螺水泥、一汽富维、天山股份、广州药业、冀东水泥、华域汽车、太安堂、祁连山、四维图新 和很多基金经理的投资交易出身不同,余广有着多年的财务审计工作经验,特别注意公司的财务数据。而在他5月底接手后,基金业绩有了很大的进步,在三季度股股票型基金中名列第三。 目前仍是买入时机 《红周刊》:从前十大重仓股来看,景顺长城增仓了医药、水泥、机械等股票,进行了结构性的调整,这样的操作你是如何考虑的？ 余广:上半年市场预期货币政策收紧,投资者大肆抛售水泥、交运设备、工程机械这类偏周期性的板块,以致这类板块的股票PE估值跌至10倍左右的水平。基于对中国经济正在逐步见底回升以及对中国经济长期持续增长的信心,我认为此时的估值水平具有很大的吸引力,特别是对于具有核心竞争力、质地优良的行业龙头股。我不担心这类企业的长期增长能力。 《红周刊》:医药等大消费板块也是基金的投资标的？ 余广:医疗保健行业是景顺长城的投资主题之一,这一行业将长期受益政府的民生政策以及消费升级,我会长期看好;同时医药股的配置在组合上亦可淡化基金的偏周期性特征。我希望可以构建一个较为均衡稳健的投资组合。大消费股中的一些盈利模式、治理水平较好的公司,在估值合理的情况下均具备投资价值。 《红周刊》:在四季度展望中你对行情较为乐观？ 余广:今年以来A股的表现与中国经济基本面是不相符的,其原因不仅和投资者对国家短期的宏观调控的回避有关。我对中国经济是长期看好的,以A股的整体估值来看,我认为是有所低估的。即使从短期来看,市场普遍预计中国的经济会在今年四季度见底,而股市往往是提前反映经济的见底回升,此时买入是一个好的时机。 大盘蓝筹估值回归尚未完结 《红周刊》:本轮行情特别是资源类股票涨幅较大,估值回归的行情是否已经完成？ 余广:近期资源股涨幅较大,源于美国实施第二轮的货币宽松政策,而人民币等新兴市场的货币则面临前所未有的升值压力。因此,发达经济体的资金会持续流向新兴经济体,在资金的推动下,新兴市场的资产上涨是大概率事件。经过2008年的金融危机后,现在新兴市场的经济增长仍处于筑底阶段。因此,新兴经济体不敢实施非常严厉的货币紧缩政策,况且在外围资金泛滥的情况下,仅在本国实行紧缩政策,控制资产泡沫的效果有限。在此背景下,市场的通胀预期强烈,抗通胀板块将会趋势性上涨。对于大盘蓝筹股来说,估值回归的行情尚未完结,比如银行、保险股,目前动态PE估值仍在10倍左右,A、H股差价仍然较大。 《红周刊》:你提示了“小盘股估值已至高位,存在一定的泡沫化”的风险,如何看待创业板在解禁当天的强势？ 余广:在市场交易活跃的情况下,小盘股一般表现不差,特别是对于题材股,这类股份的表现和其估值高低没有太大关系,而跟“概念”、“趋势”关系更大,这与A股市场中趋势投资者比较多有关系。但是随着投机炒作的炽热,一些缺少基本面支持、估值昂贵的小股票存在很大的风险。另一方面,需要指出的是,估值的高低有不同的评判角度,对于新兴产业中具有创新能力和竞争力,能实现高增长公司,即使短期内PE估值很高,也不是不值得投资的。 《红周刊》:在新兴产业诸多子行业中,你更看好哪些投资机会？ 余广:比较看好节能环保、新能源产业。中国的能源利用效率很低.中国经济要取得持续的发展,我们的能源行业必须走节能、提高能效以及多元化、可再生的发展道路,因此将提供很多的投资机会。 《红周刊》:你曾表示看好房地产股,但房地产调控接连出台而且更为严厉,投资地产股的时点在何时？ 余广:今年以来,房地产调控政策接连出台,而且越发严厉;与此相对应,今年地产股的表现也是板块中最差的。随着地产利空因素逐步释放,进一步的调控对市场的负面影响边际效应在递减。短期内中国的房地产市场阶段性会存在一定程度的泡沫,但从长期而言,在形成泡沫的过程中,政府可以采取适当的调控政策来化解由此产生的各种风险。因此不需要对地产股过于悲观。我个人认为在目前状况下,时点不是很重要了,投资应该结合估值,基于一个较长时间段内来评判。看好高周转、管理优秀的龙头公司,目前估值具有吸引力,长线持有是不错的投资策略。 净资产收益率衡量公司价值 《红周刊》:基于会计财务方面的工作经验,你在投资中更注重公司财务指标？ 余广:我之前在会计师行业工作6年,主要从事审计工作。在看一家公司的时候,特别是我所不熟的,我一般会先看它往年的或者市场预测的净资产收益率,我喜欢高ROE的公司;其次比较喜欢高周转率的公司,高周转率的公司经营效率高,现金流好。但财务数据是静态的,需要看动态的变化。 《红周刊》:能源基建的主题要求会不会限制你对热点的参与,另外由于基金业绩优秀,一个季度间份额已经有了1.5倍的增长,这对投资是否会造成影响？ 余广:根据行业分类,能源基建基金的投资主题涵盖范围包括:一、能源、公用事业、电信服务、医疗保健,二、材料、工业、信息技术、金融等行业中受能源及基础设施建设需求拉动或为其提供服务和支持的公司。主题投资限制比较严格,会影响到对某些行业个股的参与,但主题内已经涵盖了大部分富有前景的行业。另外,今年以来基金份额有了很大的增长,大额的资金申购在客观上对投资业绩有一定的影响,但这种影响处于可以接受的水平。