家电行业：寻找黑电小拐点带来的投资机会
家电行业：寻找黑电小拐点带来的投资机会 更新时间：2011-4-25 11:20:22 1、对白电而言，首先要特别关注需求，总体上我们对白电需求保持乐观。 基本特征表现为：三四线市场活跃，城镇消费升级特征明显，出口保持旺盛。 预计全年空调、冰箱、洗衣机内销分别有25%、15%、20%左右的增长，而出口方面保持平稳，空调洗衣机好于冰箱。我们需要持续关注需求变化。 2、成本上涨已给家电制造商构成了一定的经营压力。我们认为，核心龙头企业是具有一定的成本转嫁能力，但是要关心转嫁的时滞和方式。基于品牌集中度、产品美誉度、差异化等因素，我们认为：空调强于冰洗；格力这样的美誉度高的公司成本转嫁能力更强，因为其目标客户价格敏感度低。 3、格力、美的、海尔三大白电巨头对应2011年EPS PE 分别为12,15和16倍，估值仍然很低。 4、整体上黑电并不具长期投资价值，但不利因素已基本反映在股价中。黑电业绩高弹性、股价高贝塔提供了更多投资机会，从变化的角度我们需把握黑电的阶段性机会：a 正因销售净利润低，所以改善空间大，弹性大，需关注经营小拐点带来的投资机会 b 关注阶段性需求超预期可能带来的交易性机会。 5、家电行业政策主要以扩内需，保增长，促进节能减排为目的，整体上对行业形成利好，促进了家电消费增长和产品升级换代速度。但是政策执行具有暂时性特征，不会根本改变家电这个充分竞争行业的运行方向。退出时也不会形成大的冲击。 6、我们的二季度投资策略是：继续超配空调龙头；结合估值，把握短期负面因素冲击下股价回调可能产生低价介入优质股的机会；积极参与小天鹅等洗衣机公司以及苏泊尔等增长明确的小家电公司；寻找黑电小拐点带来的投资机会。 7、风险提示：存在短期内行业竞争加大的风险。