富国汇利：债基也分级 上市溢价空间有限
富国汇利：债基也分级 上市溢价空间有限 更新时间：2010-9-5 4:08:00 首只创新分级债基——富国汇利，仅在9月1日发售当天获得的认购资金便超过募集上限，并启动了比例配售，获配比例为56.39%。这创下今年以来发行期最短纪录，市场的猎奇猎新心理可见一斑。 富国汇利是基金审批多条通道制以来，由创新通道获批的首只产品。与富国基金公司旗下另一只债券基金富国天丰一样，富国汇利同样选择了封闭式运作，封装期为3年，不需因流动性风险而牺牲收益。 风险分离 富国汇利的创新之处主要在于引入了分级机制，将债券基金面临的各类风险进行针对性管理。根据其基金合同，所募30亿元资金将按照7：3的比例分离为优先级基金份额汇利A和进取级基金份额汇利B，并将在3个月内分别上市交易。 在此之前，国内的分级基金主要是股票型基金和指数型基金两类，其分级出发点在于给投资者提供杠杆博弈的机会，而富国汇利分级则首先考虑的是分离风险，特别是信用风险。 由于国内债券型基金尚无有效手段规避信用风险，富国汇利通过份额分级，可以实现对信用风险的有效分拆。其中汇利A为较低风险且预期收益相对稳定的份额，其约定年收益为3.87%，汇利B则满足愿意承担信用风险、追求高收益的投资者需求。对于初始投资人而言，汇利B相当于在常规的封闭式债基中嵌入了大约3.33倍的杠杆。在封闭期满后，富国汇利净资产优先分配汇利A的本金及约定应得收益，剩余净资产分配予汇利B。 在银河证券基金研究总监王群航看来，富国汇利的另一吸引人之处在于，它是一级债基，即只投资股票一级市场，而不投资股票二级市场。“一级债基长期以来一直是我们重点推荐的对象，因为从此类产品的设计定位到可以统计的历史业绩，一级债基的风险相对较低，收益相对较高。” 主投信用债和可转债 富国汇利拟任基金经理饶刚表示，富国汇利在封闭期内的重点投资对象是信用债，尤其是较高收益的信用产品，当看好市场时，还可以通过回购扩大收益。“目前，国内尚无信用违约事件发生。随着国内宏观经济的发展，我们相信违约率也将处于较低水平。”此外，饶刚表示，可转债市场也是富国汇利的重点关注领域。 饶刚认为，信用债市场未来会有很大的发展空间，值得长期关注，可以采用自下而上的研究方法，发掘投资机会。而在可转债领域，今年随着一些大企业纷纷宣布可转债的发行计划，可转债市场将在下半年面临扩容。“在目前的时点上，我们觉得可转债面临的机会开始逐步大于风险。” 上市溢价空间有限 富国汇利分级债券基金合同生效后，将分离为汇利A与汇利B，并分别上市交易。王群航认为，其未来上市以后整体出现溢价交易应该是大概率事件，但溢价幅度可能有限。 好买基金研究中心研究员曾令华对第一财经日报《财商》表示，现在投资者对封闭式债基有盲目追捧的现象，比如富国天丰，现在溢价高达4.25%，该基金还有一年多到期，这意味着，在未来一年多时间里，富国天丰的收益率至少比其他债基高出4%。但是，债券市场的整体机会可能没有那么大。 “虽然我觉得整体溢价不太合理，但考虑到市场对封闭式债券基金的追捧，富国汇利整体溢价的可能性仍比较大，尤其是汇利B，更可能溢价，但汇利A则更可能折价。”曾令华表示。