金融界网站讯 在某券商高喊公司年化盈利70亿后，方大炭素(600516,诊股)被特停了。而在3月启动石墨电极上涨行情以来，方大炭素携亮眼的一季报和半年报预告使股价疯涨2.5倍，市值增加386亿元。
但是，除了石墨电极价格与公司业绩戚戚焉外，方大炭素两项合计投入额为35.7亿元的在建工项目或使业绩在未来“埋雷”。据悉，这两个项目启动的时间在13年和14年，但截止16年年底，投下去的真金白银只有5.45亿元（包括548.68万元的转固），只占预算投入额的15.26%，且一个项目的进度为10%，而另一个项目进度仅增加了3%。
就在建工程的相关问题，金融界网站多次致电方大炭素，但截止发稿，未获接通。
一年利润抵九年
去年还在吃糠咽菜，今年就大碗喝酒吃肉了。
对，说的就是风头正盛的方大炭素。2016年，方大炭素归母净利润连续两年低于“1个亿的小目标”，仅6745万元。时隔半年，公司披露17年半年报预告显示，归母净利润同比增长26.47倍，预计绝对值在4亿元左右。
众所周知，方大炭素业绩暴涨背后源于石墨电极产品价格的走强。
据百川报价统计，普通功率500mm上半年均价1.5万元/吨，同比上涨43%；高功率500mm上半年均价2万元/吨，同比上涨40%；超高工功率600mm上半均价2.8万元/吨，同比上涨50%。而七月份已上涨超过40000元/吨。
商品价格的上涨催生了本轮周期行情，方大炭素从4月26日披露一季报以来，股价涨幅接近2.5倍，市值增加了386亿元。
光大证券(601788,诊股)分析师王招华在26日的研报中指出，基于“取暖季”期间，华北石墨电极厂家可能面临更为严厉的减产，以及原材料针状焦的供给非常紧缺，预测石墨电极大概率涨到明年3月中旬。
换句话说，方大炭素的业绩在下半年会得到进一步增厚和释放。招商证券(600999,诊股)分析师刘文平甚是乐观，预计公司仅7月份单月净利润或达到4—5亿元，下半年业绩将呈爆发式增长，17年净利润或达25亿元。
要知道，自07年借壳上市至今，在方大炭素交出的10份年度财报中，归母净利润最高的年份还是11年的6.14亿元，这与券商17年25亿元的目标值相差了19亿元，而方大炭素在过去10年累计的归母净利润也不过30.5亿元。简言之，方大炭素17年的利润有可能是其过去9年的利润之和。
但是，经济学讲到，价格始终围绕价值上下波动。因此，石墨电极价格不可能只涨不跌，一旦未来价格回落或上涨有限，方大炭素是否还能维持高增长是个问号。不仅如此，梳理公告发现，方大炭素或藏雷“在建工程”科目。
36亿项目：画饼充雷？
时间回到2013年初，方大炭素耗资2.33亿元购买了控股股东辽宁方大集团(000055,诊股)实业有限公司旗下子公司抚顺方泰精密碳材料有限公司（下称方泰精密）的99.17%股权，而2.33亿元的价款较1.62亿元的资产净值增值43.83%。
评估报告显示，截止2012年12月31日，方泰精密份额最大的资产为“在建工程”，账面价值3.52亿元，占总资产的比值为57.42%。明细中提到，“在建工程”为设备安装工程，包括氧化炉、高低温炭化炉、纺丝系统等。
评估报告提到，“公司目前正在建设 3100 吨/年碳纤维项目。此项目建成后，生产的产品为我国工业急需的碳纤维。”可见，“在建工程”3.52亿元的账面价值正是该项目早前的投入。
据了解，碳纤维是一种高强度、高模量的高性能纤维材料，含碳量90%以上。作为一种性能优异的战略性新材料，碳纤维密度不到钢的1/4，强度是钢的5-7倍，被广泛应用于航空航天、能源装备、交通运输、体育休闲等领域。
中国产业信息网2016年底撰写的报告提到，2015年国内碳纤维市场需求约为1.1万吨，随着我国国民经济的发展以及国防工业战略地位的进一步提升，未来几年我国碳纤维需求量将进入一个快速增长的时期，预计到2020年国内碳纤维的需求将达2.5万吨，年均增长速率约15.5%。但是，2014年国内碳纤维实际产量仅3200吨，2007-2014年碳纤维累计产量也仅仅1.23万吨，远低于市场需求。
毫无疑问，方大炭素收购方泰精密是想在碳纤维领域“大展身手”。然而，收购完成后，方大炭素似乎对预算达14.7亿元的3100吨碳纤维项目失去了兴趣。截止16年底，该项目的投入金额只有4.15亿元，较收购时增加了6300万元，转入固定资产11.68万元，而工程进度仅从13年的30%提高到33%。
很难想象，这个曾经被倚重的大项目，4年时间里竟处于“原地踏步”状态。由于项目迟迟没有落实，方泰精密常年亏损，2015年的营收还是0元（方大炭素为披露其16年的财务数据）。
然而，这不是因为无钱可投的尴尬。2012年以来，方大炭素筹资活动累计流入了127.5亿元，同期投资活动现金流出100.8亿元，二者相差26.7亿元。从这个角度看，方大炭素的投入也不少，但为何不给具备市场潜力的项目“分粥”呢？
比如，早在2011年8月3日，方大炭素2011年第二次临时股东大会审议通过了《关于将募集资金节余用于特种石墨项目的议案》，同意将募集资金节余3.05亿元用于3万吨/年特种石墨制造与加工项目。但是，该项目直到2014年才开始启动。同时，在剔除转入固定资产的537万元，这个总投资额约 21亿元的项目截止16年底的账面价值只有1.25亿元，工程进度仅10%。
与之相反的是，方大炭素在理财市场却出手阔绰。13年，理财花费13亿元，16年理财产品余额也还有7亿元。另外，控股股东辽宁方大与方泰精密在13年12月底到14年上半年之间进行过频繁的短期资金拆借，金额高达3.91亿元。
最后提醒，上述两个项目账面价值合计5.4亿元。由于在建工程不需要计提折旧，一旦项目进展不顺，无疑将使业绩“埋雷”。