中原证券股份有限公司欧洋君近期对浙江美大进行研究并发布了研究报告《季报点评：多因素拖累业绩承压，静待盈利改善拐点显现》，本报告对浙江美大给出买入评级，当前股价为10.22元。
浙江美大(002677)
事件：近日，公司发布2022年三季度报告。
2022年前三季度公司共实现营业收入13.98亿元，同比减少8.88%；实现归母净利润3.73亿元，同比减少17.35%；扣非后归母净利润3.64亿元，同比减少16.79%。报告期内，公司基本每股收益0.58元/股；加权净资产收益率19.20%。从单季度表现来看，公司2022Q3实现营业收入与归母净利润分别为5.66亿元和1.42亿元，同比分别减少9.46%和27.55%。
投资要点：
2022Q3营收环比改善，需求承压下市场份额稳增。受地产销售下滑及其他外部因素影响，集成灶行业景气度明显走弱。根据奥维云网数据显示，2022年前三季度行业累计销售额为1.72亿元，较2021年同期减少5.82%，增速降幅更是超过60pct。需求疲软环境下，公司收入端表现虽弱于行业整体水平，但2022Q3单季度同比降幅较Q2已明显收窄，增速环比提升约13pct。同时，公司凭借产品力及渠道等优势，在行业竞争加剧背景下品牌份额持续提升，2022Q1-Q3终端市占率整体同比提升约2pct，其中依托良好的经销商渠道销售网络，线下市场份额始终保持前三水平，头部优势长期稳固。随着未来市场需求逐步回暖，行业低渗透特点下或将重回前期较高增速水平，作为头部品牌，公司收入有望回归高增长轨道。
盈利能力依然承压，拐点或随原材料成本进一步下行显现。由于前期钢材与冷轧板等上游原材料价格持续高位波动，以及让利经销商导致终端出货均价下调（线上/线下每台同比-400元/-504元）的影响，公司2022年前三季度毛利率同比下降7.43pct至44.62%，盈利水平显著承压。不过，短期内公司高价存货逐步出清，以及原材料价格高位回落对成本端的有效缓解，公司2022Q3单季度毛利率相较Q2提升2pct至43.31%，环比明显改善。伴随未来原材料价格的进一步回落，渠道出货效率及均价提升的情况下，公司盈利能力或将迎来拐点后逐渐企稳修复。
维持公司“买入”投资评级。预计公司2022-2024年摊薄后EPS分别为0.84/1.01/1.13元，按10月28日10.16元收盘价计算，对应的PE为12.1/10.0/8.9倍。当前集成灶赛道受多方因素影响出现增速下滑，但其长期成长空间与动力仍然充足，对传统烟灶品类的渗透和替代趋势依然明确。公司作为行业开创者，集众多专利技术与渠道优势于一体，业绩有望随需求边际改善而持续回暖。因此，综合分析，维持公司“买入”投资评级。
风险提示：行业景气与市场需求下滑风险；地产市场回暖慢于预期风险；行业竞争加剧风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券秦一超研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.04%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.64亿，根据现价换算的预测PE为11.55。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级13家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为14.05。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，浙江美大（002677）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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