券商推荐49只个股有望触底反弹
券商推荐49只个股有望触底反弹 更新时间：2010-4-30 0:01:26
国元证券：维持格力电器推荐的投资评级 公司今日发布2009年年报，报告称公司报告期内实现营业收入426.4亿元，同比微幅增长1.04%，实现归属上市公司股东净利润33.8亿元，同比增长40.48%，实现基本每股收美国益1.55元，同比增长47.62%。 公司报告期内受宏观经济环境的影响，前三季度营业收入一直保持负增长，全年营业收入依然保持增长实属不易，报告期内，公司销售毛利率同比上升4.43个百分点，净利率同比增长2.16个百分点，盈利能力的大幅提升是公司2009年净利润同比大幅增长的主要原因。公司家电行业的龙头企业，2009年行业整体毛利率不同程度上升是行业共性，但公司毛利率的上升幅度行业最高，公司从2008年开始，内生式增长的态势一直在延续。近期受房地产新政预期的影响，公司的估值已处于相对较低的位置，我们粗略估计公司2010年每股收益将达到1.9元左右，对应2010年动态市盈率13倍左右，公司估值优势已经非常明显，维持推荐的投资评级。
国元证券：维持中国中铁推荐的投资评级 2009年公司实现营业收入3459.74亿元，同比增长47.7%；实现归属于母公司所有者的净利润68.87亿元，同比增长517%；实现每股收益0.32元。2010年一季度公司实现营业收入850.9亿元，同比增长41.6%；实现归属于母公司所有者的净利润16.5亿元，同比增长68.5%；实现每股收益0.08元。 1公司营业收入同比大增主要受益于包括铁路、公路及市政建设为主的基建投资而快速增加，毛利率受到未达确认毛利的新开项目增加及成本上升等原因出现1.3%的同比下降。2009年实现汇兑收益约10亿元，而2008年同期汇兑亏损超过40亿元，导致公司在毛利率同比下降的情况下净利润出现大幅度增长。 2新签合同快速增长导致在手未完工合同充足：2009年新签合同额达到6018亿元，同比增长40.5%；其中新签基建合同额5420亿元，同比增长41.3%。截至2009底公司未完工合同约7000亿元，是其2009年营业收入的2倍。加上未来几年基建投资仍有望保持不低于2009年的投资总额，公司未来几年营业收入仍有望快速增长，而毛利率也有望随着新开工项目占比的相应减少而略有提升。 3盈利预测及投资建议：预计公司2010-2011年实现每股收益分别为0.40、0.49元，目前股价5.38元，PB约1.8倍，2010年动态PE仅13.5倍，给予公司推荐的投资评级。 国元证券：维持中国铁建推荐的投资评级 2009年公司实现营业收入3555.2亿元，同比增长57.2%；实现归属于母公司所有者的净利润66.0亿元，同比增长73.5%；实现每股收益0.53元，超过市场预期。2010年一季度公司实现营业收入702.9亿元，同比增长36.9%；实现归属于母公司所有者的净利润13.9亿元，同比增长47.1%；实现每股收益0.11元。 1公司营业收入快速增长主要受益于包括铁路、公路及市政建设为主的基建投资力度加大：虽然受新开工项目增加未确认毛利及成本上升等因素导致公司毛利率下降0.6%左右，不过在营业收入大增、三项费用增速较低及两个房产项目3.87亿元跌价准备转回的情况下，公司净利润依然实现快速增长。 2新签合同及未完工合同充足：全年新签合同总额为6013.3亿元，同比增长42.1%；未完工合同7057亿元，是其2009年营业收入的2倍，未来几年营业收入仍有望快速增长。 3盈利预测及投资建议：预计公司2010-2011年分别实现每股收益0.64、0.77元，目前股价7.99元，PB约1.8倍，2010年动态PE仅12.5倍，给予公司推荐的投资评级。 华泰联合：建议介入中国太保 对于太保的突然悲观是因为一份关于年报的评论中，对于中国太保的ROE以及内含价值增速的说法所造成。原文大约是讲述国寿、平安、太保剔除再融资和支付股息因素后，净资产实际增长率分别为25.1%、33.4%、9.2%。再剔除精算假设调整因素后，内含价值实际增长率分别为22%、26.3%、7.8%。如果看到这样的数据，大多数人的反映会是对太保的质疑，主要差异地方在于对于中国太保在2009年再融资金额的采用。文中采用了238.45亿元作为太保在2009年的融资额，而据我们了解，这项数据有着明显的偏差，首先，238.45亿元是公司在香港两次融资的全部金额，并且还是港币。如果我们要计算公司2009年的经营数据，则应该扣除在12月份的融资额186.53亿而不是238.45亿元，也就是说，在上述计算中，我们低估了中国太保51.92亿元的经营结果。因此，即便按照上述方法进行计算，中国太保的实际的净资产增长率19.9%，而内含价值增长率为15.2%。 我们的观点： 对此，我们的看法依旧，虽然我们一直也认为中国太保的净资产增速以及内含价值的增速较低，但是我们认为，这样的信息在股价当中已经有所反映。 目前中国人寿P/B为3.51倍对应2009年净资产增速为25.1%；中国平安P/B为4.3倍，对应的2009年净资产增速为33.4%；中国太保P/B为2.82倍，对应的2009年的净资产增速为19.9%。市场已经给予了太保的低增速较低的估值，我们认为估值具有较高的安全性。 在目前市场环境中，中国太保的绝对估值偏低，同时增速也还有20%左右，我们认为其在2010年的全年市场中都具有较好的配置价值。在此，再次提醒各位，如果中国太保在因为此原因或者是对于保费的过度担心产生负面的反映，我们建议大家积极介入，将会获得明显的相对收益。 我们目前观点：1、在二季度我们看好保险行业的整体表现，将取得超越大盘的收益。2、整个行业的表现仍将是以整体性板块的反映为主，个股上，我们推荐的标的为中国太保和中国平安。 近期市场传闻，中国太保在4月份及1季度的保费收入出现了下滑，同时内部的标准保费也出现了一定程度的下滑。对此，经过我们的草根调研以及相关分析之后，我们认为其中原因如下：在4月份单月的上半月，公司的内部考核的标准保费出现了一定的程度的下降，有传闻降幅为40%左右，2010年累计至今的保费收入标准保费同比下降8%左右。但是中国太保3个渠道的总新业务价值同比上升了15%左右为什么在公司的标准保费出现下降的同时公司的新业务价值的同比上涨15%？ 1、公司的产品的出现更替，在2010年1季度，太保个险主要销售的险种是鸿利年年分红险，它的保险期间只到80岁，相比较2009年同期的终身分红险岁岁登高，其边际利率润相对降低一些，但是公司给予的折标系数更低，因此造成了标准保费的下降。 2、上述现象也说明太保处于自身内部对于业务增长的要求也是较为严格的，标保下降反而新业务价值增长,足见其业务结构调整的决心。 3、同时我们了解，太保也在加紧开发新的产品出来，可能会调整折标系数。 我们的建议： 1、对于保费的衡量，我们认为应该多看一段时间，特别是当产品出现更替的时期，这个期间出现一定的波动是属于正常的现象。 2、对于保费收入的衡量，更大程度上还是应该回到对于其一年期新业务价值的贡献上面，中国太保目前15%的增速虽然略低，但是我们判断随着2季度的发力，公司的保费收入有望回到正常的轨道上去。我们仍然认为中国太保目前的绝对估值较低，其具有较好的安全边际，我们预计全年一年期新业务价值仍将维持20%以上的增长。 3、如果市场再有因为此项预期对于股价的调整，我们建议坚决买入，对于一个保险股而言，我们预计到1季度末，中国太保每股净资产9.17元，对于目前股价只有2.84倍的P/B，这样的估值，对于保险股而言，其还有多大的下跌空间呢？对于保险股的配置，特别是在目前的市场环境中，我们不能只考虑向上的进攻，同时也需要考虑下跌时的安全性。 对于保险行业的投资，我们认为目前的阶段随着中国平安从去年10月份以来的调整，其相对估值的差异已经基本消除，目前的阶段，对于保险股的反映，应该是整个行业的机会为主，我们认为目前的中国太保、中国平安与中国人寿都具有投资的价值，建议介入。 中金公司：调高中国联通至买入评级 调高至买入评级，A股目标价人民币7.5-8元。1）我们预计联通将在本月底推出新的营销政策和手机补贴政策；5月份3G净增用户数很可能首次突破100万；2）联通内部人员整合完成，将稳定2年以上；销售、市场和内部渠道华盛公司之间的关系被理顺了不少；这些都有利于公司运营效率的提高；3）由于担心今年1季度亏损，联通股价已有所回调；而我们认为联通1季度净利润10个多亿，2010年1季度业绩尚可；目前中国联通A股较港股仍有较大幅度的溢价，考虑到融资融券的推出，中国联通A股仍存在被做空的风险。
中金公司：维持水井坊审慎推荐评级 长期快速发展趋势再次显现。Diageo收购全兴集团4％的股权完成后，水井坊运作将更为积极，销售体系改革已逐步完成，长期增长点依然清晰；上调2010-2011年盈利预测1.6％和1.3％至每股收益0.9元和1.26元，对应2010-2011年市盈率分别为25.9x和18.5x，估值不贵，且流通盘不大，由于公司未来发展趋势向好。当前股价具有安全底线，且未来6个月内有望迎来业绩和Diageo收购获批的催化剂，所以提示投资者水井坊的投资机会，2010年一季度业绩低于预期提供良好的介入时机。 中金公司：维持百联股份推荐评级评级 百联股份2010年一季度实现营业收入39.3亿元，同比增长25%；净利润1.68亿元，同比增长23%，符合预期。我们认为，随着经济复苏和世博会对消费的拉动，公司2010年业绩快速增长确定性强，二季度起有望提速。目前公司1季度盈利占我们全年预测的33%左右，盈利预测仍具备保守性。百联股份在上海拥有渗透最为深入的百货零售网络，商圈优势显著，是世博主题投资的主力品种。公司资产价值突出，按保守测算NAV至少20元，可为股价提供良好支撑。同时，公司在世博会、上海国有资产重组中也有望实质性获益，重申推荐。 中金公司：维持同仁堂审慎推荐评级 2010年一季度公司实现收入11.47亿元，同比增长38.2%；实现净利润9,928万元元，同比增长23.4%，发展超过我们的预期。 加大销售力度，主营收入实现快速增长。盈利能力提升。 公司品牌基础雄厚，有42个品种进入基本药物目录，将受益于医保覆盖增加带来的需求增长。品牌价值受制于体制弊端一直未能充分发挥一季度营销推动带来的向好变化体现了内在潜力，未来上升空间取决于体制方面的改革力度，可作积极关注。 我们维持2010、2011年EPS分别为0.65和0.78元。对应2010年和2011年动态市盈率41x、34x，维持审慎推荐。 安信证券：维持伊利股份增持- A的投资评级 成功摘帽，业绩符合预期：公司2009年实现营业收入243亿元，同比上升了12.30%；归属上市公司股东净利润6.48亿元，实现每股收益0.81元，成功摘帽，业绩符合市场预期。尽管2009年，我国的原奶价格走出了V型走势，但对比2008年的原奶价格，全年平均价格的下降幅度达13%。加之，在公司产品系列中高毛利率的奶粉销量大幅上升，间接提高了整体产品的销售价格，使2009年产品综合毛利率提高了8.18个百分点。另外，由于2009年股票期权费用摊销完毕，报告期的管理费用率下降了3.94%。 液态乳和奶粉业务大幅增长：三聚氰胺事件对乳制品消费市场的影响在2009年迅速恢复。公司液态乳销售收入达到165亿元，比上年增长了15%，受益于原奶全年平均价格较低，毛利率比2008年增长了32个百分点；奶粉和奶制品报告期实现销售收入39.64亿元，同比增长了23%，毛利率增长了38%。奶粉业务毛利率的大幅提升除了原奶价格相对较低的原因外，高附加值的婴幼儿配方奶粉占比的增加则是另一个重要的原因。随着新建内蒙左土旗6万吨以及天津8万吨奶粉项目的投产，公司奶粉的生产能力将达到30万吨，我们预计2010年奶粉业务所贡献的收入将达到58亿元。 销售费用率居高不下：2009年是三聚氰胺事件后恢复的一年，公司花费大量的宣传和促销费用重拾市场的消费信心，提升伊利的品牌影响力。2010年世博会召开，伊利作为大会指定唯一的乳制品高级赞助商，将充分利用世博平台和媒体资源，借助世博营销，打造品牌优势。由此我们判断公司2010年的销售费用率不会低于去年，预计维持26%的水平。 盈利预测和投资评级：根据2010年一季度的销售状况，综合考虑公司奶粉销售大幅增长，原奶价格持续上升挤压公司的盈利空间，销售费用仍会居高不下等因素，预计公司2010-2012年的EPS分别为1.00、1.29和1.57元，考虑到2010年动态市盈率已经达到34倍，下调至增持- A的投资评级，6个月的目标价38元。 安信证券：维持白云山A增持- A的投资评级 09年业绩略低于预期，经营性现金流健康。09年公司实现营业收入27.95亿元，同比增长6.04%。实现净利润1.08亿元，同比增长41.04%，每股收益0.23元。扣除非经常性损益的净利润4,932万元，同比增长了27.62%，每股收益0.11元。经营活动产生的现金流量净额3亿元，同比增长了259.31%，每股经营性现金流量净额0.64元。09年利润分配预案为：向全体股东每10股派发现金红利0.30元。 2010年一季度主业大幅增长52%。2010年一季度，公司实现营业收入9.98亿元，同比增长33.51%。主要原因是主导产品头孢硫脒等头孢系列产品、清开灵系列产品、阿咖酚散、氨咖黄敏胶囊、小柴胡颗粒等销售同比大幅增长。整体毛利率为35.34%，同比增长2.32个百分点。为了扩大销售，销售费用率提高至15.91%，同比上升了1.73个百分点；但管理费用率和财务费用率均同比减少，其中财务费用率为1.39%，同比减少了1.1个百分点。报告期投资收益1,539.75万元，同比增幅51.05％，主要原因是合营企业白云山和黄、百特侨光等按权益法确认的投资收益同比增加、转让广州医药足球俱乐部股权形成投资收益所致。实现净利润6,638万元，同比增长105.23%，每股收益0.14元。扣除何济公制药厂房地产补偿收益、广州医药足球俱乐部股权投资收益后的净利润约为4,930万元，同比增长约52%，每股收益为0.11元。经营活动产生的现金流量净额9,510万元，同比增加280%，每股经营性现金流量净额0.20元。综上，业绩大幅增长主要因：主导产品销售同比大幅增长、主营业务毛利率同比上升、财务费用同比减少、合营企业投资收益同比增加等经营性因素；以及房地产补偿收益及股权转让收益等非经常性因素共同影响。 内修外因，公司经营大幅改善。09年至今，公司通过整合营销资源，划分营销区域精耕细作，努力消化清理存货，加快货款回笼，营销形势不断好转。下属光华制药、何济公制药厂逐步走出困境；明兴制药、制药总厂、天心制药、和记黄埔继续保持强劲增长势头。同时公司列入《国家基本药物目录》的品种共有131个，在产品种60个；列入《2009版医保目录》的品种共有421个，基层用药需求的扩大对普药品牌企业白云山明显有利。给予增持-A的投资评级，12个月目标价16.8元。我们预测公司2010、2011年每股收益分别为0.48元、0.58元，考虑公司后续有重组预期，按照公司2010年业绩给予35倍PE，则12月目标价为16.8元，给予增持-A的投资评级。 安信证券：维持健康元增持- A的投资评级 主业大幅增长262%，各项业务均向好。2010年一季度实现营业收入10.46亿元，同比增长39.15%。综合毛利率57.67%，同比增加3.63个百分点。扣除非经常性损益后的净利润约1.90亿元，同比增长261.68%，主业每股收益0.14元。公司基本退出了二级市场投资，证券投资收益及公允价值变动收益434万元，与去年同期6,588万元相比大幅减少。最终实现净利润1.94亿元，同比增长110.82%，每股收益0.15元。经营活动产生的现金流量净额为3.2亿元，同比增长39.14%，每股现金流为0.29元。旗下丽珠集团、海滨制药、焦作健康元经营均向好。另公司09年利润分配方案改为：以公司原股本1,097,874,000股为基数，向全体股东每10股转增2股。丽珠、海滨，盈利增长较快。丽珠仍为最核心的盈利公司，原料药盈利大幅增长，同时公司营销改革持续深化，处方药销售维持平稳增长。一季度实现收入6.49亿元，同比增长20.1%。净利润为1.27亿元，同比增长了8.49%，每股收益0.43元。扣除非经常性损益后的净利润约为1.21亿元，同比增长42.64%，每股收益为0.41元。丽珠对健康元最终业绩贡献约为每股收益0.044元。海滨制药业绩增长也在30%以上，贡献每股收益约0.04元。酶法7-ACA，厚积薄发。09年焦作健康元产销7-ACA约660吨，实现销售收入3.94亿元，净利润6,400万元。09年四季度，焦作健康元7-ACA扩产工程已开始投入，预计约投入1.5亿元。一季度7ACA盈利即达7,000万元，贡献每股收益0.053元。健康元目前酶法7-ACA长单供应价格为950元/kg。环保和技改减停产，抗生素旺季需求量大增，是价格维持高位的主要原因。健康元保健品业务盈利约3,000万元，对公司业绩贡献约为0.02元。 逐步退出二级市场投资，资本市场不断创新。公司除下属的丽珠持有少量港股外，已出售完毕全部交易性金融资产；并作为国内首例发可交换债券的公司再次创新。目前可交换债事宜在证监会审批进展顺利。调高公司12个月目标价至14.3元，维持增持-A的投资评级。我们维持对公司2010-2011年的业绩预测，即除权后分别为0.52元、0.64元。2010年业绩构成为：7-ACA原料药中间体贡献EPS 0.21元；2010年丽珠集团预期经营性利润约5亿元，海滨制药达1.7亿元，则公司医药和保健品合计为公司贡献EPS 0.31元。按照医药和保健品EPS 0.31元给予30-35倍PE、7-ACA原料药中间体EPS 0.21元给予20倍PE，则调高公司12个月目标价至14.3元，维持增持-A的投资评级。 敏感性分析：7-ACA价格具波动性，我们作价格敏感度分析，若7-ACA均价每上涨100元/公斤，对公司的业绩贡献将增加0.054元。
安信证券：维持博汇纸业买入- B的投资评级 公司2009年生产机制纸79.45万吨，销售机制纸81.45万吨，实现营业收入31.22亿元，较上年同期降低5.68%；归属于母公司的净利润1.99亿元，较上年同期减少21.41%。实现每股收益0.40元，符合此前的市场预期。同时，公司2010年一季度实现净利润3670万元，同比增长72%，一季度每股收益0.07元，略低于此前的市场预期，这与一季度的节假日因素有关。 2009年公司盈利能力下降。由于受到去年上半年行业去库存化的影响，2009全年分纸种的毛利率水平均有所下降，其中公司主要产品双胶纸、书写纸和卡纸等分别下降1.04、2.17和3.19个百分点。根据一季度的情况，各纸种的毛利率水平在逐步改善和回归正常，其中产能15万吨的箱板纸改善程度更为明显，符合此前我们的判断。35万吨白卡纸项目是未来主要的利润增长点。涂布白卡纸主要用于卷烟、化妆品、食品医药等产品的包装，今年2月该项目已成功试车，预计将很快成为公司新的利润来源。根据我们对细分纸种新增产能比例的预测，白卡纸新增比例相对较小，加上下游消费复苏给其带来需求的增长，预计白卡纸今年景气度会保持较高水平。公司今年的业绩将进一步改善。文化纸产品中以低档文化纸为主，将会充分受益于国家节能减排和淘汰落后产能的政策。随着经济的复苏和下游消费需求的启动，根据我们去年底行业投资策略的观点，占据公司产能接近一半的20万吨和15万吨的白卡纸、箱板纸都将明显受益。 维持买入-B的投资评级以及13.75元的目标价。微幅调整公司今明两年的每股收益分别为0.52元和0.66元，考虑到行业逐步的回暖、今年白卡纸的业绩贡献以及淘汰落后产能力度的加大都将使得公司明显受益，因此我们维持买入-B的投资评级，以及13.75元的目标价。 安信证券：维持冀中能源增持- A的投资评级 能源：2010年一季报符合预期 冀中能源公布了2010年一季度业绩报告，报告期内，公司共实现营业收入76.95亿元，同比增长54.34%；实现归属于上市公司股东的净利润6.31亿元，同比增长34%；2010年一季度每股收益0.55元，符合我们的预期。业绩增长的主要原因来自于煤炭价格和产量的增加，预计公司2010年煤炭产量将会达到3000万吨，煤炭均价上涨10%，我们预测2010-2012年公司的每股收益分别为2.09、2.59、2.62元，维持增持-A投资评级。 广发证券：维持鱼跃医疗买入的投资评级 事件：鱼跃医疗公布2009年年报和2010年一季报--业绩超预期2009年，公司实现主营业务收入5.38亿元，同比增长34.01%；归属于母公司的净利润1.00亿元，同比增长62.61%；每股收益0.65元。公司每10股转增6股派发现金1元。2010年第一季度，公司实现主营业务收入2.06亿元，同比增长67.31%；归属于母公司的净利润37.45百万元，同比增长78.85%，每股收益0.24元。 我们的观点1、2009年公司的经营思路一是巩固优势品种的市场占有率，二是加大新产品的推广力度，并且均取得了较好的效果。2009年，康复护理系列销售收入为3.71亿元，同比增长23.91%，毛利率为35.03%，比去年同期上升6.41个百分点；医用供氧系列销售收入为1.33亿元，同比增长31.27%，毛利率为39.87%，比去年同期上升8.74个百分点；医用影像设备系列销售收入为3264万元，毛利率为64.95%。2、2009年，公司综合毛利率为38.05%，比去年同期上升8.79个百分点，主要原因是：1、产品结构的调整，高毛利产品的比重不断增加，且销售收入增长较快；2、采购过程中议价能力加强，采购成本不断下降；3、报告期内公司主要原材料价格较去年同期下降。3、2009年，公司三项费用率为16.09%，去年同期为10.02%，三项费用均呈现大幅上升趋势。销售费用上升的原因是公司加大对营销网络的投入力度，同时加大了广告宣传力度。管理费用上升的原因是公司加大了产品研发力度，并引进了一批高级管理人员，同时销售人员大幅增加。财务费用上升的原因是公司增加银行贷款。4、未来公司的经营重点：一是扩大现有产品的市场占有率；二是加快新产品及延伸系列产品的开发；三是医院设备成为新的增长点；四是主动寻求并购机会。5、我们认为公司未来三年仍具有快速增长的潜力，年复合增长率为40~60%，预计2010年~2012年实现每股收益1.0元、1.42元和2.10元。鉴于公司良好的成长性和较高的市场认同度，我们维持买入的投资评级。一年内目标价70元。 广发证券：维持顺络电子买入的投资评级 2010年1季度：股权激励计提后仍有高成长根据公司公告，2010年1季度实现营业收入1.02亿元，比去年同期增长67.58%，在传统淡季创下单季度销售收入新高，2006年至2010年1季度复合增长率达到40.38%；1季度实现净利润2067万元，同比增长71.54%。我们预计1季度的股权激励额度约在500万元左右；一季度经营性净利润近2600万元，同比增长率达到110%以上。新旧产品双轮驱动后续增长2010年，IPO募投项目叠层片感和片式压敏电阻有望双双实现80%以上的高增长。同时随着LED背光源在液晶电视中的快速渗透，以及未来半导体照明市场的开启，LED电源驱动模块的新产品片式电感将高速成长，并有望成为公司营业收入的主体。 目标价36元，给予买入评级考虑股权激励因素，我们预计2010-2012年公司净利润分别为9450万元、1.55亿元和2.0亿元，摊薄EPS分别为0.73元、1.20元和1.54元，动态PE分别为40.56倍、24.59倍和19.23倍。公司目前处在高增长阶段，具备显著的创业板公司特征，给予公司2011年30倍PE，目标价为36.00元，给予买入评级。风险提示人民币升值的风险和原材原价格大幅上涨的风险。 广发证券：维持万科持有的投资评级 万科一季度确认收入75.0亿元，同比下降8%，但归属于上市公司股东的净利润却增长47%至11.3亿元。每股收益为0.10元。导致收入减而利润增的主要原因有两个:毛利率同比提升3个百分点,今年一季度土地减值准备冲回1.7亿元。销售方面，一季度万科的销售面积为124万平米，比去年同比下降18.5%，但销售额却增长23.5%至151亿元。可售房源的减少和房价的提升可以很好地解释上述的背离。从区域的分布来看，珠三角和长三角区域的销售下降明显，而中西部市场增速巨大，体现了公司业务的区域布局的转变。截止3月底，万科尚有433万已售未结资源未结算，合同金额为458亿元。公司手持现金179亿，高于附息债务之和，公司财务上处于净现金状态。因此，公司的财务状况和在手业绩均有保障。我们对万科的最新评级为持有，主要是考虑到房地产行业的政策调控给楼市和开发商的盈利模式带来较大的不确定性。同时，股票投资者对地产股的信心也降至低点，因此虽然估值水平迭创新低，但股价短期内也难有表现。 广发证券：维持西南证券买入的投资评级 我们的观点：上周对西南证券进行了调研，认为公司在以下几方面有亮点。1、近年来重庆地区不管直接融资需求还是投资需求都呈显著增长态势；同时在09年国务院3号文件的规划下，重庆未来将以长江上游金融中心作为自身的战略定位。作为重庆辖区内惟一一家本地券商，未来公司将面临广阔的发展平台。2、06年公司重组完成，09年成功上市，在经历多重的生存和发展波折后公司重新进入正轨。上市后，各项业务联动效应逐渐呈现，以经纪业务为代表的传统业务体现出超越同业的成长性。上市以来经纪业务市场份额增长近40%。行业内排名第一。3、投行业务有特色，债券承销方面具有较强的竞争力。上市中小型券商中承销第一。4、目前公司具有6.8亿参与京东方A增发产生的浮盈，同时自营的权益投资仓位与08年末水平持平，10年自营遭受系统性风险的概率低。5、再融资后，公司净资本规模将显著增厚。公司的创新业务将获得突破，同时公司将谋求通过对外扩张的途径实现跨越式增长。盈利预测与估值在房地产可能面临进一步调控，地方政府融资平台可能出现风险的大背景下，市场可能有持续震荡的风险，对于β值较高的券商股而言，近期面临继续调整的风险。然而我们可以看到，公司基本面拥有极强的向好趋势：在内生因素以及外生因素的双重作用下公司表现出超越同业的成长性；而随着再融资工作的完成，公司将获得更大的发展机遇，我们看好公司长期的发展前景。近期可能的股价催化剂：1、定向增发；2、京东方A限售股解禁。在维持10年A股日均交易额2500亿的假设前提下，假设公司选择在10年释放60%~100%的由京东方A产生的浮盈，则10年业绩为0.56~0.64元。对应目前股价的PE分别为28X~24X。考虑到公司较强的成长性，我们给予其10年30XPE，目标价16.93~19.11元，我们取其中值18.02元。给予买入评级。风险提示存在公司释放京东方A浮盈以及自营投资收益的不确定性。 广发证券：维持滨江集团买入的投资评级 战略布局杭州城东新城 杭州城市东扩，公司战略布局城东新城。公司自2008年进入城北板块后，于2009年迅速布局城东板块，全年囊括4块土地，近60万平方米建面。城东板块项目在不到半年的时间里升值空间巨大，已经具有较强的安全边际。 异地扩张，强强联合 以合作方式异地扩张，实现强强联合。公司有选择性的、稳步向经济发展较快、市场潜力较大、开发风险较小的二三线城市拓展。公司已经获得绍兴、上虞、衢州三个异地开发项目，未来还将扩展到更多的长三角二、三线城市。公司异地扩张并不是简单的拿地开发模式，而是与当地实力派企业合作开发，发挥当地企业的优势，注入公司品牌，实现强强联合，从而达到共赢的目的。 土地资源丰富，理性拿地 公司土地资源丰富，理性拿地。公司2009年新增拿地金额约67亿元，建筑面积为73万多平方米，公司在销售火热的2009年补充了恰当的土地储备，有充足的可开发资源，因此，公司在土地拍卖市场上比较理性，不会盲目追高，拿地的心态好。 项目升值巨大，销售进入新阶段 公司项目升值巨大，如万家星城土地升值近50亿元，城市之星售价将在4万/平方米以上，杭汽发项目将成杭州市又一标志，项目资产质量高，具有较高的安全边际。现有项目将为公司未来5年贡献年均销售收入100亿元以上，销售进入新阶段；与公司2009年的结算金额不足30亿元相比，公司将迎来新一轮的快速增长。 主要投资亮点 公司主要投资亮点如下：公司将以更快速度增长。相比年均销售在百亿元以上，目前结算不足30亿元而言，成长空间巨大。公司品牌深入人心，楼盘项目继续热销，获得合作方的认可，彰显滨江集团的开发实力及品牌价值。为客户留有价值，有利于应对行业波动。 盈利预测及投资建议 静态分析，公司重估净资产值为237亿元，每股净资产为17.56元；假设房价下跌20%后每股净资产为12.37元，绝对估值具有较高的安全边际。预计2010年至2012年的营业收入分别为52.13亿元、58.52亿元及99.93亿元，对应的每股收益分别为0.81元、1.09元及2.20元。对应于的PE分别为14.73倍、10.94倍、5.42倍，公司相对估值不算贵，绝对估值也具有较高的安全边际，因此，维持公司买入评级。
广发证券：维持潍柴动力买入的投资评级 盈利预测与投资评级 我们预计2010、2011年公司EPS为6.01元、6.6元，给予公司买入的评级。尽管市场对公司曾经有过的送股的预期没有实现可能导致股价有非常短暂的影响，但是我们认为公司价值与是否送股无关。公司的基本面才是投资之所在。我们坚定看好潍柴的投资价值。并且，市场风格往价值型业绩型的蓝筹股转换的概率正在逐渐加大，这或许又将成为公司股价的催化剂。公司的风险来自于原材料成本的大幅上升以及宏观经济的不确定性。 近忧和远虑解读 市场认为潍柴动力目前正面临着近忧和远虑：近忧是2010年下半年，重卡市场将开始变得非常不确定，潍柴销量有望面临下滑的风险，同时通胀开始抬头，原材料成本上升将吞噬公司盈利；远虑是潍柴动力目前已经达到了很高的市场占有率，发展遇到了天花板的问题。正因为此，潍柴动力估值给不上去。但是我们认为，这样的看法未免有失公平。 我们对市场所谓近忧的看法是：第一，重卡,特别是物流重卡的增长是经济复苏和民间投资增长的体现,我们看好这种趋势.虽然大家对下半年的宏观调控和固定资产投资增速放缓有所顾虑,但潍柴的主要市场和客户是物流运输,我们对物流的频率和市场长期看好,因此我们判断物流重卡下半年会维持在一个较高的稳定状态,不会像工程重卡那样大起大落。 其次，装载机是潍柴另外一个重要的市场,装载机市场从去年下半年显著回暖,特别是今年二季度开始急剧上升，按照我们地产研究员的分析,房屋新开工面积会由于补库存的效应,10年新开工面积会维持二位数的增长。另外，装载机也较广泛用于煤炭等区域,而市场担心的通胀对煤炭的跨区域运输有着刺激作用,08年上半年的重卡市场就是这个因素的显著体现。 因此，装载机的需求将会在2010年得到比较好的支持，我们机械研究员的预测是增速在15%左右。 再次，产品结构所带来的盈利能力的上升是具有可持续性的，其正面效果远远大于成本上升所带来的负面效果。目前，公司盈利能力强WP10、WD12、WP12等产品销量正处于快速上升的过程。这将有利的提振公司的毛利率水平。 对于公司成长性不足的远虑，我们的理解是：公司未来的增长可以来自两个方面，即内生性的增长和外延式扩张。内生性的增长，主要是未来大物流运输网络的形成将持久拉动物流类重卡的需求，同时中国的城镇化和工业化进程决定了固定资产投资在未来依旧有提升的空间，从而带动工程类重卡和装载机的需求。 外延式的扩张来自两个方面： 1，公司产品纵向拓展。 大功率段，加快法国博杜安公司16升以上发动机的优化提升和国产化步伐，构建完善的潍柴工业动力产品系列； 在中小功率段，依托新开发的5-7升发动机不断开拓客车、非装载机工程机械、中重卡等新兴市场；在小功率段，依托潍柴动力扬州柴油机有限责任公司平台，加快小缸径发动机技术的消化吸收提升步伐，坚定不移地打造市场多元化优势。 2，公司产能向国外复制的可能。中国的重卡市场以超高的性价比在世界重卡市场上占据着独特市场份额。我们认为伴随着中东、东南亚尤其是印度等国工业化的兴起，不排除潍柴动力能够在这些领域的重卡市场获得自己额外成长空间。 年报概述 潍柴动力今日公布2009年年报及2010年一季度报告：2009年公司实现营业总收入约为355.25亿元人民币，同比增长7.24%。归属于上市公司股东的净利润约为34.07亿元人民币，同比提高76.43%。每股基本盈利4.09元人民币，同比提高76.43%。公司业绩情况基本符合市场预期，又一次给市场交了一份满意的答卷。公司每10股分红4.8元。 2010年一季度：公司共实现营业收入151.7亿元，同比增长了146.08%，每股收益为1.94元，超出市场预期。一季度的表现让我们全年业绩表现充满期待。 经营情况回顾 从公司各项销售数据来看，金融危机对公司影响并不大，主要产品产销量都取得了不错的增长。市场一直强调潍柴的周期性特征，但是事实上其周期性在2009体现的并不是非常明显。 柴油机：公司共销售各类柴油机322406台，同比增长了9.03%。其中，重卡发动机226170台，同比增长了14.6%。蓝擎国三系列发动机销量继续大幅上升，全年销量达到了17万台！公司产品结构已经顺利过渡到了国三时代。 工程机械发动机82125台，同比下降了7.00%。 变速箱：公司全年共销售变速箱532049台，同比增长了14.54%。基本上与同期重卡行业增速17.7%持平。 广发证券：维持双鹤药业买入的投资评级 事件：双鹤药业发布年报及一季报。公司实现营业收入50亿元，同比增长1.75%，其中工业28亿元，同比增长11.9%，商业22亿元，同比减少9.3%；实现营业利润5.42亿元，同比增长20%；实现归属于母公司净利润4.51亿元，同比增长18.6%。实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.35亿元，同比增长28%。实现EPS0.79元。每10股派现2.33元，不送转。 公司09年第四季度实现营收12.7亿元，同比增长2.97%，环比降低2.68%；实现营业利润1.29亿元，同比增长72%，环比降低6%；实现归属于母公司净利润9931万元，同比增长2%，环比降低11%。公司10年第一季度实现营收13.5亿元，同比增长9.8%，环比降低6.8%；实现营业利润2.12亿元，同比增长30%，环比增长64%；实现归属于母公司净利润1.75亿元，同比增长20%，环比增长76%。 我们的观点：1、公司09年度经营情况基本符合预期，公司医药商业收入规模降低幅度超出之前预期，但是对盈利影响不大。公司毛利规模较我们之前的预期高出7200万，而公司的销售费用较我们的预测高出7600万，这是公司实现的净利润略低于预期的原因。2、工业主打产品平稳增长，符合预期。新产品爆发式增长，但是规模较小影响有限。09年度，三大核心领域产品实现销售收入23亿元，同比增长12%，占工业收入的82%，与去年持平。心脑血管实现收入8亿元，同比增长14%，其中降压0号销量突破9亿片，同比增长14%，增速较08年提高7个百分点；而舒血宁同比增长15%，而去年增速为43%；大输液类别实现收入13亿元，同比增长11%，销量同比增长7%，毛利率提高1.8个百分点；内分泌领域糖适平的终端推广销量同比增长9%，公司进一步压缩商业库存至合理水平；新品卜可收入同比增长131%，但规模尚小，为百万元级别。其余新产品方面，一君销量及收入实现翻两番的佳绩，全年收入规模约达3000万元。儿泻康销售收入同比增长33%；盈源、珂立苏销售收入增幅分别为64%和79%；果糖收入同比增长139%。总体而言新品实现销售收入同比增长111%。3、公司09年三项费用的增速高于收入增速，主要原因是工业产品销售比重提高。09年三项费用中销售费用增速最快，同比增长12%，增速与工业产品收入增速一致。虽然公司费用增速高于收入增速，但营业利润率同比提高了1.66个百分点至11%。主要原因也是营业结构的变化。4、公司研发投入强度仍较低。09年公司研发投入6,132万元，占公司工业产品收入的2.17%。09年公司取得羟乙基淀粉200/0.5等4个项目的生产批件；投产了匹伐他汀钙片和替米沙坦等4个项目；3项重点研究项目列入国家重大新药创制专项以及国家863产业化技术创新重点项目。Ⅰ类新药降压1号完成Ⅱ期A临床研究。5、公司10年一季度营业利润快速增长，增速达30%。工业产品比重进一步提高，公司的毛利率同比提升了4个百分点，至37%。销售费用率同比提高了1.78个百分点。由于去年同期的营业外收入大而支出小，因此公司一季度归属于母公司净利润增速明显低于营业利润增速。6、盈利预测与投资评级。我们认为降压零号明显受益于基本药物制度建设，增长确定。大输液业务面临价格下降风险，但是长期来看，公司必将浴火重生成为行业寡头。公司陆续推出的新品种如一君、盈源、匹伐他汀等品种也提供了新的增长点。公司在研发方面的投入力度在加大，同时公司也在做CGMP认证，符合行业发展趋势，走在行业前列。我们暂时维持盈利预测为10和11年分别实现EPS1.04元和1.29元。以4月26日收盘价29.71元计算，对应动态PE分别为29倍和23倍，估值水平较低，我们维持买入投资评级。 方正证券：维持三一重工买入的投资评级 事件：三一重工公布2009年年报显示2009年公司实现营业收入164.96亿元，同比增长20%；归属于上市公司股东的净利润19.63亿元，同比增长59%；实现每股收益1.32元，与预测基本一致；每股经营活动现金流1.66元，同比增长2.85倍。分配预案：10股送2转增3股，派发现金红利1.6元。 点评：我们之前预计挖机资产2009年能贡献EPS为0.22元，实现报表合并后每股EPS为1.50元。实际三一重工未考虑挖机资产收益全年业绩为1.32元，考虑挖机业绩为1.47元，总体略低预期，但是公司主营混凝土机械还是超出我们预期。2009年三一混凝土机械实现销售收入94.75亿元，同比增长39.53%，综合毛利率38.8%，较2008年提高2.6个百分点。宏观方面，混凝土机械受益政府投资与房地产投资回升双重拉动，内部因素源于三一不断的技术创新与良好品质，另外产业链上游钢材等原材料价格的低位也是超预期的一个重要因素。出口方面，2009年三一重工出口13.59亿元，同比下降61%，出口占比仅8.2%，低于我们之前的预期，随着金融危机影响的逐渐消除，世界经济也开始见底回升，以及2009年低基数的影响，我们预期2010年三一出口将实现增长。同时公司拟发行H股并申请在香港联交所主板挂牌上市，发行的H股股数不超过发行后公司总股本的15%，募投方向主要为：公司产品的产能扩大和技术改造、产品升级；境内外产业园建设；境内外销售网络及服务体系的建设和完善；补充流动资金。我们认为H股发行有利于促进公司国际化，但是考虑H股发行一般都具有一定的折价，将对公司A股股价影响偏负面。短期我们认为H股融资行偏中性，具体需继续跟踪H股发行的实际融资规模与发行价格。基于1季度的火爆销售业绩，我们继续维持公司10-11年EPS分别为2.25元、2.88元，维持公司买入评级。 国信证券：维持潍柴动力谨慎推荐评级 业绩符合预期 公司公布2009年年报和2010年一季报，业绩符合我们预期。2009年、1Q10，公司分别实现净利34亿元、16亿元，对应EPS 4.09元、1.94元。1Q10盈利创下历史新高，环比增长了58%，主要原因在于，每年3、4月份是重卡季节性采购高点，而今年重卡需求尤其旺盛，公司发动机、变速箱销量均显著增长。 发动机业务贡献盈利超80%，1Q10单台盈利继续上升 2009年，公司发动机业务实现盈利28.3亿元，占公司合计净利的83%，对应单台盈利约8800元。其中，2009年1-4季度，发动机单台盈利分别约为5000元、8300元、10800元、10100元，显示，随着销量规模上升，盈利增速明显超越收入增速； 1Q10，发动机单台盈利再创高点，达12000元左右。显然，这与公司一季度生产饱满，且销量大幅提升有关，我们预计公司1Q10发动机销量在13万台左右，较4Q09环比上升40%以上。 法士特变速箱仍维持高利润率，但未来恐面临新进入者竞争 2009年，陕西法士特变速箱销售53.2万台，实现净利8.8亿元，净利率预计在15%以上。法士特变速箱占重卡市场份额仍在80%以上，短期看，这一市场地位难以撼动。但我们注意到，其他竞争者正在进入重卡变速箱配套领域，如浙江万里扬已进入福田汽车的重卡配套体系，远期看，法士特市场恐受蚕食，2009年，法士特变速箱的单台净利为1660元，较2008年下滑6%。 维持谨慎推荐投资评级 上调公司2010年EPS预测至5.21元，首次给予公司2011年EPS预测5.22元。我们的关键假设是：2010年公司发动机、变速箱销量分别为37.7万、62.4万台，单台净利分别为9900元、1700元，由于季节性因素，1Q10是年内销量、盈利的最高点；预计2011年公司收入、盈利情况与2010年接近。维持对公司谨慎推荐投资评级。 国信证券：维持格力电器推荐评级 产品附加值提升、品牌效应明显，成就优秀业绩答卷 2009年公司获得收入426亿元，同比增长1%，归属母公司所有者净利润29.13亿元，同比增长48%，每股收益1.55元，略高于我们先前业绩预期5%。通过高附加值产品销售比率增加、品牌效应以及上半年成本较低的原因，公司获得了利润增幅远高于收入增幅的优秀业绩表现。利润分配预案每10股送5股派5元。 变频空调销售将成为主流、中央空调业务成长值得期待 我们认为国内未来变频空调销售将成为主流，公司将成为引领行业的这个节能消费趋势的龙头。且在中央空调领域，公司由过去不断的量变增长过程过渡到对公司业绩实质性业绩增厚过程，结合出口市场的增长空间，我们认为公司未来将成为全球白电强势企业。 2010年1季度公司内外销特别是出口快速增长，未来在进一步持续高附加值产品提升盈利经营策略的同时，增加自身市场份额方面也会比2009年更为积极。 收到补贴存在时间差、改变公司季度业绩分布 由于销售高效能节能产品的比率上升，因此公司可获得的政府补贴总量比2009年上升，这部分补贴收到的时点与公司实际销售存在时间差异，因此会改变公司2010年各季度间的业绩分布。建议投资者从年度时间角度以及公司的优秀稳健成长性来评判公司的价值。 维持推荐评级 近期的房地产调控所引起对销量下滑影响、公司的长期增长速度放缓成为抑制股价上涨的主要因素，我们认为负面因素已经得到了很充分的反应，目前公司估值偏低。建议在这个低估值基础上投资，分享公司未来在变频空调、中央空调的成长收益，我们继续维持推荐评级。预期2010、2011年每股收益1.85、2.06元。 国信证券：维持黔轮胎A谨慎推荐评级 10年第一季度EPS为0.14元，同比增长26%。 10年第一季度公司主营业务收入12.53亿元，同比增长36.1%；同期归属母公司的净利润0.36亿元，同比增长26%。每股收益为0.14元。收入上升是净利润增长的主要原因。10年第一季度公司净资产收益率为2.32%，同比略有下降。 1Q毛利率为15%，同比下降4%，环比下降15.3%。 公司10年第一季度公司的EPS为0.14元，略高于09年第一季度的0.11元，大幅低于09年第四季度的0.6.元。主要原因是毛利率下降。第一季度毛利率为15%，同比下降4个百分点，环比下降15.3个百分点。毛利率下降的主要原因是天然橡胶价格大幅上涨推动成本快速上涨。数据显示，10年第一季度天然橡胶进口平均价格为2677美元/吨，比09年第一季度同提高85%，比09年第四季度平均价格环比上涨28%。 全钢胎产能扩张是未来业绩的增长点，斜交胎成为业绩支撑之一。 09年公司产能520万条，其中全刚胎为200万条，新增产能为全刚胎40万条。2010年公司产能为600万套，其中全钢胎产能达到280万套。新建的110万套全钢胎项目将成为未来业绩的主要增长点，预计2012年全刚胎产能达到400万条。全钢胎产能扩张是未来业绩增长的主要动力。公司在斜交胎细分品种上，坚持把握市场动态，经营毛利率水平较高的品种，比如工程机械胎、大型农用胎、特种胎、军用胎。09年，斜交胎毛利率达到16%，同比提高3个百分点。在行业纷纷淘汰斜交胎产能的前提下，公司斜交胎业务获得较好发展，成为业绩的重要支撑。 美对中国乘用车和轻卡轮胎征收高额特保关税，对公司的影响很小。 美国针对中国乘用车和轻卡轮胎征收高额特保关税，对于公司来说，影响相对很小。主要原因有两方面，一是公司出口占比相对较小，06年以来公司出口收入占主营业务收入的比重约19％。另一方面，公司仅50万套半钢胎产能，而且在新建110万套全钢胎产能的时候，彻底的淘汰了这50万套半钢胎产能。因此从公司自身产能来看，特保案对公司未来基本没有影响；考虑到特保案导致的出口转内销、产品线调整等对公司的影响，目前不能详细的测算。 近四年公司毛利率水平为行业第一位 数据显示，05年之后公司的毛利率水平一直保持上市公司第一的水平。毛利率水平在行业内的排名第一，主要依托公司经营稳定，新投产的生产线技术成熟、质量稳定、品牌经营较好。对于原材料的采购、储备把握较好，把成本控制在较低的水平。对于竞争激励的轮胎行业来说，做到产能扩展兼顾质量、材料采购稳定成本这两点，是很难的。另外，公司在细分品种上，坚持把握市场动态，经营毛利率水平较高的品种，比如工程机械胎、大型农用胎、特种胎。在行业竞争激烈的前提下，把细分市场做好，保持公司的稳健经营。 预计10年、11年EPS分别为0.9元、0.95元，维持谨慎推荐的投资评级 公司依托汽车行业和工程机械行业需求增长，迎来盈利规模扩大，公司在行业上市公司中排名第一的毛利率水平支撑了业绩的持续增长。我们预计公司10、11年EPS分别为0.9元、0.95元。考虑到国内A股市场PE为23倍，国外轮胎行业平均PE约23倍，国内轮胎行业虽然行业竞争激烈、市场集中度低，但成长空间较大，维持谨慎推荐评级。 国信证券：维持中国一重谨慎推荐评级 09年公司净利增长18.2%，实现EPS0.18元 公司实现收入91.5亿元，同比下降10%；营业利润8.6亿，同比下降31%；净利润11.8亿元，同比上升18%，全面摊薄后EPS为0.18元。扣除政府补助等非经常性损益后的净利润仅为8.4亿元，同比下滑7.4%，对应EPS0.13元。业绩略低于预期。综合毛利率提高3.5个百分点，达到30.8%。 压力容器、大型铸锻件同比增长超70%，部分弥补冶金设备的下滑 公司的重型压力容器和大型铸锻件业务分别同比增长了73%和76%，两者占主营业务收入比重从去年的24%增长到今年的46%。核能设备收入同比增长483%，占收入比重从0.4%上升到2.4%。尽管这三大业务增势喜人，但公司的冶金设备产品受到金融危机影响而同比下滑了近39%，占收入的比重从去年的67%下降到45%。09年公司在毛利率改善的情况下营业利润同比下降31%，原因一是研发费用同比增加1.5亿元，二是由于坏账计提增多，导致资产减值损失增加1.7亿元。公司的营业外收入增加240%，主要来源于政府补助2.3亿元。 150亿元在手订单保障公司未来增长，利润增速将快于收入增速 截止09年底，在手订单总额达150亿元，同比增长2%。09年新签订单的结构发生较大变化，冶金设备仅占17%，而核能设备上升到39.5%。由于国家调高2020年核电装机规划至8600万千瓦，公司核能设备的占比有望持续上升。由于核能设备毛利率为40%而冶金设备仅28%，所以随着核能设备销售占比上升，公司的综合毛利率有望进一步提高。此外，公司融资后有望降低财务费用，进一步提振公司盈利能力。 预计10、11年EPS为0.25、0.32元/股，给予谨慎推荐评级 我们预计公司10、11年有望实现销售收入104亿元和125亿元，实现EPS0.25元、0.32元，给予谨慎推荐评级。 国信证券：维持一致药业推荐评级 业绩增长44%超预期 10年Q1公司实现收入29.87亿元，同比增长26.9%；归属母公司股东的净利润6396万元，同比增长43.9%。实现EPS0.22元/股，超出我们之前预计的0.20元。每股经营性现金流-0.23元/股，一季度回款放慢在公司经营史上为正常情况，也有合并苏州致君因素。 合并苏州致君&利率上升致期间费用上升较快 本期期间费用增长33.7%，增长较快。其中销售费用同比增长20%，在合并致君万庆情况下仍低于收入增速；管理费用因致君制药加大研发投入及合并万庆同比较快增长47%；财务费用因今年利率上升也大幅增长了79%。 实际税率下降助力业绩增长 利润总额增长37.3%。净利润增速较高因09年Q1公司进行了一系列内部股权划转而缴税，致当期实际税率高达28%，10Q1实际税率下降为22%。 工、商业收入继续保持快速增长 商业：继续保持领先行业增速，今年初收购延丰后在深圳份额将达50%以上，后续公司还将在广东布局8个城市；广西市场在收购南宁公司后今年收入有望实现翻番增长达到20亿元左右。 工业：致君现在已经产能不足，即将扩产；万庆一期技改完成主要针对技术工艺提升至符合致君要求，二期技改才将大幅提升产能，预计3季度完成投产，我们预计10Q4工业收入增长更快。 维持推荐评级，上调目标价至39元 上调10～11年EPS预测至0.90、1.17元，同比增长36%、30%。公司在大股东国药控股框架下定位日益清晰：商业立足两广深耕细作，工业作为国控主要平台发展空间广阔，外延收购有望带来超预期增长。上调一年目标价至39元，相当于11PE33X，维持推荐评级。 国信证券：维持凯迪电力谨慎推荐评级 实现归属上市公司股东净利润44%的增长，但增长来自投资收益 一季度实现归属上市公司股东净利润5777万，实现每股收益0.1元，利润增长44%，每股收益与去年相当。但净利润中有约4300万来自参股的中盈长江 一季报主要盈利指标分析--收入增长但毛利率下降 收入同比增36%，环比降18%，旗下电力施工结算具有很强的季节性，造成收入季度间大幅波动；毛利率下降是由于东湖高新旗下发电项目新投产开办费等增加；公司目前最主要的利润贡献来自杨河煤业和电力工程施工，但这2块一季度利润贡献有限，我们认为将集中在后面季度体现 公司正面临转型，增发收购将实现骐骥一跃 09年11月公司公告拟增发募集18亿资金投向生物质发电领域，这是公司从传统的煤炭、电力公司向新能源公司转型的开始，尽管增发尚未完成，但公司在生物质发电项目上的推进非常迅速和有效，预计到2011年公司旗下9家生物质电厂全面投产，且凯迪控股2010年投产的生物质电厂将近20家，有注入凯迪电力的可能，同时凯迪控股层面拿到电厂路条的约50家，电厂的建设周期仅1年，一旦资金到位生物质电厂将以非常快的速度发展，凯迪电力的盈利性和成长性均将在未来2-3年充分体现 业绩预测与公司评级 我们测算2010年、2011年公司实现归属上市公司股东的净利润均为4.8亿，但2010年有2亿为非经常性收益，我们非常看好生物质发电行业的发展前景，且生物质发电分区域标杆电价年内有望落实，届时将进一步提高盈利。因此我们依然维持对公司谨慎推荐评级。 国信证券：维持*ST清洗推荐评级 1Q2010净利润5278万，EPS0.13元 资产交割审计基准日定为09年12月31日，意味着2010年业绩将全部来自新注入排水资产。1季度实现收入和归属母公司净利分别为1.39亿和0.53亿元，同比上升4.6%和2.8%；基本EPS0.13元。增速放缓系高基数造成，09年随着用水增加和管网建设推进，产能利用率得以提升，业绩已超预期10%。 业绩将环比提升，全年有望超出备考盈利 09年实际处理水量已超过基本水量，其提升对业绩将有促进作用。参考公司1季度业绩情况和上半年业绩预告，我们认为2010年业绩超出备考盈利预测的概率极大，基于：2、3季度是传统用水高峰期，管网配套完整的水厂实际处理量可能随着用水增加而增加，业绩有望超出1Q的5300万；管网建设稳步进行，将使配套不完善的水厂带来污水处理增量；大股东兴蓉公司承建的乡镇污水处理厂若投运，可能带来托管收入。 异地扩张启动，污水业务成长可期 近日公司出资4.96亿元以TOT模式收购兰州市七里河安宁污水处理厂，异地扩张启动，符合我们关于公司重组后将加大扩张力度的判断，预计稳定运行期将贡献EPS0.06-0.086元。十二五期间，城镇污水建设持续但速度放缓，而县城、乡镇区域产能建设将加快，作为技术实力突出的西部区域水务龙头，成都乡镇地区乃至四川地区较低的污水处理率将为其提供良好的增长空间。 维持推荐评级 若只考虑成都排水，维持未来3年77%/85%/91%的产能利用率假设，2010-2012年EPS分别为0.50/0.60/0.68元，对应PE分别为38.8/32.4/28.6倍，处于较高水平。但公司异地扩张能力对资产规模的要求以及成都居民水价调整方案拟于5月份公布都加大了自来水资产注入预期。鉴于此，维持公司推荐评级，股价表现催化剂来自后续资产注入进展以及管网建设超预期，投资风险体现在成本上升而污水处理价格未及时调整。 海通证券：维持中国一重增持的投资评级 今日中国一重公布2009年财报，公司2009年度实现营业收入91.53亿元，同比下降10.33%，归属于上市公司净利润11.89亿元，同比上升18.17%，EPS为0.18元，但归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为8.37亿元，比2008年下降7.44%，折EPS为0.13元。公司2009年度拟不进行利润分配，不实施资本公积转增股本，未分配利润将用于补充流动资金和项目投入。 点评：公司全年实现商品产值120亿元，取得营业收入91.53亿元，营业利润8.61亿元，净利润11.84亿元。中国一重2009年EPS在未考虑摊薄前为0.26元，但考虑到发行后总股本达到65亿股，则摊薄为EPS0.18元。公司营业收入同比下降10.33%，但综合毛利率从2008年的27.27%增长到2009年的30.79%，其中2009年核能设备和大型铸锻件的毛利率分别从2008年的17.76%和34.79%上升到2009年的40.39%和42.30%，而上述两项产品2009年新接订单为37.39亿元和24.42亿元，是2009年各类产品中新接订单最多的两种产品，分别占当年新接订单的39.46%和25.78%，由此我们认为2010年和2011年公司的综合毛利率将有望继续上升。我们预计2010年-2011年公司销售收入将维持稳健微增，毛利率上升预期下，我们维持2010-2011年对公司的盈利预测为EPS0.24和0.30元，昨日收盘价为5.40元，相对于2010年动态EPS为22.5倍，估值基本合理，给予增持评级。 海通证券：维持中金黄金买入的投资评级 中金黄金4月27日公布2009年报及2010年一季报：2009年，公司实现销售收入187.12亿元，利润总额10.29亿元，归属于母公司净利润5.21亿元，较上年度分别增加29.02%、16.04%和8.87%；生产标准金82.31吨，矿产金17.00吨，较上年同期分别增加4.45%和46%。其中：当年新收购企业增加黄金产量5.12吨；生产冶炼金13.65吨；生产电解铜8863.56吨，含量铜12662.31吨；白银43.31吨；硫酸19.05万吨；铁精矿9.44万吨。至报告期末，公司保有黄金储量为金金属量421.18吨，铜金属量30.68万吨，铁矿石量1039万吨，矿权135个，矿权面积达到了1035平方公里。公司实现基本每股收益为0.66元，扣除非经常性损益后的基本每股收益0.54元。 公司拟以2009年12月31日股本总数7.90亿股为基数，每10股派发现金红利1.50元。公司拟以2009年12月31日股本总数为基数，向全体股东转增股本，每10股转增8股。 2010年一季度，公司实现销售收入49.52亿元，利润总额3.69亿元，净利润2.88亿元，实现归属于母公司所有者的净利润为1.92亿元，实现每股收益0.24元。年报点评及投资建议：公司2009年及2010年一季度的业绩符合预期，公司2009年盈利主要来自于湖北三鑫金铜股份有限公司、内蒙古包头鑫达黄金矿业有限责任公司、河南金源黄金矿业有限责任公司、陕西太白黄金矿业有限责任公司、辽宁中金黄金有限责任公司、河北峪耳崖黄金矿业有限责任公司、中国黄金集团夹皮沟矿业有限公司和河北中金黄金有限公司等。未来随着公司新建项目的不断投产，公司矿产金产量将不断上升，从而提升公司的盈利能力。 一季度是黄金生产企业生产的困难时期，所以盈利情况也基本上是一年内较差的时期，所以我们认为，未来三个季度，公司的盈利能力将会逐步上升。我们维持之前对公司的预测，2010-2012年公司矿产金权益产量有望达到13吨、18吨和25吨。如果公司矿产资源整合顺利以及项目建设超出预期，公司的矿产金产量有望超出预期。维持对公司2010-2012年每股收益分别为1.35元、2.06元和2.80元的预测，维持公司买入的投资评级。 海通证券：维持华胜天成买入的投资评级 华胜天成4月27日公布2010年一季报。1Q2010，公司营收同比增47.6％；毛利同比增48.0％；归属于母公司净利同比增12.0％，EPS为0.08元；扣非后归属于母公司净利润同比上升9.45％，EPS为0.08元。 点评：ASL并表驱动营收增长。1Q2010，公司营收为10.03亿，同比增47.6%。其中，我们估计ASL并表贡献营收增速35%左右，而内生业务增长约为10%。ASL一季度景气度较高，预期二季度景气度可能会下滑。公司本期营收内生增长较慢，可能原因是中移动高层人事调整导致一些项目有所延滞。我们预期在随后几个季度，公司来自中移动以及政府的订单增速有望提升，从而驱动内生业务的营收增长。此外，公司收购的摩卡软件公司也有望在二季度或者下半年实现并表，从而驱动公司营收增长。公司本期新增合同7.79亿，同比增约11.9%，在公司政府行业取得突破以及摩卡软件并表之前，此种增速属于正常。 Sun以及运营商集采影响仍在延续，但已经企稳。1Q2010，公司业务综合毛利率为18.1％，同比上升约0.1个百分点。假设ASL 1Q2010毛利率为15%，我们推算公司内生业务毛利率约为19%，同比上升约1个百分点，表明公司内生业务毛利率已经在Q1企稳。但与2008年以来季度平均毛利率水平相比，公司盈利受Sun以及运营商集采的影响仍在持续。我们判断随着服务占比的提高以及摩卡软件的并表，公司随后几个季度毛利率有望趋于提升。 费用率略有提高。1Q2010，公司销售费用和管理费用同比分别上升约52.8%和100.4%，均高于毛利增速。从费用率来看，公司两项费用率合计同比上升约1.2个百分点。我们认为本期费用率提高的合理解释是公司为了进行业务转型在2009年储备了较多高端人才和销售力量，在这些人才带来明显效益之前，费用率难免会有所上升。我们估计随着这些人才逐步产生效益，公司费用率将趋于下降。 现金流不理想。1Q2010，公司经营现金流为负的1.6亿。具体来分析，公司应收账款和应收票据较期初增长较多，而应付账款和应付票据合计以及预收账款较期初基本持平。我们相信现金流为负是短期现象，全年来看，公司经营现金流将恢复正常。维持买入评级。我们维持公司2010～2012年EPS分别为0.57元、0.75元和1.00元的预测。公司目前股价对应的市盈率水平略低于行业平均，而今后几年的业绩面临加速增长的机遇。我们看好公司向IT综合服务提供商转型的战略，从中长期角度维持买入的投资评级，6个月目标价为22.5元，对应30倍的2011年PE。公司股价催化剂包括可能的资产并购和高端服务市场的突破以及摩卡软件BSM软件销售放量。主要不确定性。中移动的项目继续延滞；Sun的影响仍有不确定性；毛利率降幅可能会超出预期；进一步的并购可能会使业绩超预期。 海通证券：维持潍柴动力买入的投资评级 2009年公司实现营业收入355.25亿元，同比增长7.24%，实现归属母公司净利润34.07亿元，同比增长75.84%，实现EPS4.09元，当期公布的分配方案为每10股派发现金红利人民币4.80元。2010年1季度公司实现营业收入151.73亿元，同比增长146.08%，实现归属母公司净利润16.19亿元，同比增长348.21%，实现EPS1.94元。 点评：我们认为共轨发动机销量占比的逐季提升是2009年公司盈利水平提升的根本原因。我们预计2009年下半年季度共轨发动机的销量已经占到汽车用发动机销量的70%，重卡发动机平均单价也已经由2008年的4.2万元左右，提升到2009年的5.2万元左右，共轨发动机的推广对公司盈利能力的改善效果非常明显。我们预计2010年公司大功率发动机销量达到39.95万辆，同比增长23.91%，2011年大功率发动机销量达到41.95万辆，同比增长5.13%。在此基础上，我们预计2010、2011年公司分别实现EPS5.96元、6.08元，维持对公司买入的评级。 海通证券：维持兴发集团买入的投资评级 2009年，公司实现收入304439.06万元，同比增长1378%；实现归属于上市公司股东的净利润13890.44万元，同比下降51.62%。同时公司公布了10派1元，转增1.5股的分配预案。 今年第一季度，公司实现销售收入84981.49万元，同比增长58.35%；实现归属于上市公司的股东净利润3220.41万元，同比增长64.49%。点评：2009年：产品价格回落，毛利率下降是导致公司业绩大幅下滑的主要原因。2010年第一季度：净利润同比实现大幅增长，主要得益于产品价格回升带动毛利率的提升。 我们维持之前的盈利预测，及预计公司2010-2011年每股收益分别为0.99、1.22元。维持买入投资评级，给予30.50元的目标价。丰富的磷矿资源和水电资源是公司业绩稳步增长及长远发展的基础。未来值得关注的事件包括：收购集团磷矿资产进展、磷矿石黄磷等产品价格走势、以及树崆坪后坪、瓦屋四矿段勘探项目进展。 海通证券：维持传化股份买入的投资评级 2010年4月27日，传化股份披露了2009年年报。2009年年报简述。2009年公司实现营业收入18.57亿元，较2008年减少0.73%；营业利润2.13亿元、利润总额2.18亿元，分别比2008年增长87.75%、90.42%；实现归属于上市公司股东的净利润1.41亿元，同比增长88.90%；实现基本每股收益0.69元，扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.67元。2009年度分配预案：拟以公司总股本20280万股为基数，向全体股份每10股派发现金红利人民币1.00元。 主要观点及投资建议。传化股份2009年业绩符合预期；公司2009年业绩大幅增长主要来自于毛利率的大幅提升，公司主要产品印染助剂、染料的毛利率均达上市以来的新高；公司未来业绩主要取决于下游印染行业的需求及上游大宗原材料价格的变化；公司非公开增发方案获批将为公司未来成长奠定良好基础；公司持有泰兴锦云45%股权，我们密切关注公司未来是否对剩余股权进行收购，若成功收购全部少数股东权益，公司EPS将增厚0.20-0.25元；我们略微调整了公司2010、2011年业绩预测，我们预计公司2010-2012年每股收益分别为0.91元、1.21元、1.57元，若考虑非公开增发5000万股，公司2010-2012年业绩预测分别为0.73元、0.97元、1.26元；对应公司2010年4月26日15.80元的收盘价，市盈率分别为22倍、16倍、13倍，考虑到公司一贯稳健的经营状况以及良好的成长性，我们维持其买入的投资评级，维持6个月18.50元的目标价。 风险提示。纺织品出口波动；大宗化工原料价格波动。 海通证券：维持盾安环境买入的投资评级 今日盾安环境公告，董事会决议通过以下议案：1.设立全资子公司内蒙古盾安光伏电力有限公司，在内蒙古投资2.14亿元，分两期建设10兆瓦光伏电站项目，预计第八年开始产生盈利，正常盈利年份年利润总额1850.82万元， 2.与泓宇节能共同投资设立浙江盾安冷链系统有限公司，公司出资2700万元，占注册资本90%，从事冷链产品研发、生产、销售及冷链系统服务。项目建设期一年，正常年份收入1.75亿元，利润总额3014万元。 3.收购太原炬能再生能源供热有限公司57%的股权，公司为一家从事城市污水源热泵系统、水地源热泵系统技术替代燃煤锅炉供热设计、施工、运营的企业，拥有世界首创的城市原生污水冷热源热泵空调系统的成套专利技术与工艺。其业务模式包括合同能源管理、特许权经营和项目总包等。 4．公司及下属全资子公司盾安泰国收购禾田投资持有的4家控股子公司的少数股权，包括盾安换热器26%的股权、浙江赛富特40%股权，盾安禾田30%股权及珠海华宇30%股权。 5.出资8880万元收购江苏大通风机股份有限公司67%的股权，江苏大通及其控股公司大通宝富已经为秦山核电站各期项目配套风机合同额约1亿元，并承接过出口核项目风机订单。目前大通宝富正积极申领核安全生产资质。 点评： 1.公司投资的光伏电站为示范工程，以当前性价比最好的组件为发电设备，每年可减排温室气体约12744吨，可申请获得CDM资助。预计每年可获得102万元的减排资金，目前公司已投资多晶硅项目，公司通过此示范工程可完善光伏产业链、实现集团产业结构的转型升级。该项目要产生利润须8年后，短期内对公司业绩没有影响。 2.目前中国的冷链产业面临前所未有的发展机遇，目前我国已有冷藏容量占货物需求的20%~30%，日益扩大的易腐食品市场给冷链产业带来了发展的良机。目前我国冷链设施和冷链装备严重不足，经济发展模式的转变促使我国冷链产品需求急剧增加，在此背景下，公司利用自身在制冷行业多年的生产经验，积极投资冷链产品。本项目计划第一年以终端冷链产品为突破口，第二年扩展到冷库产品，第三年再扩展到运输环节冷链设备，第四年导入新能源和再生能源驱动的冷链系统整体解决方案，实现冷链产品的全系列化。我们认为本项目抓住了冷链行业的发展机遇，市场前景良好，公司可充分利用自身已有优势，开拓冷链市场，有利于于公司长期发展。 3.目前国内污水源热泵市场发展尚处于初级阶段，还未形成领导品牌和行业标准，公司已经拥有中央空调业务，并已生产污水源热泵产品，收购太原炬能后，公司可充分利用现有产品，结合太原炬能的技术优势，迅速做大做强再生能源利用产业，抢占市场先机，推进公司产业升级步伐。 4.收购四家公司的少数股东权益，有利于公司提高整体经营决策能力，以2009年业绩计算，收购的少数股东权益能为公司增厚5004万净利润，折合增厚每股收益0.13元。 5.公司已经拥有全系列核级空调设备，并成功中标多个核电站空调机组项目，而此次收购的江苏大通则具备为国内外核电站成功配套风机的经验，收购后经过双方的资源整合，公司未来能在核电领域获得更多的订单，有利于公司提升在核电领域的整体竞争力，分享核电产业未来快速发展的利益。同时我们注意到，大通宝富是否能在短期内取得核安全生产资质具有一定不确定性，并购完成后，公司必将经历业务整合的过程，未来核电订单的数量、金额和时间难以准确估算，因此我们判断短期内该并购业务还无法为公司扩大核电领域的收入规模。 盈利预测与估值。由于公司收购少数股东权益对公司业绩的影响将在当期有所反应，我们提高公司2010年到2012年的盈利预测为每股收益0.75元、0.91元和1.16元，公司投资的特种空调、煤矿等项目将从2011年开始贡献利润，届时公司业绩存在超预期的可能，目前公司股价23.19元，相对2011年市盈率为25倍，我们认为合理市盈率应为相对2010年30倍市盈率，即27.30元，提高公司投资评级至买入。 海通证券：维持福建高速增持的投资评级 公司1季度基本EPS0.105元，反映了分流影响。1季度，公司实现营业收入4.92亿元，同比下降3.26%；营业成本9045.13万元，同比上升5.86%；毛利率81.62%，同比下降了约1.6个百分点；归属于上市公司股东的净利润1.92亿元，同比微降0.16%。公司各项经营指标的变化主要反映了福厦高速扩建施工带来的负面影响。福厦高速扩建分流影响公司2010年1、4季度业绩。泉厦和福泉高速于2007年底开始4车道扩建8车道项目，在路面施工阶段的中前期，由于通常只能维持2车道双向通行，为保证车流通畅以及行车、施工的安全，需分流大型、低速货车，对原有车流量造成一定负面影响，一般持续数月。预计福泉高速、泉厦高速需大规模分流的时间分别约为10个月和8个月，主要集中在2009年4季度至2010年1季度以及2010年4季度至2011年1季度，分流影响估计为10%至15%。 福厦高铁于4月26日正式开通运营，预计公路客运将受到一定冲击。从目前公布的票价看，福厦高铁全程票价一等座为103元，二等座为85元，而原来福州至厦门的公路客运票价在95元至110元之间浮动，而且高铁全程通行时间约为公路的一半。据我们了解，从24日开始，福厦线已有公路客运企业开始降价，其中福州至厦门的高二级班车票每日早报・最新研究与资讯10价从95元降至60元，高三级班车票价从110元降至70元。但从舒适度、时间节省方面考虑，公路客运分流影响不可避免，并将最终影响上市公司车流从而业绩。目前福厦高速上大巴车流占比低于10%，而按去年温福高铁通车后的实际情况，福州、宁德往北线的客运量下降了七成多，短途客运量下降逾三成，我们预计福厦高铁造成的分流影响或将不足5%。 盈利预测和投资建议。我们预计2010-2011年公司EPS分别为0.36元和0.37元，短期内由于分流影响的存在，公司业绩有一定压力，但8车道扩建完工后，将为公司未来成长提升了空间。目前股价对应2010年PE水平为19.6倍，维持增持的投资评级。 东方证券：维持内蒙华电买入的投资评级 事件：公司公布2009年年报，全年实现每股收益0.204元，单4季度每股盈利0.084元。分配方案：由于公司弥补以前年度亏损后可供分配利润依然为负，报告期不进行利润分配。 研究结论 公司09年电量同比降4.42%，发电业务收入同比增1.26%，平均电价上涨5.95%。毛利率则因资产置换及煤炭价格回落由6.1%大幅上升至近几年新高21.7%。 资产置换后，海电三期贡献大半业绩：09年中公司完成包一包二与母公司北方联合电力公司的海电三期资产置换，并实现业绩全年并表，为公司贡献净利润3.01亿元，占全年净利润的75%，成为公司盈利的重要保障，未来对公司的业绩贡献有望稳定在0.15元/股。 10年业绩增长来自岱海二期核准及托克托分红水平的恢复：岱海二期07年底开始投产发电，但因没有得到发改委核准，虽电量可直送京津唐电网，仍只能执行0.2元/度的试运行电价，目前核准文件已准备齐全，具备核准条件，预计近期有望获得最终核准，核准后可执行0.342元/度的直送电价，进一步提升公司盈利水平；托克托09年投资收益因为08年可分配利润减少同比降22%，预计09年分红将恢复到往年平均水平。经测算，岱海二期核准及托克托分红恢复可增厚当年EPS0.14元。 2年后装机增近50%，逐年投产的直送电厂项目提供持续增长力：公司在2011~2012年将有3个电厂项目投产，即魏家峁煤电联营、上都三期和和林电厂，3个项目都属于低煤价，高电价的优质直送电厂项目，我们看好其盈利前景，预计公司11~12年EPS分别为0.40和0.49元。 大股东优良煤电资产的注入预期有望带来惊喜：公司的控股母公司北方电力煤矿、铁路和电力资产相当丰厚，其非上市资产规模是内蒙华电的1.5倍，10年计划煤炭产量1015万吨。此次包热和海三的资产置换确定了内蒙华电在北方电力公司发展中的战略核心地位，未来集团这些资产都有望不断注入到上市公司中，公司业绩持续增厚。 主要风险：岱海二期核准慢于预期；10年将关停丰镇2*200MW小火电机组计提资产减值损失。 假设公司10年利用小时同比增5%，煤价上浮6%，我们预计公司10-12年业绩为0.35、0.40、0.49元，考虑到母公司可能的资产注入带来超预期外延式增长，维持公司买入评级。 东方证券：维持中兴商业买入的投资评级 事件：2010年一季度公司实现销售收入8.06亿元，同比增长15.77%；实现利润3900万元，同比增长21.88%；实现净利润2949万元，同比增长23.97%；实现EPS0.106元，符合我们预期。 研究结论 公司2010年一季度运营情况符合我们预期，公司业绩快速增长的主要原因是受益于零售百货行业景气回升，公司原有单体百货内生性增长高达15.8%，另外受益于公司在太原街绝对垄断优势及品牌优势，一季度公司门店实现毛利率为18.43%，较09年同期持平；同时受益于银泰股份及新世纪退出，公司股权之争问题得以消除，公司一季度费用也得到良好控制，其中营业费用率0.23个百分点，管理费用率下降0.21个百分点，致使公司2010年一季度综合费用率下降0.23个百分点。 目前公司三期项目如期进展，招商工作也按计划进行。据了解，三期招商品牌好于原来公司预期。考虑到三期开业前，要实现一二期项目的对接及装修，预计公司原有一二期项目将会在7、8、9三个月停业，届时公司业绩将会受到影响，预计公司三季度业绩将会略有亏损。从全年来看，我们认为2010年业绩也会低于我们之前预期，预计2010年公司业绩将会持平或小幅增长。 目前市场关注的公司二级市场增发问题，公司目前正在进行董事会换届，预计2010年5月的股东大会，董事会换届即将完成。预计二季度公司公开增发将会有进展，届时也将会成为公司股价上涨的催化剂。目前公司三期项目进展顺利，预计2010年9月开业，预计项目成熟后可贡献收入14~15亿，贡献净利润7000万~8000万左右，届时2011年公司业绩将会出现爆发性增长。 我们看好公司理由是公司即将在2010年解决依靠单体店增长缓慢瓶颈，并且股权理顺之后，公司凭借好的商圈，好的地理位置及好的资产及管理，令公司资产经营质量得到明显快速提升，因此三期扩建为公司业绩成长提供广大增长空间，同时公司资产结构简单，资产负债率低，公司市销率较低，自有物业估值较高，公司股价投资安全边际较高，预计2010年和2011年公司将会实现净利润9300万元和1.79亿元，分别同比增长1.49%和92.72%，EPS分别达到0.334元和0.643元，P/E分别为43.17倍和22.4倍，维持买入投资建议。 东方证券：维持滨州活塞买入的投资评级 公司近日公布10年1季报。报告期内，公司实现销售收入3.99亿元，同比增长68.1%；归属于上市公司股东的净利润0.22亿元，同比增长1155.7%。每股净收益0.13元，盈利水平超市场预期。 研究结论 主营业务收入快速增长。报告期内，公司营业收入同比增长68.1%，环比增长0.5%。营业收入的快速增长，主要受益于09年4季度以来重型商用车市场火爆的需求。1季度，重卡整车销量为26.75万辆，同比增长162.8%；大中型客车产品销量39828辆，同比增长69.5%。公司的主要利润来源是重型商用车发动机活塞产品，国内商用车整车市场的高度景气，公司从中充分受益。根据我们的草根调研，10年2季度，重型商用车的市场需求将依然火爆，因此，我们预计，2季度，公司的营业收入将继续维持快速增长的态势。 销售毛利率显著提高。报告期内，公司的综合毛利率为24.0%，比去年同期增长5.4个百分点，环比增长2.8个百分点。我们认为，报告期内，公司产品销售毛利率的显著提高，主要受益于重型商用车用活塞产品销量占比的显著提高，以及重型商用车发动机用大尺寸活塞产品销量占比的提高。我们预计，2季度，这种趋势将持续，产品销售毛利率仍将维持高位。 期间费用还有较大的下降空间。报告期内，公司的期间费用率为15.3%，和09年4季度的水平基本持平。从公司历史上期间费用率来看，依然属于较高水平。和其他发动机零部件企业相比，公司的期间费用率较高。我们认为，未来公司的期间费用率水平有较大的下降空间，赋予公司较大的业绩弹性。 投资评级。预计公司10年、11年每股净收益为0.60元、0.72元，对应10年、11年PE水平分别为21.66倍、18.09倍。考虑到公司未来三年盈利水平的高成长性以及可能的风险因素，我们认为给予公司0.8倍的PEG水平是合理的，对应的PE水平36倍，6个月目标价21.60元，继续维持对公司买入的投资评级。 风险因素。1）、原材料价格上涨幅度超出市场预期；2）、产能建设进度低于市场预期；3）、海外市场景气复苏程度低于市场预期。 申银万国：维持格力电器买入评级 毛利率高于预期导致整体业绩好于预期。收入426亿，同比增长1%，与我们之前预期的429亿基本相符。净利润29亿，同比增长48%，每股收益1.55元，高于我们此前预期的1.49元。差异主要来自于毛利率高于我们之前的预期。已披露年报的家电公司四季度毛利率均明显下降，但是公司四季度毛利率仅环比下降1.3个百分点，同比微降0.4个百分点。 淡季不淡，第四季度为淡季收入历史最高点。第四季度公司收入大幅增长68%，绝对额仅次于07年和08年第二季度的旺季；净利润同比增长78%。虽然公司在08年四季度收入也为负增长，但是幅度明显小于其他白电公司，也就是收入高增长中基数因素的影响比其他公司小。销售净利润率达到单季度历史最高点7.7%，全年达到6.8%。 我们预计公司一季报将延续淡季不淡的良好销售增长，尤其是出口处于快速复苏的过程中。公司为一季度的产销两旺，原材料准备充分，年末库存环比同比有明显上升，达到21亿，是去年同期的2倍多。同时，也提前锁定了部分原材料的成本。 公司历史上的最好分配方案，每10股派5元现金、送5股，共需支付现金9.4亿元，占净利润约32.4%。 维持10年和11年的每股收益预测为2.07元和2.24元，目前对应10年动态PE为12倍，已经处于历史底部估值，具有较强的安全边际，维持买入评级。虽然市场担心房地产对空调的打击，但是房地产对今年的空调销售依然是正面拉动，而且需求占比仅为40%；虽然市场担心节能空调补贴幅度下调，但是我们发现09年公司为市场所做的投入也增加了，所以维持和平衡利润率的应是公司的经营目标之一；虽然市场担心原材料上涨的压力，但是我们还是要提醒在上一轮通胀中空调行业的利润率依然是提升的，尤其是寡头公司。 申银万国：维持博汇纸业增持评级 年报符合预期，季报略低于预期。09年实现主营业务收入31.22亿元，同比降5.7%；净利润为1.99亿，同比降21.4%；实现基本每股收益0.40元，完全符合我们的预期；每股经营活动产生的现金流量净额为1.07元，09年不进行利润分配。10年一季度实现主营收入8.53亿元，同比增32.2%；净利润为3669.86万元，同比增72.1%；每股收益0.07元，如我们在前期业绩前瞻报告中提示公司业绩低于市场预期；每股经营活动产生的现金流量净额为0.16元。 销量下滑使一季度收入环比略降。09年四季度延续量价齐升趋势，单季实现收入8.90亿元，环比增11.9%。全年销售纸品81.45万吨，产销率保持较高水平。10年一季度末白卡纸和文化纸价格持续上涨，而公司新上35万吨白卡产能试车带动产量略有上升，但销量因淡季及试车纸等因素并未完全跟上，使一季度收入环比降4.1%。 原料补涨明显+产品提价滞后+新线试车，毛利率连续两季环比下滑。公司09年全年毛利率为17.5%。其中卡纸毛利率为18.7%，和书写纸毛利率为22.0%。从季度趋势来看，整体毛利率自09年初触底、Q2回升、Q3达阶段性高点后连续两季下滑，下滑原因主要在于：原材料补涨明显，产品提价相对滞后；此外Q1白卡新线试车，销量不足导致初期单位原料消耗较高。 新线试车亦导致费用提升明显。三项费用率09年四季度维持在7.2%的较低水平；而10年一季度大幅上升至11.6%，系白卡产品新线试车前期推广费用较高以及在建工程转固后费用提高。 2#白卡线贡献将由负转正，拟投3#短期尚不构成冲击。公司一季度业绩较其它纸业公司不尽如人意除了共有的原料补涨和淡季因素外，新白卡纸线试车成为主要因素，而随着试车结束和销路扩展，新纸机产能释放将对业绩提升构成支撑。公司公告拟投资30.86亿元建设75万吨白卡新线和9.8万吨化机浆项目，我们认为白卡纸项目上马速度略快可能破坏原本较好的供求关系，但短期尚不构成冲击。 维持增持。公司主要纸种需求较为稳定，新产能释放为2010年增长提供保障。我们预计公司10-11年的EPS分别为0.58和0.68元，目前股价对应的10和11年动态PE为18倍和15倍，维持增持。 申银万国：维持双鹤药业买入评级 09年报和2010年一季度盈利超预期，但增速仍显平稳。09公司实现营业收入50.38亿元，同比增长1.75%；净利润4.51亿元，同比增长18.63%，每股收益0.79元，略高于我们年报前瞻0.77元预期，其中医药工业实现收入28.23亿元，同比增长11.9%。2009第4季度实现收入12.66亿元，同比增长2.97%，净利润9931万元，同比增长2.11%，每股收益0.17元，四季度业绩表现平平。2010年1季度实现收入13.52亿元，同比增长9.83%，净利润1.75亿元，同比增长19.72%，每股收益0.31元，超过我们季报前瞻中0.29元的预期。 三大核心领域产品稳定增长，双鹤输液第一品牌战略地位进一步稳固。①大输液：面对输液市场价格整体下滑，输液事业部聚焦治疗性输液等高毛利产品，有效提升盈利能力，09年实现收入13亿元，同比增长11%，毛利率提升1.79个百分点，总体销量实现7.4亿瓶/袋，同比增长7%。09年塑瓶增长27%，塑袋增长33%，而2010年1季度塑瓶、塑袋销量增速加速至64%、76%。②心脑血管：公司通过两网建设带动销售上量，心脑血管类产品09年实现销售收入8亿元，同比增长13.8%，其中降压0号收入接近6亿元，2010年1季度超过2.1亿元。③内分泌：糖适平终端推广销量同比增长9%，收入超过2亿元；新品卜可继续保持良好增长势头，收入同比增长131%。 期间费用保持平稳，经营活动现金流正常。09年期间费用同比增长7.18%，与医药工业收入增速相匹配，每股经营活动现金流0.60元。 心血管和降糖药后续产品丰富，关注华润入主后可能的战略重组。09年匹伐他汀钙获得生产许可，Ⅰ类新药降压1号完成Ⅱ期A临床研究，与日本安斯泰来和韩国LG生命科学签署了巴尼地平和DPP-Ⅳ抑制剂产品独家经销协议，增强了重点治疗领域的产品组合。我们给予公司2010-2012年每股收益0.95元、1.14元、1.38元的盈利预测。关注华润集团医药板块和北京医药集团的战略重组和整体上市对公司的影响，目前公司估值水平不高，维持买入评级。 申银万国：维持中国铁建增持评级 09业绩超预期，资产减值损失冲回是首要原因：09年实现收入3555亿，同比增长57%，实现归属于母公司净利润66亿，同比增长81%，超出申万58亿的预期，超预期的原因有：资产减值损失为-2.7亿，而申万原先预期为1.3亿，这主要是因为其子公司中铁房地产集团的部分房地产开发成本经评估，可变现高于账面价值，转回了于2008年计提的存货跌价准备3.87亿。四季度单季度毛利率略有复苏，且部分子公司申请了所得税优惠，使有效所得税率有一定下降。 10年1季报符合预期，维持盈利预测不变，维持增持评级：由于原先的盈利预测中已经假设公司10、11年毛利率将有所恢复，1季报毛利率符合预期，业绩符合预期，故暂时维持10、11年EPS分别为0.63元、0.76元的盈利预测不变，维持增持评级。 未完工合同依旧饱满，提供未来增长确定性：2009年新签合同总额6013亿元，较2008年增长42.1%，截至2009年末，未完工合同额达7,057亿元，较2008年增长49.8%。2010年1-3月份，新签合同1279亿元，同比增长0.07%，新签合同增速有所放缓。 要约收购加拿大矿业公司：与铜陵有色金属集团共同投资设立的中铁建铜冠投资有限公司的全资子公司--中铁建铜冠投资有限公司，按每股8.60加元现金收购加拿大初级矿业公司Corriente Resources Inc.全部发行在外普通股，正式收购要约延期至2010年4月28日下午17:00。 非公开发行收购大股东旗下运营资产：拟非公开发行不超过10.35亿股A股股票，收购大股东旗下BT、BOT运营项目资产。 申银万国：维持中国中铁增持评级 09年度以及10年一季度业绩符合预期，维持增持评级：2009年公司实现营业收入3460亿元，同比增长48%，实现归属于母公司净利润68.9亿元，符合预期，同比增长517.6%，全面摊薄每股收益0.32元。10年一季度收入增长42%，EPS为0.08元，基本符合预期，维持10、11年EPS分别为0.39、0.45元的盈利预测，当前股价相当于10年14倍PE，11年12倍PE，维持增持评级。 在手订单确保10、11年稳定增长：09新签合同额6018亿元，同比增长40.5％，其中基建业务新签5420亿元。截至2009年末，公司基建建设业务的未完成合同额为6425亿元，比上年同期增长60.9%，确保了10、11年业绩的稳定增长。 铁路建设类公司股价曾受制于量、价双重预期不善，静待毛利率复苏以及随之而来的对价的预期修复：从量上说，市场认为铁道部未来年均7000亿的投资缺乏增量，2013年之后甚至可能出现绝对量的下滑；从价上说，调差调概进度的持续低于预期、以及未达到毛利确认条件的新开工项目较多导致毛利率持续下滑，量、价共同作用，导致铁路建设类公司股价表现一般。未来随着新开工项目占比的下降，能够达到毛利确认条件的项目将增多，毛利率有望复苏，对价的预期可能将有所修复。 积极实施多元化战略，被确定为以地产为主业的央企，积极酝酿投资新疆资源开发：公司位列16家以地产为主业的央企之一，截至2009年末，公司处于开发阶段的项目占地面积1251万平方米，总建筑开发面积1824万平方米，地产业务已达到较大规模。公司与新疆自治区政府签订了战略合作框架协议，将在吐鲁番-哈密地区整合现有煤矿资源，同时将在伊犁、哈密、巴音郭楞等地区进行有色金属和贵金属资源的风险勘探和开发利用。 申银万国：维持蓝星清洗增持评级 10Q1业绩基本符合预期。公司10Q1年实现营业收入1.39亿，同比增长4.5%；营业成本0.60亿，同比增幅为9.5%。公司实现归属母公司净利润0.53亿，同比增2.8%，折合EPS为0.13元，基本符合市场预期。 人工与电价因素导致毛利率略低于预期。10Q1毛利率为53%，略低于此前预计的56%左右，主要原因是公司改制导致人工成本同比上升以及09年末电价上调带来电费支出增加。我们预计，随着Q2-Q4污水处理量的不断提高，公司毛利率水平有望呈现稳中有升的态势。 负荷率提升带来业绩稳步增长，外延扩张与资产进一步整合值得期待。首先，随着公司08年投产水厂配套管网建设的逐步完善，我们预计公司污水处理整体负荷率有望年均提高6个百分点，这将推动业绩维持10%左右的增长；其次，公司已经以4.96亿元的价格获得兰州市七里河安宁污水处理厂30年特许经营权，迈出异域扩张第一步，彰显了运营管理与成本控制能力，我们认为公司在处理率相对较低的四川省内及其它中西部地区拥有较为广阔的发展空间；最后，从打造一体化水务上市公司的角度考虑，我们认为公司控股股东兴蓉旗下的水务资产存在进一步整合可能。 暂时维持10-11年盈利预测不变，维持增持评级。暂不考虑安宁项目以及公司在建的污泥处置项目，在负荷率78%/84%的基本假设下，维持公司10-11年0.52/0.57元的盈利预测不变，对应10-11年PE为37x/34x。考虑到公司未来进一步的异域扩张以及资产整合的可能，我们认为公司目前股价依然具备一定的安全边际，维持增持评级！ 西南证券：维持万科A买入的投资评级 公司公布2010年一季报，公司实现营业收入约75亿元，同比下降8.1%；归属母公司净利润11.26亿元，同比增长46.54%；基本每股收益0.10元。期内，公司实现结算面积63.8万平方米，结算收入73.6亿元，同比分下降39.9%和8.3%。根据最新市场及销售情况，公司对08年末计提了跌价准备的项目进行了跟踪评估。由于南京金域蓝湾项目实际销售情况好于预期，根据评估结果，该项目跌价准备金额16,688万元全部冲回，增加本季度归属于母公司所有者的净利润12,516万元。剩余3个计提减值准备项目的计提金额维持不变。截至报告期末，公司尚有433.3万平方米已售资源未竣工结算，合同金额合计约458.4亿元。其中合并报表范围内已售未结面积393.4万平方米，合同金额423.3亿元。这为2010年业绩奠定了良好的基础。公司业绩实现情况基本符合预期。预计公司2010至2012年的EPS分别为0.63元、0.81元和1.06元，对应动态市盈率为16倍、12倍和10倍，维持买入的投资评级。 西南证券：维持华远地产增持的投资评级 公司公布2010年一季报，公司实现营业收入约3.94亿元，同比增长30.89%；归属母公司净利润0.87亿元，同比增长32.84%；基本每股收益0.09元。报告期公司项目完成销售签约额60,506万元,完成销售面积35097平方米。 预计公司2010至2012年的EPS分别为0.35元、0.63元和0.76元，对应动态市盈率为19倍、14倍和11倍，给予增持的投资评级。 西南证券：维持烽火通信增持的投资评级 2009年公司实现营业收入46.9亿元，同比增长36.81%；实现营业利润3.0亿元，同比增长82.2%；利润总额为3.9亿元，比上年同期增长72.53%；实现归属于上市公司股东净利润2.6亿元，同比增长49.55%；每股收益0.59元。2010年一季度，公司实现营业收入10.1亿元，同比增长34.6%；实现净利润5740万元，同比增长42.9%，每股收益为0.13元。 公司09年毛利率同比降低0.1个百分点，2010年一季度毛利率与去年同期持平。净利润增长幅度大于营业收入增长幅度的原因是报告期内公司三项费用率控制良好，营业收入的增加对利润的贡献较大。预计公司2010-2012年的每股收益为0.81元、1.13元和1.47元，公司目前的股价是32.59元，相当于10-12年40倍、29倍和22倍的动态市盈率，光通信仍然处于高景气度，公司作为行业龙头企业，我们给与其增持评级。 西南证券：维持双鹤药业增持的投资评级 2009年公司实现主营业务收入49.87亿元，同比增长2%，其中工业收入同比增长12%，利润总额5.61亿元，同比增长19.29%，归属母公司净利润4.51亿元，同比增长18.63%，扣除非经常性损益净利润为4.35亿元，同比增长28.36%，每股收益0.789元，扣除非经常性损益为0.761元，同比增长25.17%； 公司整体业绩增长保持平稳，三大核心领域产品销售收入23.14亿元，同比增长12%，占工业收入的82%；北京降压0号销售突破9亿片，同比增长14%，稳坐国内降压用药第一的位置；心脑血管用药-舒血宁，同比增长15%，大输液面对四川科伦的强势竞争，同时产品不断降价，收入同比增长11%； 公司目前是医药板块估值相对较低的品种，目前市盈率在35倍左右，远低于目前行业60倍的平均市盈率，造成这种情况，我们认为主要有两方面，一方面是持有公司8000余万股的闽发证券去年1月宣告破产，公司股权质押无法进入流通市场，何时流入市场尚不确定，这给二级市场埋下了一个不小的炸弹；另一方面，占公司收入45%左右的大输液业务，一是面临普药降价的趋势，二是面对强劲对手四川科伦的即将在A股市场登陆，后者在大输液的产能方面超过公司一倍多，双鹤药业并未在改领域上实现真正的龙头地位；因此，公司的业绩增长未来主要看点是降压0号，该品种在某种程度上算是基本药物的独家品种，并且公司长久以来保持着产品的高毛利，广阔的降压市场将持续带动公司该产品的销售增长，从而拉动公司整体利润增长速度；整体来看，公司整体为一个普药企业，化学药制剂是公司未来利润较快增长的看点，包括降血脂的实力派品种匹伐他汀等新品种也即将登陆，另外，大输液市场龙头四川科伦将于今年5月登陆A股中小板，公司作为大输液的寡头之一，在二级市场的市盈率倍数可能将有所回应，我们给予增持评级。