医药行业：集采落地节奏有望提速 三大年夜主线掘金细分龙头
“4+7”执行环境超预期，从新会商or跟省标各地不同。2019年4月1日起，“4+7”带量采购在11个试点地区周全推开。截至2019年末，试点地区平均采购执行进度为183%，大年夜幅凌驾约定采购量。从直辖市样本医院市场来看，2019Q2-Q4与2018Q2-Q4相比，25个带量采购品种贩卖额下滑44.74%，贩卖量增加9.73%，整体控费效果明明。目前“4+7”执行满一年，各地续标主要分为跟省标和从新会商两种方式，从新会商模式中“4+7”扩面未中标的企业获得通过降价续标的机遇。
对情况庇护的器重程度不竭提高，若环保方面呈现问题，则对企业生产谋划有较大年夜影响。
集采后品种格式变化验证市场预期――量升价跌，市场萎缩。我们发明集采品种均存在贩卖额大年夜幅下滑的环境，与此前预期相同，因中标价的大年夜幅降落，外汇资讯，中标企业贩卖额市占率提升有限；贩卖量整体小幅上升，且集采品种与同类品种之间存在一定的品间替代作用。虽然集采中标品种贩卖量占连大年夜幅提升，但原研品种仍有可不雅的市占率。凡是环境下，主规格集采后较大年夜概率只剩下中标企业和原研。而光脚企业有望凭借带量采购实现弯道超车，如扬子江的右美托咪定。值得注意的是，在中标价不低于本钱价的前提下，原研企业集采中标的动力同样较大年夜。如吉非替尼，一旦原研中标，则该品种的进口替代趋向将暂时逆转。
对接省标模式：直接对接该省扩面中标成果，采购周期与扩面成果执行周期同步；
投资建议：2018年以来，行业政策标的目的已经了了，我们预计2020年仍然处于行业政策密集推广的阶段。随着第二轮集采的开展，我们建议回避受政策压制范畴，坚守政策免疫且合适行业成长趋向的高景气细分龙头，从剖析中寻找散落的遗珠。1)主线一：创新财产链，随着手艺实力的提升以及审批情况的改善，中国医药行业迎来自主立异的收获期，同时激活了CRO、CMO等相关外包财产链，重点推荐药石科技、凯莱英、安科生物、科伦药业等；2)主线二：高端医学影像财产链，受益于大年夜型装备配置证松绑，尤其是相关显影剂耗材将连续充实受益，重点推荐核医学龙头东诚药业和碘造影剂龙头司太立；3)主线三：医疗消费进级赛道，包含口腔医疗、眼科、医美、体检等医疗服务及相关装备耗材范畴，重点推荐通策医疗、爱尔眼科、美年健康、正海生物等。
“4+7”试点执行满一年，续约主要分为两种模式，即对接省标模式和从新会商价钱模式。
一致性评价掣肘因素消除，集采落地节奏有望提速。2020年1月17日第二批国度集采落地，32个品种平均降幅达53%。根据我们的统计，本次32个品种对应2019年样本医院贩卖额约73亿元，实际市场规模在300亿元左右，预计节省约113亿元医保资金。从一致性评价希望来看，目前过评品种已超过200个，而纳入集采的仅57个，一致性评价掣肘因素根基消除，未来集采落地速度有望加速。这一点从已开展的3次集采时间间隔缩短也可以看出。我们预计新冠疫情过后，第三轮国度集采将快速启动，过评企业≥3家的品种纳入概率较大年夜。
风险提示：1)政策风险：医药行业受政策影响较大年夜，在当前医保资金偏紧的布景下，控费和降价等一系列政策对行业整体增速将组成一定程度的冲击，而且不排除呈现负面政策力度大年夜于预期的可能性，因而行业将以结构性机遇为主；2)研发风险：医药研发投入大年夜、风险高、周期长，敷衍立异性生物医药企业来说，研发中的产品决定了公司的核心价值。假如研发失败或进度低于预期，跳动外汇，将会对公司长期价值带来一定的负面影响；3)环保风险：医药制造企业，尤其是原料药生产企业广泛污染性大年夜，对废水、废气等污染物处置要求高。随着国度对情况庇护的器重程度不竭提高，若环保方面呈现问题，则对企业生产谋划有较大年夜影响。
集采执行超预期，续约分跟省标和从新会商两种模式
从新会商价钱模式：征求“4+7”试点中标企业是否愿意按照或者不高于扩面中标价钱续约。
整体控费效果显著，政策方针达成
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