华安基金:11月经济数据超预期 12月CPI有望回落
华安基金:11月经济数据超预期 12月CPI有望回落 更新时间：2010-12-15 7:52:58 日前国家统计局公布了11月份经济数据，11月居民消费价格同比上涨5.1 %，环比上涨1.1%。1-11月居民消费价格同比上涨3.2%。11月工业品出厂价格指数 同比上涨6.1%，环比增1.4%。 11月份的数据显示总需求在增强。这一方面表现在出口大幅增长，另一方面表现在在国内信贷较高增长的支持下固定资产投资加速。而消费保持基本平稳、增速略有放缓。总需求走强一是外需改善，二是投资意愿仍然稳健，三是保障房投资强劲、财政大幅扩张。尽管11月份工业增加值表现平稳，但这已经超过市场预期。在11月需求走强的背景下，预计12月工业产出增速会继续小幅回升，估计为13.7%。我们维持四季度GDP同比为9.3%的预期。 尽管我们预期出口增速将会重新步入下行走势，但随着节能压力以及亚运会扰动等的结束，在投资增速的提高的推动下，工业产出增速有望继续稳步回升。近期提交的年度报告中估计2011年工业产出全年为16%，这意味着部分月份工业产出增速会达到18%左右。 尽管如此，我们认为明年预期的GDP 9.8%和工业增加值16%仍基本符合、略微低于中国经济的潜在增长率，考虑到明年一方面投资会加速，但另一方面货币条件将会继续回归正常，同时我们也认为欧美明年经济增速也只能基本达到潜在增速，因此上述预期目前的上下风险基本平衡。 11月CPI和PPI均显著超出了预期。对于PPI，我们认为这大部分来自节能压力的冲击，这一冲击将逐渐消退。但同时被压抑的生产重新释放可能会拉动另一些商品价格有所上升，但净效果估计是向下的。我们认为大宗商品价格处于上升趋势中，但其中轴的斜率较缓，不具备大幅持续上行的动能。对于CPI，我们认为关键在于增加供给、疏通物流，以及稳定通胀预期。目前这几方面都有进展，因此CPI有望在12月份转入回落，尽管这还取决于天气状况。从政策角度，仍然希望能够在12月份加息一次，以便更好地稳定预期，同时能够加速升值。