南方基金下半年策略报告：震荡筑底 蓄势待发
南方基金下半年策略报告：震荡筑底 蓄势待发 更新时间：2010-6-27 0:40:14 从已公布的4、5月经济数据来看，当前我国宏观经济在经历一季度高点之后，呈现逐月回落的态势。今年以来，房地产调控、信贷规模控制、淘汰落后产能等一系列紧缩政策的出台，都是为了转变经济发展方式，转型期间部分经济数据的暂时回落是正常现象，这种短期回落更加夯实了中长期经济发展的基础，不必过于担忧经济二次探底的可能性。 最近公布的美国工业部门数据显示经济仍在经历扩张，但零售数据和物价数据却显示经济增速有趋缓的迹象。我们认为美国经济经历了从谷底开始的快速复苏后，扩张步伐将会放慢，但经济复苏的趋势并没有发生改变。欧洲主权债务危机是当前全球经济最大不确定性的主要来源，但是债务最严重的希腊、葡萄牙及爱尔兰三国GDP占欧盟GDP比重低于5%，而欧洲最大的经济体德国经济复苏强劲，因此欧洲债务危机对欧盟经济增长影响有限，除非有重大意外发生，不至于导致第二波金融危机。 近几年来，A股市场走势总是在政策和经济两种力量博弈下运行。经过上半年的超预期紧缩之后，当前政策已进入观察期，政策的明朗化还需要时间。若经济数据回落较快，政策有望再次放松；若经济数据依然强劲，政策可能会继续收紧，但收紧的幅度不会再大超预期。同时，由于新股发行和再融资的节奏较快，市场的资金面仍然较紧，因此，市场走势短期内仍以震荡筑底为主。 经过前期大幅下跌，A股市场当前的整体PE水平已经相当于2005年的998点和2008年的1664点左右的水平，市场估值已经处于历史底部区域。5月份上市公司大股东增持金额达到减持金额的1.68倍，为2008年10月以来的首次月度净增持，体现了产业资本对A股当前估值水平的认可。AH股溢价指数跌破100,创近4年新低，说明与国际资本市场估值水平比较，A股市场的估值也已处于低位。一旦政策面和资金面有所改善，下半年市场将在震荡筑底的过程中酝酿大幅反转的机会。 我们前期关注的风格转换在过去的两个月中已经初步显现，中小股票在医药股的带动下出现大幅回调，同时以金融地产为代表的大盘蓝筹开始领先市场。预计上半年强势的题材股结构性行情在下半年将有所降温，行业配置的重要性将显著提高。 下半年主要的行业配置思路为：1.受政策冲击已跌入历史低估值区域的行业，如银行、保险、机械、商业地产等；2.受益于收入分配改革的中低端消费品，如商业零售、家电、食品饮料、酒店旅游等； 3.主题投资热度将降温，但是手机支付、三网融合和低碳经济等仍有交易性机会。