华夏基金程海泳：A股市场目前估值很便宜
华夏基金程海泳：A股市场目前估值很便宜 更新时间：2011-3-9 9:40:03 现在A股的市盈率,按照去年底的业绩是17倍,17倍也是A股长期市盈率的中轴。如果今年底上市公司的业绩增长20%,市场回归17倍的市盈率,股市今年就会有一定的上升空间。所以说目前A股总体的估值水平还是很便宜的。 刚刚过去的2010年,A股市场充溢着较多的不确定性,因为在相当长的时间内,市场始终忧虑经济出现二次探底,而与此同时对于通货膨胀问题却一度是比较忽视的。然而跨入2011年,不少券商基金普遍认为,今年A股市场的投资环境是以高通胀为背景,这与过去几年有着较大差别。在机构们看来,A股市场目前总体估值非常便宜,一旦通胀缓解,市场有望向上重估,应该说中长期内A股市场都存在着较大的机会。对此,华夏基金投资副总监、基金经理程海泳在出席“2011年亚布力中国企业家论坛第十一届年会”期间,分别从宏观政策、企业盈利、估值、流动性等方面进行了深入分析。 今年投资要考虑通胀因素 近日,中国人民大学经济研究所在京发布一季度中国宏观经济分析与预测报告。报告指出,2011年我国将存在温和的通胀形势,与此同时,流动性存量仍将较大、信贷惯性较大和外汇占款比重较高等因素使得2011年的物价上升仍有较为充足的流动性基础。专家们普遍认为,在今年的宏观经济层面上,投资者须主要关注GDP和CPI数据。对此,华夏基金投资副总监、基金经理程海泳分析道:“2010年全年GDP增长率达到了10.3%,从今年来看,虽说GDP的基数仍然属于比较高的水平,但其增长趋势要比去年好得多。从这个角度来看的话,今年的宏观经济应该没有太大问题,与此同时市场对于中国经济二次探底的担忧也要小很多。但相比之下,通胀则有望成为今年全社会主要的忧虑因素,甚至是全世界共同担忧的问题。” 在程海泳看来,中国经济过去几年处于一个“高增长、低通胀”的状态,由于民众已经习惯了比较低的通胀环境,因此一旦CPI上涨到5%便会对股市造成比较大的风险和压力。“我们看周边的市场,譬如印度的通胀长期在7%、8%以上,但是他们的股市去年要比我们的表现好得多。如果投资者逐步提高了通胀容忍度的话,股市仍然是有机会的。此外,从数据来看,今年上半年CPI仍会在比较高的位置徘徊,预计上半年CPI很难降到4.5%以下。如果下半年没有新增的物价上涨压力,CPI有机会降到3%附近,而如果有压力的话,则可能还会保持在4%或5%的高位,这样一来全年CPI就不会太低了。”程海泳如是说。 A股市场目前估值很便宜 综合来看,程海泳认为政策层面今年主要会面临着以下五大方面的调整:首先是调结构,继续大力发展新兴产业与消费服务业。其次,在投资方面,由于今年是“十二五”的开局之年,各地方政府的投资力度都不会太小。第三,今年的货币政策转为中性,从利率上看,全年仍然存在加息空间,但是加息次数不会太多。与此同时,准备金率则估计会超过20%,往上还会有一定的空间。此外,在汇率方面,人民币对美元可能会升5%甚至更高。第四,今年的信贷投放目标为7万亿,比去年略低一点。应该说,贷款方面今年不会特别宽松,而只是一个中性。所以总的来说,货币政策是偏中性的。第五,行业调控政策方面,房地产的利空政策从目前来看并没有完全出尽。 基于政策层面的一系列考虑,程海泳进而又从流动性、估值、企业盈利等方面分析说:“首先从流动性方面看,由于总体货币政策转为中性,因此货币投放的速度和信贷比过去的增速要放缓,总体的流动性也要比以前更为紧张一些。但是从结构性来看,我想提示一个亮点。如果今年限购房子的城市扩大到60多个,有一大批的房产投资资金没有去处,这块有一部分可能会分流到股票市场,应该说股票市场长期来看还不算贵。与此同时,居民储蓄高达30万亿元,任何渠道分出来一点,对股票市场都是新鲜的血液,可以预计流动性有望支持局部性的行情。其次从估值层面讲,跟历史低位相比,2005年市场低位为1000点,2008年金融危机为1600点,这两个点位对应的市盈率有12、13倍。由于1000点和1600点都是很极端的两个熊市出现过的低点,因而再度出现的概率很低。现在A股的市盈率,按照去年底的业绩是17倍,17倍也是A股长期市盈率的中轴。如果今年底上市公司的业绩增长20%,市场回归17倍的市盈率,股市今年就会有一定的上升空间。所以说目前A股总体的估值水平还是很便宜的。最后,从企业盈利方面来看,去年上市公司盈利增长25%,今年估计增长20%,仍然在一个比较高的水平,可以说这方面也没有问题,基础面还是比较好的。” 消费服务与医疗可长期配置 那么,今年的市场风险主要来源于哪些方面？投资者又该着重关注哪几点呢？程海泳对此分析认为,谈及风险离不开境外与境内双重因素。他说:“在我看来,国际上的风险主要来自于美元,由于美元在去年一度出现了大幅走强,引发新一轮的资金严重回流美国。与此同时,中国香港市场如果遭遇大跌,其影响可能会传导至内地,这些都是境外市场所存在的风险。再来看境内方面,其风险主要来自于通胀,一旦信贷没有管住,加之出现严重的极端天气,粮食价格便会出现大幅度上涨,甚至当这种情况深化之后,CPI倘若上涨到6%以后,则可能会有很严厉的紧缩,届时这将对经济和股市都产生负面影响,同时更是投资者需要尤其考虑的风险。” 此外,由于今年是“十二五”规划开局之年,也是我国产业结构调整和各新兴领域投资的起始之年,内需型消费更是被定义为拉动我国未来经济增长的最重要增长方向,并且这些都将有效支撑相关行业的上市公司业绩保持稳定增长。中央经济工作会议提出“加快培育和发展七大战略性新兴产业”的决定后,这七大新兴领域的投资规模和轻重,就是2011年中国A股的投资索引。因此,市场普遍认为战略性新兴产业或将成为今年乃至未来很长一段时间内的投资重点。那么,除此之外,其他行业的投资机会又包含哪些呢？程海泳对此亦给出了如下建议:“从行业来看,结合情景分析,如果通胀有所缓解,那么周期股尤其是大市值的周期股表现会很好,比如说像金融、乃至于房地产这类板块。而如果说政策层面出现缓解的话,一部分的机械、水泥、白色家电,甚至一部分汽车板块等低估值的周期股也都会存在机会。此外,如果通胀率比较高的话,便会出现比较严重的调控,届时周期股就不会抗跌,所以还是防御性的股票相对比较好些。通过上面的分析,投资者今年在行业投资策略的制定与热点板块的选择上须结合通胀来判断。”除此之外,程海泳认为消费服务与医疗保健是一个长期的主题,因此投资者可将其作为长期的配置对象。 人物简介 程海泳,1997年毕业于北京大学,14年证券从业经验,2004年加入华夏基金,现任投资副总监、股票投资部总经理、华夏复兴股票基金经理。曾任职于原君安证券有限责任公司,深圳市胜源投资发展有限公司、深圳市世代创业投资有限公司、宝盈基金管理有限公司、景顺长城基金管理有限公司,从事证券研究和投资工作。2004年加入华夏基金管理有限公司,历任兴安证券投资基金基金经理、全国社保股票组合基金经理、机构投资部副总经理、华夏基金管理有限公司股票投资部总经理、国际投资总监。
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