公司债注册制大幅提升直接融资比重高效服务实体经济
编者按：近日，证监会发布通知称，自2020年3月1日起，公司债券公开发行实行注册制。公开发行公司债券，由证券交易所负责受理、审核，并报证监会履行发行注册程序。公开发行公司债券申请文件和募集说明书的内容与格式参照现行规定办理。
同时，沪深交易所应当按照修订后的《证券法》《国务院通知》及证监会通知的规定，明确审核标准、审核程序、上市条件、交易方式等相关事宜，明确材料报送及操作流程，做好衔接安排，有序实施受理、审核工作。
有机构表示，新证券法的颁布施行和注册制发行的推行，对我国债券市场发展具有重大和深远意义，我国债券市场将沿着市场化、法治化、国际化之路，更为高效地服务于实体经济的高质量发展。
债市全面实施注册制开启新时代
2月29日，国务院办公厅印发《关于贯彻实施修订后的证券法有关工作的通知》提出，落实好公司债券公开发行注册制要求。3月1日，证监会发布《关于公开发行公司债券实施注册制有关事项的通知》，明确自3月1日起公司债券公开发行实行注册制。
据悉，自2015年证监会对公司债券发行制度进行了市场化改革以后，公司债发行程序已经比较接近注册制。上交所表示，新证券法对公司债券的主要修订内容包括六点，一是将核准制改为注册制；二是对公司债券公开发行条件作出调整；三是对公司债券申请上市交易条件作出调整；四是完善了持续信息披露要求；五是压实发行人、证券服务机构的法律职责。
注册制发行是更为市场化的发行方式，是服务和效率的提高，但绝不是监管标准、监管要求的降低。注册制遵循市场化和法治化原则，宽进严管，更注重对发行人、证券服务机构的事中事后监管。上交所表示，公司债券实施注册制后，上交所将继续优化发行上市审核工作。
一是进一步落实以信息披露为核心的发行上市审核制度。通过以信息披露为核心的审核反馈，督促发行人充分披露对投资者作出价值判断和投资决策所必需的信息，尤其是对公司经营或者偿债能力具有重大影响的事项，增强审核的有效性和针对性。二是进一步完善审核政策、要点和流程。以降低发行人沟通和信息披露成本为宗旨，不断更新完善审核规则、标准和审核流程，并提高审核标准发布频次、丰富发布形式、提升发布质量，确保审核工作公开透明，审核流程高效便捷。三是严格落实申报即纳入监管。继续压严压实发行人和证券服务机构责任，督促证券服务机构履行尽职调查义务和核查把关责任，切实发挥“看门人”作用。四是强化投资者适当性管理。加强投资者教育，培养投资者风险自担的投资意识，建立健全市场主体自主决策、自担风险、卖者有责、买者自负的治理约束机制。
中金公司表示，新证券法的颁布施行和注册制发行的推行，对我国债券市场发展具有重大和深远意义，我国债券市场将沿着市场化、法治化、国际化之路，更为高效地服务于实体经济的高质量发展。投资者是否认可发行人公司债券产品成为债券发行成功与否的关键。这一方式符合深化资本市场改革的要求，有利于推动我国资本市场与国际资本市场接轨，是公司债券市场驶入新时代的重要推手，公司债券市场有望迎来新一轮的改革红利。
招商证券首席债券分析师尹睿哲表示，公司债由核准制改成注册制，发债条件边际有所放松。具体来看，影响较大的主要有两点，一是公司债券公开发行条件中，删除了“最低公司净资产”“累计债券余额不超过公司净资产的40%”等条件；二是公司债券申请上市交易条件中，删除了“公司债券的期限为一年以上”。
“对于中小企业而言，理论上标准化融资成本会更低一点，有助于其拓展融资渠道，改善信用环境。对于市场来说，也符合提高直接融资比重的方向。”尹睿哲表示。
一日五家企业发债积极有效为实体经济输血
3月2日，新证券法实施后的第一个工作日，沪深交易所合计受理了5个公开发行公司债项目，首批“注册制”公司债高效、平稳落地。
中国中煤能源股份有限公司2020年公开发行公司债券，为公开发行公司债券实施注册制后首批获得上交所受理的两个公司债项目之一，主承销商为中信建投证券和中信证券，申报规模为不超过100亿元。经联合信用评级有限公司综合评定，本次债券信用等级为AAA。
深交所首批“注册制”公司债券，为深圳市怡亚通供应链股份有限公司、华侨城集团有限公司和蓝帆医疗股份有限公司等3家企业面向专业投资者公开发行公司债券，发行主体覆盖央企、地方国企和民营企业，累计申报募集资金规模217亿元，牵头主承销商分别为中信建投、兴业证券和中信证券。
从宣布公开发行公司债实施注册制，到首批“注册制”公司债券获得受理，仅用了一个工作日的时间。高效的背后，是证监会、交易所5年来持续推进公司债改革所奠定的坚实基础。
“公开发行公司债券在证监会的领导，以及交易所一直以来‘准注册制’的执行下，已具备较为成熟的实践和制度基础，所以公司债由‘准注册制’过渡到‘注册制’也非常平稳。”海通证券相关业务负责人表示。
粤开证券首席经济学家李奇霖表示，注册制实施后，公司债的审核程序更加简便透明，有助于发行规模进一步提升，对缓解企业融资约束有较强的积极意义。“对实体经济来说，注册制也有利于企业化解融资约束，无论是疫情期间防范金融风险，还是后续助力稳增长，都有积极作用。”
对于公司债的发行利率，李奇霖表示，要取决于债券市场的整体表现。“当债券市场处于牛市的时候，供给压力不会是大问题。当前机构普遍存在一定的配置压力，信用利差压缩至历史低位，发行利率预计不会受到供给扩容的影响。”
财达证券总经理助理、地方政府投融资研究中心主任胡恒松表示，注册制带来的制度变革将增强资本市场的服务能力，更大的发挥优势，改善融资环境，预计未来直接融资的比重将会大幅提升，达到更加及时、有效地为实体经济输血效果。
公司债的发行门槛降低，但是对发行人的信披要求更高，交易所对发行过程的监管更严，“申报即纳入监管”。
万博新经济研究院副院长刘哲表示，未来债券市场的监管重心，将从以准入审核为基础的时点监管，进入到以信息披露为核心的过程监管，更加强化发行人以及中介服务机构的责任，加大违规违法的处罚力度，推动债券市场健康发展。