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关于央行数字货币cbdc和dcep的区别《香帅的北大金融学课》关于央行数字货币cbdc和dcep的区别在发行自己的数字货币这个问题上，央行们总是雷声大雨点小。全球的央行都在考虑发行自己的数字货币，以跟加密货币比如比特币进行竞争，却久久不能付诸行动。
媒体对央行数字货币的关注度明显上升，尤其是扎克伯格就Libra问题在国会上作证，以及克里斯蒂娜·拉加德在担任欧洲央行行长的第一次媒体招待会上承认了对稳定货币的“清晰需求”之后，似乎有点改变了公众对这件事的看法，让许多加密货币社区的人认为CBDCs就在眼前了。
根据国际清算银行发布的最新调查报告显示，过去七年各国央行都在对这项技术进行调查，并评估其影响。参与调查的63家央行中的55家认为他们在未来三年不太可能发行，只有一家央行报告称他们“极有可能在未来三到六年发行大规模的CBDCs。”
尽管各国央行目前（或即将）在研究CBDCs的比例很高，但问题的关键在于，这主要是理论上的，调查性质的工作。只有五家央行进行了更深入的研究，并进行了真实项目的开发或实验——不过这仍然不能表明他们将必然发行CBDCs。
经过近距离的观察，越来越明显的看到，不管是Facebook最近发布的Libra，还是新的稳定币资产，都对央行产生了重大影响。今天的局面是经过上百年才形成的，然而在几个月之内就发生了变化；之前从未想到过的，渗透到央行精英社会的最恐怖，最陌生的概念——-竞争，现在正在敲门。
可以说，目前情形的解决方案仍不明确。一些对这些事比较熟悉的人甚至说这都是虚张声势。不过，用拉加德自己的话来说，慢慢来以及走着瞧的监管方式已经不能满足需要了。
1.什么是央行数字货币？
央行数字货币CBDC和其它数字货币的区别是什么
CBDC是新的货币形式，由央行以数字的形式直接发行，以作为法定货币。目前的法币形式是现金、准备金存款或余额结算。
CBDC和其它数字货币（包括加密货币和其它形式的央行货币）有两点主要的区别：
1、CBDC与加密资产一点关系都没有。它们不是去中心化的，它们不一定必须基于区块链，而且他们肯定不是匿名的，不是无须许可的，也不抗审查。
2、与目前的数字现金相反的是，CBDC的操作结构将与其它形式的央行货币不一样。CBDC的功能更加强大，它们是可编程的，可以产生利息，可以近乎实时的清算，手续费更便宜，开放程度更广。
当真正设计CBDC时，各国央行的速度就不太一样了。不同的央行都采用它们独有的方法。不过总的来说，正在探索的问题有三个，CBDC是应该基于代币的还是应该基于账号的，CBDC是批量的（只对银行开放）还是零售的（面向大众开放），是否应该基于DLT？
当要实际落地CBDC时，事情就变得复杂起来，有很多棘手的问题需要考虑。
比如，一旦CBDC推出了，是否需要取消现金？CBDC是否应该计息？它们是否应该像现金那样拥有面值？或跟总价格指数挂钩？这对商业银行会产生什么影响？匿名和隐私问题怎么处理？所有这些问题都有待回答。
2.发行CBDC的动机
在2017年的员工讨论文件中，加拿大央行在一篇题为《央行数字货币：动机与影响》的文章里给出了发行CBDC的六个理由：
1.确保央行向大众提供足够的现金，以及维持央行的铸币税收入
2.降低利率下限，支持非传统货币政策
3.降低总体风险，提高金融稳定性
4.提高支付的可竞争性
5.促进金融包容性
6.抑制犯罪活动
回头看我们之前分析的国际清算银行的调查，支付安全以及国内效率被选为央行最重要的动机。根据央行和其它大型金融机构发表的大量论文来看，对于发达国家来说，转型成为无现金社会是主要的驱动因素，而对于发展中国家来说，金融包容性，降低成本以及提高操作效率是主要动机。
纵观其余的报告和能找到的文献，由加密货币行业中的比特币以及其它创新所带来的激烈竞争，以及对“领先一步”的明确需要，当然，都没有被列为发行CBDC的原因。
3.CBDC的优势和概率极低的潜在风险
如果央行开始推出CBDC，并且最后成功了，那么潜在的好处有很多。
从技术角度来说，CBDC比现在的法币形式要好得多，它们能更好地被追踪，更方便地收税，更好地传递货币政策，有更好的金融包容性，能减少生产物理货币的成本。
最明显优势是支付更便宜，更快速，无论是境内支付还是跨境支付。
除了设计和实现方面的难题之外，发行CBDC的一个关键问题是CBDC可能会提高银行运营的风险。不过，这只在银行承诺银行的存款可按需兑换CBDC时才会发生，根据英国央行的这份文件，这种情况不一定会发生。
4.FactsontheGround
距离我们看到一个真正的CBDC在市场上出现还有多远？这很难估计，但是，目前来说，我们可以用一句话来总结现在的情形：光说不练。
如果我们抛开失败的厄瓜多尔、突尼斯、及委内瑞拉的数字货币不谈的话，我们能做的只有理论研究，少量的实验，以及发布一些未来国家支持的可行的CBDC发行公告。
还在进行中的最著名的CBDC项目有：乌拉圭的E-peso（该项目在2018年试验成功）、中国的DCEP、泰国的“ProjectInthanon，”、瑞典的E-krona（仍在调研阶段）……
5.革命尚未成功，同志仍需努力
考虑到前面说的那些因素，大多数关于CBDC即将发布的头条新闻都是没有根据的。所有计划今年发布的项目都推迟了。
事实上，CBDC距离诞生还有很长的路要走，而且要想说服大众，需要的不仅仅是一份声明，还需要更多的东西。鉴于当前的情形，看起来CBDC与其它加密货币或互不影响——至少目前如此。
《香帅的北大金融学课》一、金融的本质
01：时间的价值
02：资金的聚集
03：风险的共担
04：构建完整金融世界观：金融机构、金融工具、投资者决策、公司决策、金融监管创新机遇、科技金融
二、金融的演化
06：中央货币财政体系
王的信用
集中力量办大事
民间信用薄弱
民间投融资被压抑
07：银行货币信用体系
圣殿骑士团，扮演最早的银行角色
分权制衡的信用体系
美国13个殖民地是分权制衡，南北统一后又具有中央集权，所以有发达的金融市场
08：金融中介
交易的是“信用”（看不见摸不着），信息不对称
银行、投资银行
信用评级机构、金融监管
三、银行1
11：货币
信用货币的背后是国家信用的背后是国家的实力（即其他国家对该国的信心）
比特币投机
12：存款准备金（银行的放大功能）
银行是小水库、放水的量
13：基准利率（银行的放大功能）
水的价格
下调：发展过热、通货膨胀、老百姓疯狂把货币换商品、社会动荡
上调：企业破产、银行坏账、硬着陆
四、银行2
16：银行躺赚的秘密
转换规模：吸收小存款贷出大资金
转换期限：汇集不同时间的资金贷出固定期限贷款
转换风险：承担违约风险
2003-2013：银行黄金十年，经济高速发展、银行牌照限制（2000年40家）
2013年以后：经济发展减速、放开银行牌照（现在4000家）、竞争加剧
17：货基
吸收零散资金投向银行间市场
余额宝给银行敲响警钟
18：非保理财
绕监管：利用银行的吸收资金的优势通过信托等的合作投向高收益资产。
基金
051：基金是资管时代的王者
本质：集聚资金，专业理财
优势：分散化，专业化
052：如何选择基金，二位坐标体系
坐标1：投资标的-货基（流动性好）、股基（高收益）、债基（安全性好）、混基。
坐标2：投资风格
主动投资型
指数型基金
被动投资型
坐标3
看宏观
牛市配置被动型、熊市配置债券型
看行业
选择自己熟悉并看好的行业
看时机
降息，债券的价格上升
看品牌
规模大的基金公司、银行系的债券基金
053：私募基金比公募更高端
少监管
高激励
基金经理的口碑很重要
054：投资基金的坑
抬轿子：基金间利益输送
老鼠仓：基金经理对亲朋好友的利益输送
上市公司与基金公司间利益输送
055：央行降准导致债券价格上升
十六：债务和债券
人为什么借贷？突破自己的资金约束，做“力所不能及”的事情，就是要运用信用杠杆。债的本质就是信用杠杆。
066：债权
债务：可以量化和货币化的责任
债务合同：标准化的现行契约，支持更复杂的社会信用关系
债务机构：信用分布中心化，分工进一步细化融资是一门专业。
067：债券
标准化的债务合同，实现小额化，提高流动性
“券”，一把刀切割庞大的债务关系。
068：成本计算
利息的本质：资金在时间维度的价值
利率的本质：资金的时间价格
费雪理论
利息：现在消费与将来消费之间的选择
利率：现在消费与将来消费交换的价格
局限性：因极大简化，世界是复杂的
发展快的国家的利率水平比稳态的发达国家利率水平高
069：复利
几何级的增长
滚雪球,复利的模型中，不怕增长率小，就怕过渡波动，吞噬了增长。
个人成长：1.01^365=37.78
070：问答
市场利率：基础利率政府调控：干预利率
政府调控“汤平”短期的经济波动，但长期的作用有限。
071：个人信用很值钱！
信用就是资产，承诺换取资金周转
资本化三大基础
法律基础
技术基础
信用分，FICO
中国信用的未来
生活场景
支付宝、微信
降低惩罚机制运营成本
不让用支付宝、微信
072:中小企业融资难
发债难：没有知名度，贷款难：没有抵押物
德国模式：大行对大企小行对小企
阿里京东模式：大数据
073：李约瑟之问
东西分流：税收与发债
筹集时间不同
契约关系不同
074：信用卡的秘密
本金减少，利息费用不变
075：问答：房产税是否影响房价
征税成本高，稳字当先
收存量税难、收增量税易
税率不会太高
076：货币起源于债务
债务以货币形式量化
最早的央行：英格兰银行
077：债务违约的必要性
不存在绝对的欠债还钱
永无止境的债权，债务，现实生活不存在
刚性兑付的市场是扭曲的
赦免债务帕累托改进
078：债务螺旋-中国王朝更替
朝廷维稳--打战、天灾--收税--债务关系恶化--加强征税-王朝更替
079：不建议投债券
散户少，流动性低
利率的波动与宏观关系密切，但宏观很难判断
十七、股票
081：股份制
不同的人取得经济利益一致性的制度安排
罗马共和国的税收合伙人是现代社会股份制公司的雏形：永续性可转让性流动性
082：法人：永生的财产拥有者
法人和自然人一样具有财产权利
法人没有确定的终止日期。这种制度让企业长久持续成为可能
083：有限责任的好处
相当于为投资者买个保险，鼓励投资者投资
084：中国股份制改革萌芽篇
家庭责任承包制让大家吃饱饭
富余劳动力
发展乡镇企业，鼓励农民入股
085：无限责任合伙制的优势
因为无限责任，所以更好地参与企业的经营
合伙人缴税，合伙企业不缴税
基于协议设立，程序简单，法律约束低
如果是有限合伙，则GP承担无限责任
086：工业革命不得不等候金融革命
股权风险共担、利益共享，规模化的经营降低成本
087：风投塑造硅谷
评估风险、释放信号。风投对其初创企业背书。
带来商业人脉网络
负作用：风投是高净值人群或机构投资者募资的，管理人为了冲业绩就有了拔苗助长的冲动
088：股份制&合伙制
股份制：朋友关系，重固定资本，有可能失去控制权
合伙制：夫妻关系，重人力资本，有可能承担无限责任
089：中国股份市场改革篇
090：问答
无关好坏，无关价值判断，政府是中国市场的最大玩家
公司是企业的一种组织形式。个人独资企业》合伙企业》公司
阿里巴巴的合伙人制度：通过合伙人指派董事会成员控制企业
091：中小股东的利益
经济性权利
参与性权利
强势管理层代表了中小股东的权利
092：中小股东的利益
企业的长期战略&投资者的短期目标相冲突
大股东、小股东、管理层各怀鬼胎
093：A股与H股的价差秘密
市场分割：俩市场资金无法自由流动
A股无法做空
A股有“壳”价值
H股机构投资者占比大
094：中国股份制改革完结篇
双轨制
非流通股：国有股、法人股
以账面价值计价
流通股
市场价格计算
095：问答
十八、金融衍生品
096:金融市场的“暗器”
定义：期货，即标准化的远期合约
套期保值
风险转移
投机套利
交易的是某种商品未来的价格，这种价格会汇聚人们对未来某个商品的信息和判断。而且市场的流动性越好，也就是转手得越多，汇集的信息也就越多，就越能够正确地反映基础资产。
价格发现
097：商品不必是有形的，带来的第一次认知升级
098：带来的第二次认知升级：交易不必交割
099：散户交易衍生品的误区
过于迷信价值分析
过于激进，仓位控制不当
以业余时间对抗精英
100：A股入MSCI
管理人：摩根斯坦利国际资本公司，简称明晟公司，管理规模12万亿，全球股市总市值1/6
MSCI的投资者都是超大机构超级富豪，帮助更多资金进入A股
A股影响
短期影响有限：234支股票市值的5%纳入。直接资金流量有限
长期影响深远：可倒逼中国股市改革。
101：股指期货
天使：套期保值，降低组合风险
魔鬼：加杠杆的工具，放大损失
加杠杆卖空整个市场，导致量价齐跌的流动性螺旋
102：期权：对选择权进行对价
期货：权利和义务是对等的、相连的
期权：权利和义务分开，专门对权利进行定价
103：互换
互换的本质，就是一个取长补短的置换，让双方都受益。
互换的背后是李嘉图的比较优势理论
互换跟所有的衍生品一样，风险转移重新分配的同时，也坑内产生新的风险点
104：衍生品如何定价
把衍生品和他的基础资产组成一个无风险的组合，得到衍生品价格所服从的微分方程
十九、投资
111：如何为风险定价
风险可拆解为系统性风险和个体风险
个体风险可抵消，也称可分散风险
系统风险不可抵消，也称不可分散风险
112：无风险资产针对无风险
定基准：把不可比的绝对值变成可比的相对值
各国的国债作为各国各自的无风险资产的替代物品
113:股票、债券、房地产风险面面观
股票
行业风险
经营风险
债券
违约
周期：央行的官网可以查到M0M2指标，通常领先于经济周期，想象成水，水多就能更好的灌溉、水少就是旱灾。
房地产
增长：经济增长房价上涨
衰落：城市衰落房价下跌
114：中国股市大盘同涨同跌背后的秘密
A股的股价更多反映的是系统性风险，非个体风险。
股市大多反映系统性风险的是发展中国家，而个股和大盘走势相对独立的大多是发达国家
发展中国家对投资者保护不力，投资者对公司披露的信息不够信任，交易行为更多受大盘的影响
116：替资产估值
绝对估值
内在估值，资产所产生的预期现金流
相对估值
根据类似资产的定价估值
对估值结果永远保持客观冷静的态度
117：绝对估值，现金流才是王道
现金流贴现法
现金流：股东盈余，自由支配的钱
折扣率：不确定性折扣率就越大
利用近5年的平均增长率测算未来的增长率
贴现率可以看整个市场的平均回报率
118：相对估值，用市盈率找便宜资产
个股市盈率与平均市盈率比较
市场对一家企业的看好会推高市盈率
超高市盈率则会产生泡沫
120：CDR战略基金
交易异地资产或者证券的凭证
资本管制导致投资cdr与海外股票两者的差距不小
121：投资组合理论
马科维茨理论，抽象的风险转化成了可计算的变量
122：夏普比率：寻找风险调整后的收益
收益率与风险的比值，越大越值得买，超过1就不错
SDR夏普比率
123：资产定价理论
132：有效市场理论是对的吗
强有效市场
定价是完美的，反应了所有关于证券、企业的信息。内幕跟监管是多余的
半强有效市场
内幕交易可以赚钱，监管是需要的
弱有效市场
某些公开信息没有纳入到价格里面
有效市场是动态概念，有效无效是相对的
133：有效市场理论忽略了什么
有限套利
你的套利行为是受到限制的，市场上错误的定价不可能完全被套利行为消失掉，比如AH股的价差
非理性投资者
投资者的情绪会极大影响判断
人，才是市场的主角，不能忽略人的主观能动性
134：投机之王：利弗莫尔的交易原则
交易原则
顺势而为原则
基于对企业基本价值的判断，然后顺势
金字塔原则
顺着趋势买入卖出，等趋势确定就不断加码
逆向操作
当大妈都在聊股票的时候
跟随龙头
买行业的领头羊，追随最强势的股票
道德的力量
控制情绪
情绪是交易的敌人
知识
勇气
交易需要决断力
重要的两点
任何成功最后都是时代的成功
持续最长的成功一定是道德的成功
136：市场分割：不完美市场
地理性的市场分割
制度性的市场分割
监管分割与监管博弈
交易所的abs由于交易量小，所以就拼命搞创新
137：涨跌停板能否降低市场波动
以为最多跌10%，虚假的安全感助长了杠杆炒股的行为
造成市场流动性枯竭，市场波动加大
市场的压力无法释放，恐慌情绪被放大
138：夭折的垄断机制
中国的个股和大盘是同涨同跌的
稳定的市场需要靠稳定的预期来运行，市场信心最重要
139：威廉·江恩：技术分析鼻祖
历史规律会不断重现
个股在某个位置出现很久的盘整，就意味着这个价位获得了很强的支撑力
原则
把握投资者情绪
当市场信念完全一致的情况下，就意味着没有新的资金入场，所以趋势扭转的可能性增大，这是该离场或转向。
止损原则
设置止损线
保守投资
不要过度交易
不轻易改变立场
分散投资
140：涨跌停板为什么一直存在
优点：避免恐慌情绪蔓延，减小过度波动
缺点：造成价格发现的延迟
141：散户的悲催别称：噪音交易者
市场存在大量的、缺乏真正信息的交易者，会让市场形成一个反馈机制，导致价格越来越偏离真实的价值，造成了系统性的估值偏差
中国的噪音交易者风险最大
142：聪明钱：与泡沫同在
当市场上一个浪潮来袭的时候，这个浪潮一定会滑行一段时间
143：基金挤兑：大难临头各自飞
144：巴菲特和芒格
未来的大势在印度和中国
第五大部分：公司决策
自由主题
自由主题
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