天风证券：中南建设111月累计销售金额已完成销售目标86.5%
乐居财经讯李礼12月4日，天风证券发布中南建设11月销售数据点评。
事件：公司公告 11 月经营简况，11 月实现合同销售金额 267.6 亿元，YOY+13.5%；销售面积 195.3 万方，YOY+7.7%。1-11 月累计实现合同销售金额 1950.8 亿元，YOY+14.1%，累计销售面积 1463.7 万方，YOY+9.1%。
单月销售表现量跌价升，累计同比增速略有下降
公司 11 月实现合同销售金额 267.6 亿元，YOY+13.5%，环比+6.1%；销售面积 195.3 万方，YOY+7.7%，环比-1.3%；对应销售均价 13702 元/平米，YOY+5.4%，环比上月提升 953 元/平米。1-11 月累计实现合同销售金额 1950.8 亿元，YOY+14.1%，较上月增速收缩 0.1pct；累计销售面积 1463.7 万方，YOY+9.1%，较上月增速收缩 0.2pct；对应累计销售均价 13328 元/平米，YOY+4.6%。公司 11 月销售表现量跌价升，环比小幅增长，1-11 月累计销售金额已完成销售目标的 86.5%。
持续聚焦长三角地区，二三线城市仍为布局重点
11 月新增项目 10 个，分别为临沂、泰州、南京、南通、南宁、苏州、扬州、宣城，以总地价口径计算，按城市能级划分，二线城市：三线城市：四线城市=62%：36%：2%；按经济圈划分，长三角：环渤海：西部=72%：18%：10%；按区域划分，华东：华南=90%：10%，公司 11 月新增项目主要集中于华东地区的二三线城市为主，长三角城市圈仍为重点拿地区域。11 月新增项目占地面积 49.90 万方，新增规划建面106.10 万方，总价款 78.40 亿元；权益口径看，新增权益占地面积 27.42 万方，权益规划建面 56.19 万方，权益价款47.09 亿元。1-11 月累计获取项目占地面积 599.06 万方，累计规划建面 1303.91 万方，累计总价款 679.23；权益口径看，累计权益规划建面 768.39 万方，累计权益总价款 392.17 亿元。以建面、金额口径下，单月权益比例分别为 52.96%、60.06%，累计权益比例分别为 58.93%、57.74%，均低于 19 年全年拿地权益比例 67.28%、70.52%。
不改拿地积极性，单月拿地成本略有提升
11 月单月拿地力度 29.30%，1-11 月累计拿地力度 34.82%，略高于 19 年全年拿地力度26.07%。11 月单月新增项目楼面价 7389 元/平米，单月楼面价/单月销售均价比重为53.93%，较上月水平提升 6.42pct，主要由于单月新增南京、南通及临沂项目楼面单价较高拉高整体楼面均价。1-11 月累计新增项目楼面价 5209 元/平米，累计楼面价/销售均价为39.08%，略低于 19 年整体楼面价/销售均价的水平。
投资建议：11 月销售表现量跌价升，1-11 月累计销售金额已完成销售目标的 86.5%，销售目标持续推进，补货角度，单月新增项目以华东地区二三线城市为主，长三角城市群仍为公司战略布局重点，我们认为在未来货源增加及长三角深耕战略基础上，公司的表现仍值得期待。基于此，我们预计公司 20-22 年归母净利润预测分别为 70.2、91.5、103.6 亿元，对应 EPS 为 1.85、2.41 和 2.73 元，对应 PE 为 5.39、4.14 和 3.66，维持“买入”评级。
风险提示：房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动