光大银行H股定价猜想
光大银行H股定价猜想 更新时间：2011-2-28 10:30:51 在日趋严格的监管环境下，包括光大银行在内的新一轮银行业融资潮扑面而来。 2月18日，光大银行董事会上通过发行H股并在香港上市的议案，拟向境外投资者通过公开发行及国际配售的方式发行不超过120亿股H股，其中初始发行规模为不超过105亿股，授予簿记管理人超额配售权不超过15亿股。 上市方案将提交3月14日召开的临时股东大会表决。有消息称，本次H股发行上市相关工作计划在2011年内完成，具体时间将根据监管部门的审批情况和香港资本市场发行窗口情况，择机完成H股发行上市。 启动H股融资 光大银行去年8月登陆A股之时，光大银行主管上市工作的纪委书记、首席审计官林立曾对媒体表示，光大银行一定会去H股上市。这“迟早”的事时隔半年之后被提上议程。 去年8月18日，光大银行在A股实现“闪电上市”，但发行规模由原定的100亿股缩减为70亿股，压缩了30亿股，最终A股IPO发行价格3.1元，融资217亿元人民币。据《中国经营报》记者从光大银行内部会议上了解到，光大银行测算了该行A股上市补充的资本金只能用到2011年年底。 光大银行A股上市后，2010年三季报显示，光大银行资本充足率为11.94%，核心资本充足率为8.99%。根据万联证券模型预测，光大银行2010 年底的核心资本充足率大约为8.51%。如果不进行再融资，预计光大银行2011 年底、2012 年底的核心资本充足率分别为7.84%、7.15%，接近于7%的最低要求，核心资本在未来两年将面临缺口。 光大银行2011年1月业绩预报显示，2010年实现营业收入353.79亿元，归属于母公司净利润126.78亿元，分别较2009年增长了45.84%和65.88%。 实际上，光大银行有多种融资办法可选择，如再融资、发行H股、发可转债。光大集团、光大银行董事长唐双宁还曾对创新式的融资方式表示兴趣，如李嘉诚发行的“永续债券”，属于债券性质，清偿时需要偿还，类似优先股，可起到补充资本金作用。但大陆暂时未有类似政策和产品。 在光大A股IPO时，林立曾表示，H股上市是资本经营的方向，不仅为融资方便，也为在经营管理上有一个更好的标准。在唐双宁看来，H股上市是光大集团“走出去”的重要一步，下一步光大银行有在香港设立分行的打算。 定价分歧不大 针对H股定价，光大银行方面表示，将在充分考虑现有股东利益、投资者接受能力以及发行风险等情况下，根据国际惯例，通过订单需求和簿记建档，根据发行时国内外资本市场情况、参照同类公司在国内外市场的估值水平确定。 “境外机构往往认为，在赴港IPO的中资银行中，国有大行地位稳固风险性低，对工商银行、中国银行这样的国有大行定价时更为青睐。而光大银行规模与中信银行、民生银行较为相似，机构给民生、中信定价都不高，跟A股差不多，预计光大银行H股IPO估值或接近其A股IPO发行价格3.1元。”海通证券银行业研究员佘闵华对记者认为。 光大银行去年A股IPO定价为3.1元，对应市净率P/B为1.57倍，上市后一度达到5.04元。 交银国际银行业研究员李珊珊对记者表示，虽然中资银行股在港股市场整体相对A股有一定溢价，但光大银行比较特别，A股流通盘小，流通比例10%，本身股价相对公司存在10%～20%溢价率，H股发行价与A股差异不会太大。交银国际报告认为，光大银行 H 股的合理价约为2.81～3.33元人民币，最终定价很可能是3.1元人民币。 万联证券银行业研究员李双武有不同看法，他对光大银行H股估值更为乐观，“IPO发行价恐怕比A股市场价略高一点，大概5%左右溢价。目前整体银行股估值水平都过低，只要有信心持有两三年以上都会有不错的收益。关键看路演，如何说服机构投资者认可光大银行未来的发展。”李双武对记者如是说道。 在光大之前，已经有工商银行、农行、中国银行、建设银行、交行、招商银行、民生、中信、重庆农商行等9家中资银行在港上市。 海通国际证券香港分析员李健雄表示，银行股H股估值普遍高于A股，陆续有中资银行选择到香港融资。“但上半年通胀问题若不能好转，央行会继续增加存款准备金率，对整体银行股都不是很正面，下半年通胀见顶后会表现好一点。调控措施力度加大，H股市场对认购银行股不会太热情，但关键还是看估值，定价合理还是会有充分的认购。” “虽然有不少负面因素影响中国银行业，但正是因为估值偏低才有买进的机会和价值。”京华山一香港银行业分析员李俊斌对记者分析，前9家H股中资银行IPO中，只有建设银行IPO时未受追捧，当时投资气氛较差，又是首家赴港IPO的中资银行，机构对其缺少了解，认为不确定性较大，参与认购并不热烈，但也因为当时建设银行价值被低估，上市后股价有很大的上升表现。“后来的几家赴港的银行IPO认购时，机构反应都比较热烈。只有农业银行因为上市前坏账比例高，认购时反应一般，但上市后也因估值便宜被大量买入，股价有不错表现。民生银行IPO认购情况不错，但是因为发行价格较贵，上市后表现不好，很长一段时间股价低于发行价。” 作者：刘婧娴