光纤产品现“牛市”通信行业望迎春天
光纤产品现“牛市”通信行业望迎春天 更新时间：2011-4-23 12:13:55 【编者按】联通光纤光缆招标价格日前揭晓，高于此前业内预期；同时，由于日本光纤预制棒减产，从而造成原材料供应紧张，光纤产品可能将迎来一波持续上涨。特别是在日本同行纷纷减产的情况下，国内生产企业有望迎来较大利好。 行业动态： 联通光纤光缆招标价格高于业内预期 日本地震致光棒减产国内企业尚未受影响 光纤招标价因祸得福业内预计还将上涨 我国对欧美光纤征收反倾销税 IGI：塑料光纤市场将呈爆发式激增 市场观察： 通信板块：连续调整估值渐趋合理或迎春天 板块策略： 东方证券：关注高增长低估值的光通信板块 中投证券：电子行业关注高成长子行业和公司 海通证券：迎接无线互联网千亿市场到来 申银万国：2011年通信设备板块投资策略 国泰君安：电子元器件板块2011年投资策略 华泰联合：通信板块2011年投资策略 广发证券：电子元器件板块2011年投资策略 国信证券：通信板块2011年投资策略 重点公司一览： 中兴通讯:首季业绩平稳增长,维持买入评级 鑫茂科技:光通信业务崛起,2011年将华丽转身 法尔胜:密集资产整合,效果尚待观察 永鼎股份:未来业绩增长面临考验,暂维持评级 宏图高科:依托电子商贸业务,打造优质IT连锁商 亨通光电:三块主业已做大,五项募投再做强 烽火通信:光通信依然景气,箱体产品爆发,海外市场突破 中天科技:一季度业绩低于预期,全年业绩仍有可能保持增长 日本光棒减产力挺光纤价格国内产业龙头忙扩产 联通光纤光缆招标价格高于业内预期 联通光纤光缆招标价格日前揭晓，高于此前业内预期，从而使得原本处于下滑通道的光纤光缆价格在年内得到了支撑。由于日本光纤预制棒减产，从而造成原材料供应紧张，光纤产品的价格还将会有所上涨，由此光纤行业将迎来利好。 据知情人士透露，联通光纤光缆招标价格日前揭晓，定在71元/芯公里，高于此前业内预期的60-65元/芯公里。该人士表示，此前业界普遍预计光纤降价幅度会较大，而日本地震导致的光纤预制棒企业减产，有效缓解了这一降价预期，这对即将于下月开始招标的中国电信也是一个参照。 业内人士指出，联通率先敲定的招标价使得光纤光缆价格在年内得到了保障，同时出于对今年光纤宽带建设需求放量的考虑，包括亨通光电在内的不少光纤光缆龙头企业已经有扩产预期，其自有的光棒生产线提供了有效的抗冲击保障。而从长远来看，国内光纤光缆企业却遇到了难得的发展机会，尤其是亨通光电、中天科技、烽火通信等拥有光棒项目的产业龙头，未来的成本优势将更加明显。 日本地震致光棒减产国内企业尚未受影响 日本地震发生后，因地震对生产设备的影响和供电不足，信越化工、住友化工、滕仓等我国光纤厂商的主要供应商都处于停产状态。特别是信越化工的部分工厂位于主要震区，明确宣布近期内停止对外供应光纤预制棒。 据业内人士介绍，目前日本的光棒供应主要依靠库存，若生产不能及时恢复，每月来自日本的100吨光棒在未来两个月内将基本停滞。而在目前我国光纤预制棒每年3000吨的需求中，40%左右依赖从日本进口；日本光棒企业停产或减产将使我国光纤光缆企业面临较大的光棒供应缺口。 日本地震后一个多月，国内光纤光缆龙头在接受本报采访时普遍表示，目前光棒缺口未现，各公司光纤生产维持正常，亨通光电、中天科技还表示出扩产的意愿。 亨通光电证券事务代表马现华告诉记者，目前日本光棒减产并没有影响到公司的生产。他透露，虽然大部分采购是从日本进口，但目前的需求仍可以通过其他国家的采购调配得到满足，此外公司光棒项目目前的产能约为200吨/年，也能满足部分需求。但光纤预制棒的价格确有上涨，已经从日本地震前的每吨175美元上涨到180美元。 烽火通信董秘办人士则表示，目前的库存对于满足企业的满额生产没有问题。至于价格，拉纤厂商与预制棒主要供应厂商都有比较高的关联度，双方着眼于长期合作，对于价格也有共识，不会有大幅波动。她同时透露，有消息显示部分日本厂商已恢复供电。 此外，中天科技董秘杨栋云也表示，公司目前的生产没有受到影响。 光纤招标价因祸得福业内预计还将上涨 就在日本地震前后，联通光纤光缆招标也正式启动，有厂商坦言，这倒是给了国内光纤企业难得的机会。短期来看，厂商可以拿进口受限说事儿，使得光纤价格年内有望得到保证，甚至还有上升的可能性；而从长期来看，那些拥有完整产业链，特别是拥有光棒项目的龙头企业的抗冲击能力有望体现，其项目投产之后的成本优势也将更加明显。 此次联通光纤光缆71元/芯公里的招标价格，超过了业内预期的60-65元/芯公里。这是给光纤企业的天花板价格，意味着各省公司的采购价格不能超过这个价格。而去年三大运营商的光纤招标价也在70-75元/芯公里区间，二者相差不大。据某企业内部人士介绍。 而与此相对应的是，随着国家加速发展3G、宽带、以及三网融合，光纤市场的需求激增，工信部电信研究院副总工程师陈金桥此前接受本报采访时表示，继中国电信宣布宽带中国・光网城市计划后，三大运营商都有加大光纤宽带建设投入的预期。在市场需求和运营商相互竞争的双重驱动下，今年全国光纤宽带投资将比去年增长30%以上，中国光纤宽带建设热潮将持续一年半以上。 据亨通光电马现华透露，公司已经考虑到今年光纤市场需求的变化，将通过扩产来保障需求。与此同时亨通光电还公布了新的投资计划，其中重要一项为年产300吨光棒扩建项目。该项目建成后，公司光棒整体生产能力将达到500吨/年。 在接受记者采访时，同样表示有扩产计划的还有中天科技。中天科技董秘杨栋云预计，接下来两大运营商的光纤招标价格还有可能提高。 据悉，中国电信的招标也将在下个月启动，而此后还有中国移动的招标。根据往年经验，运营商之间的确会有相互比照的情况出现。有光纤厂商披露，如果日本地震导致的光棒厂商停产状况不能得到改善，势必造成进口紧张，光纤预制棒价格上扬，进而传导到光纤产品的报价中。 而目前国内具有预制棒量产能力的厂商只有亨通光电，中天科技、烽火通信，其他自产光棒项目均没有达到量产。分析人士指出，日本地震促使光纤光缆厂商反思自己的产业链布局，推进光棒生产线的建设速度；而亨通光电、中天科技、烽火通信等产业龙头已经提前布局，其未来的成本优势将更加明显。 我国对欧美光纤征收反倾销税 自今日起，我国对自美国和欧盟进口的非色散位移单模光纤征收4.7%-29.1%的反倾销税，实施期限为5年。 商务部昨日发布调查终裁决定，经过调查，原产于美国和欧盟的进口非色散位移单模光纤存在倾销，导致我国的相关产业受到了实质损害威胁，决定对美国和欧盟相关出口公司征收反倾销税。 此案是由我国江苏法尔胜光子有限公司、富通集团有限公司等六家企业联合提出反倾销调查申请，商务部于去年4月22日立案调查。依据调查报告，在调查期内，我国的相关产品产量增长了逾1.5倍，销售价格下降了8%，但市场份额不增反降。 非色散位移单模光纤是当今世界上用量最大的光纤，约占全部光纤用量的70%，广泛应用于高速率、长距离传输,如长途通信网、市内城域网、干线、有线电视和环路馈线等网络。目前，该产品适用5%的进口关税和17%进口增值税，自今年2月18日起至今，美国和欧盟公司向我国出口该产品需缴纳4.7%-29.1%的临时反倾销保证金。 IGI：塑料光纤市场将呈爆发式激增 2011年4月20日消息，【OFweek通信国际编译：Valiant】根据市场调查分析公司，IGI最新发行的有关塑料光纤技术及市场发展分析报告称，在未来几年，由于欧洲光纤厂商以及其他最新技术的公司的强力推动，塑料光纤将呈爆发式向前发展。 IGI表示，在电信网络通信领域，POF的使用未受限制，其市场也在逐日上扬。比如，POF光纤除了应用在自动化领域以外，工业控制和医疗应用的持续渴求也成了塑料光纤的发展引擎。 与此同时，新能源技术、连接器以及光纤的不断发展，这也延伸了塑料光纤在多个领域的应用层面。 应用于短距离传输的POF光纤为厂家持续带来收益。IGI看到传输距离低于100米的高速网络链接，其速率达20Gbps也用到塑料光纤。 通信板块：连续调整估值渐趋合理或迎春天 经历了3月份的一波调整后，近期通信板块重新焕发生机，多只个股呈现胎动迹象。分析人士指出，目前全球通信设备行业正重新驶入复苏轨道，3G用户稳定增加也使得移动增值服务迎来春天，双双给力通信板块。目前通信板块估值渐趋合理，看好二季度该板块的投资机会。 通信设备前景看好 英大证券研究报告指出，随着智能终端主宰未来手机产业，全球通信行业步入春天。三大运营商近日公布了2011年投资支出计划，总计高达2792亿元。而从其公布支出结构看，基础网络建和创新及增值平台投资成为关注重点，其资本支出较去年同期均有较大幅度的提升。另外，国家电网智能电网建设已经步入全面建设阶段，电力光纤到户也将拉动接入网的建设。 在投资主线上，英大证券指出，随着全球通信行业步入春天，以及智能终端的快速崛起，可以关注华为系公司和智能终端的配套厂商。一是光通信最后一公里接入网投建高峰有望延续，重点关注中兴通讯、烽火通信等相关公司；二是伴随3G用户的普及和智能终端价格的回落，移动互联网将步入快速发展的通道，这必然导致无线网络如3G、WLAN等的投建，重点关注新网锐捷等；三是华为目前已经迈入了全球通信设备行业第一梯队，将分享全球4G商用网建设的浪潮，看好其相关的配套厂商和外包厂商，如卓翼科技、大富科技等。 此外，英大证券还指出，随着智能终端价格的回落以及中低端智能手机的兴起，其相应的设备商以及基于智能终端的应用服务也值得重点关注，如配套商劲胜股份、信维通信以及移动支付芯片商东信和平等。 光通信子行业呈现建仓良机 在通信子行业上，各大研究机构对光通信这一通信子行业情有独钟。东方证券指出，市场的波动已经造就高增长、低估值的光通信板块，战略建仓时机难得。目前光通信板块普遍估值已经到了30倍以下，龙头的中兴通讯甚至只有20倍，在光通信行业高增长的背景下，光通信板块已经成为价值投资者所崇尚的典型投资类型。可以说，光通信板块已经到了左侧建仓的良好时机，而国家宽带规划的有关细则仍然在计划中，也有望成为近期光通信板块爆发的催化剂。 东方证券指出，应关注光通信行业爆发性、持续性、竞争力等核心特征，并沿着上述逻辑精选个股。光纤到户建设推动光纤物理链路长度的急速扩张，对ODN相关配线设备需求急速增长，近期以来市场对光分路器等光配线核心器件的需求呈现超过100%幅度的增长，利好日海通讯、新海宜等相关个股。而在竞争力为王的传输和接入主系统设备市场，主系统设备是一个成熟的市场，呈现完全国际化和寡头特征，竞争充分，因而竞争力和产品技术实力是关键，建议关注中兴通讯、烽火通信等相关优势企业。 通信行业：关注高增长低估值的光通信板块 东方证券吴友文 一、我们重申强烈看好光通信行业高增长，其中接入网需求爆发式增长，传输网需求较为平稳增长。带宽需求5年7.4倍增长光网络必须大幅扩张。我们测算2011-2015国内IP总量流量提升7.4倍，网络加速扩容势在必行。 运营商2011年资本开支宽带类投资增速明确，总体设备需求增长在30%以上。根据我们对电信运营商2011年资本开支的分类和提取测算，2011年运营商CAPex在光通信相关类别的增长超过30%，其中重点又在宽带接入领域。 接入网集中建设带来爆发性市场，而光纤到户实际用户的逐渐规模化将推动传输网需求持续增长。我们强调，在当前运营商集中建设接入网的阶段，传输网的投资增长将有所减缓。但从中期来看，接入网建设完成后随着实际光纤到户用户数的增长，将推动传输网络的升级投资需求。我们看到，今年联通规模采纳PTN作为基站回传传输，也即是在iPhone等智能终端从去年起形成规模后数据流量压力下的推动。接入网和传输网投资轮动的关系类似于此。 二、应理解光通信行业高增长机会的结构性，关注爆发性、持续性、竞争力等核心特征。爆发性的ODN市场。光纤到户建设推动光纤物理链路长度的急速扩张，对ODN相关配线设备需求急速增长，近期以来市场对光分路器等光配线核心器件的需求呈现超过100%幅度的增长。相关企业主要包括日海通讯、新海宜等。 持续性和爆发性兼备的光器件市场。高端光器件放大器、波分复用器件目前主要用在传输线路，未来传输网受接入网流量推动将促使其稳定增长，而未来40G或更高网络中该类器件使用的下移更将带来爆发性机会。相关企业主要包括光迅科技。 竞争力为王的传输和接入主系统设备市场。主系统设备是一个成熟的市场，呈现完全国际化和寡头特征，竞争充分。我们认为，在主系统设备市场，竞争力和产品技术实力是关键。相关企业主要包括中兴通讯、烽火通信等。 三、市场的波动已经造就高增长低估值的光通信板块，战略建仓时机难得目前光通信板块普遍估值已经到了30倍或以下，而中兴通讯只有20x，在光通信行业高增长的背景下，光通信板块已经成为价值投资者所崇尚的典型的高增长低估值类型。我们认为，光通信板块已经到了左侧建仓的良好时机。而国家宽带规划的有关细则仍然在计划中，也有望成为近期光通信板块爆发的催化剂。 四、我们建议关注中兴通讯、日海通讯、光迅科技、中天科技等相关受益公司。 风险提示：投资不符合预期；竞争风险；技术风险。 股价催化剂：国家宽带化战略具体细则公布等。 中投证券：电子行业关注高成长子行业和公司 行业动态：按最新业绩预报显示：2010年电子行业有12家公司业绩预告同比增长超过100%，32家公司业绩预告同比增长超过50%，而2011年行业整体增速将有所下降。 行业估值：2011年至今电子行业共下跌11.11%，主要由于前期涨幅过大，行业估值相对较高。经过这一轮回调，部分优质公司估值水平已经下降到合理区间，同时这类优质公司高成长性仍能保持，迎来较好投资机会。 投资建议：我们仍然关注高成长性行业和公司，细分行业为触摸屏、红外热像仪行业、连接器和物联网。 2011年触摸屏行业仍将供不应求，上游触摸屏sensor价格下降幅度有限，释放产能将被下游强劲增长的需求消化。莱宝高科估值已经下降到合理范围，2011年PE已经低于30倍；我们还看好长信科技技术储备和研发能力，我们认为长信科技将成为国内第三家成功量产电容式触摸屏公司，2011年PE也已低于30倍。 红外热像仪行业市场空间广阔，我们始终认为这类市场空间大的新兴行业一旦启动，受益最大的总是其龙头企业，就像之前LED行业的三安光电和触摸屏行业的莱宝高科。我们认为在红外热像仪行业，高德红外是绝对龙头企业，未来将最大受益于红外热像仪市场的启动，同时经过此轮回调，高德红外相比大立科技已经有估值优势，投资价值凸现。 强烈推荐莱宝高科、长信科技、高德红外和得润电子。 海通证券：迎接无线互联网千亿市场到来 日本3G发展了10年，但集中普及在04、05、06、07、08五年，08年末3G用户近亿。截止2010年底，日本手机渗透率达到100%。假设中国移动用户数在未来5年也达到接近与总人口数一致的水平，中国移动用户数未来5年渗透率将达100%。 假设中国3G用户数2012-2015年普及率对应日本2004-2007年普及率，中国未来5年3G用户占比达到83%。中国移动互联网目前只占10%，我们认为5年内有望超过千亿市场规模。 我们罗列了产业链上下游相关上市的服务商、内容商、技术商、设备商，以求从整个产业链的角度来理解整个行业。推荐无线互联网、电子商务、优秀内容商。行业内比较看好的个股有拓维信息、同花顺、焦点科技、生意宝、顺网科技、奥飞动漫。 申银万国：2011年通信设备板块投资策略 板块回顾与行业展望：年初至今，虽然今年运营商资本开支大幅下降，但通信设备行业仍获得6.4%的超额收益。我们预计11年通信资本开支可能超预期，把握两条主线：出现主题性机会时，把握行业龙头；景气周期之外，关注具有自下而上催化剂的优质个股。 十二五通信网络发展方向：十二五规划提出重点发展文化产业，而网络作为文化产业的基础设施，或成为十二五期间发展重点。高速、泛在是未来网络的建设目标，若要实现目前大力提倡的在线高清视频等应用，必须实现光纤到小区宽带接入或者3.5G无线网络覆盖。对比发达国家，中国宽带建设约滞后5年，05-10年我国宽带渗透率的提升轨迹与00-05年发达国家平均水平高度一致，预计2015年中国宽带渗透率将达到目前发达国家水准。届时将有3.5亿宽带用户，光纤接口2.5亿个。已出现的一些信号：今年3月，七部委提出2011年光纤接口超8000万；中国电信、中国联通均提出加大宽带投资力度；国家承诺中国移动TD网络升级到LTE后，扫除了中移动对TD建设的疑虑，600万TD手机的集采大单表明了移动的决心。 通信资本开支提速带来主题性机会：预计十二五期间我国运营商投资至少增加27%，明年运营商投资将增长4%而不是市场预期的继续下滑，5年内新增需求将拉动总量700亿以上的光接入设备需求，而光纤需求将翻一番。同时，广电系统的投资值得期待。比较西欧地区的宽带渗透率发现，在电信网络和广电网络竞争均衡的国家渗透率最高，说明了广电网络作为电信网络补充的必要性。此前广电网络改造的进程一直不快的原因是缺乏资金，而即将成立的中国有线公司，注册资本600-800亿，用于整合各地网络，解决了最根本的资金难题。一旦广电投资铺开将进一步提升11年通信投资增速到14%。 同时关注超周期个股：中天科技，预制棒即将实现量产，保障业绩增长，且估值相比同类厂商具有明显优势；大富科技，具有优质竞争力，受到华为高度认可，公司正将现有竞争力复制到新领域，预计新产品可带动高增长。 行业估值与投资策略：行业相对估值处于历史均值，而加权平均后的行业收入增速处于上升通道。投资策略：把握主体性机会：推荐中兴通讯和烽火通信；关注超周期个股：推荐中天科技和大富科技。 国泰君安：电子元器件板块2011年投资策略 全球半导体产业自09年初始，触底并开始恢复性增长。在需求较快恢复、新兴产品上市、产能不足多重因素影响下，10年全球行业景气超越预期。预计全年同比增长超过30%。销售规模创历史新高。虽然全球经济增长仍面临诸多不确定性，我们仍对电子产业可持续增长抱有信心。 基于10-11年全球产能的快速释放，以及10年较高的增长基数，或许11年行业增速将大幅度下降，回归平稳增长的可能性大幅增加。我们预计全球半导体增长将回到个位数。我们预计中国电子产业将保持高于全球平均的增长。从产业成长阶段来看，产业发展正从中低端产品进口替代、出口替代步入中高端产品进口替代、出口替代的过程。技术、创新将逐渐取代成本优势，成为决定企业未来长期发展能力的最核心要素。我们已关注到少数企业竞争能力的快速提升，相关公司有机会成就全球一流企业的品牌地位。 从投资领域来看，自09年以来，我们一直将新兴产业作为产业投资的首选区域。其中包括新兴消费电子、低碳/新能源及其相关器件。我们认为，新兴消费电子反映产业技术最新方向，吻合消费升级预期，因而将获得超出行业平均增长的机会。低碳/新能源及其核心器件反映国家经济转型与产业转型趋势，将获得各级政府政策的鼎力支持。 经历为时近两年的行业投资高潮之后，11年行业平均估值的确不具有绝对优势。唯有快速增长能够对冲溢价部分。我们希望寻找到具确定成长能力与机会的企业，寻找到能够相对平滑行业景气波动，保持可持续成长能力的企业。我们的传统组合涉及新兴消费电子及低碳/新能源两个方面。新兴消费电子包括莱宝高科、歌尔声学。低碳/新能源包括横店东磁、士兰微。新增组合包括七星电子、台基股份、华测检测、兴森科技、长信科技、国星光电、长盈精密、立迅精密。 华泰联合：通信板块2011年投资策略 根据我们的统计2010年国内等向运营商的资本开支为3251亿，同比下降了10.1%。我们预测2011年运营商整体资本开支为3198亿，呈现小幅下滑趋势，预计同比下降1.6%，其中无线开支将继续下滑9.3%，光传输和宽带设备增速非常明显，整体增速约为8.2%。 国家十二五规划将信息化建设列为重点战略项目，网络规模的不断扩大，网络复杂程度的不断提高，服务外包化趋势的逐渐明显，后3G时代运营商将逐渐加大网优投入，以及未来2G网优超预期贡献共同驱动网优行业增长。我们重点推荐网络优化公司华星创业和世纪鼎利。 我们认为市场竞争压力推动的大规模宽带网络建设将保证光通信行业在未来2年内继续实现高成长。我们认为主设备商之间的价格战会继续爆发，华为、中兴为了抢占接入网的份额，在未来OLT和ONU设备的招标中采用低价策略。我们重点推荐不直接与华为，中兴竞争的通信设备公司，比如配线设备市场的龙头企业日海通讯和新海宜，他们将享受到未来两年宽带建设的高峰期的同时，也能获得比较合理和稳定的收益。 移动数据业务增速远高于网络设备增速。三大运营商的解决办法是大规模建设WLAN网络，对数据业务进行分流。由于过多的数据业务承载在GSM网络上，使得移动GSM网络利用率超过78%，高于70%的合理值，所以整个语音业务受到很大影响。我们对于预计10-12年，运营商对WLAN的投资约为，30, 60, 100亿人民币，其中包括无线接入设备，工程建设，WLAN网络优化以及运营维护。我们认为运营商WLAN的建设对于很多企业来说是一个机遇，从设备-建设-网优-代维，整个产业链都将受益。 对于中兴通讯，我们的观点是：中兴通讯是唯一一个具有国际竞争力的A股上市公司。未来两年是公司海外高端拓展的重要时间点，预计销售收入未来每年将保持15%以上的增速，利润年复合增长率将超过20%。此后，公司将重回快速发展轨道。我们建议投资者长期持有。 广发证券：电子元器件板块2011年投资策略 电子行业回归正常成长轨道 在经历一年多时间30%以上的复苏性高速成长后，全球电子行业正在回归到正常的成长轨道。我们预计未来几年，全球电子行业将在智能手机、平板电脑以及LED照明等新兴应用下保持5%左右的平稳增长。 LED及触摸屏将步入高成长阶段 LED行业高增长时代已经开启。2009-2013年全球LED复合增长率达到41%，其中大尺寸背光源和照明应用，将成为最主要的应用增长点。同时，随着智能手机、平板电脑等触摸产品的推动，触摸屏应用进入快速增长阶段。 国内电子行业将受益于战略性新兴产业 中国电子行业受全球产能转移、国内产业升级、下游消费升级、城市化推进等因素的影响，未来几年仍将保持15~20%左右的增长。十二五期间，属于七大战略性新兴产业的平面显示、集成电路、半导体照明、电子设备制造等领域将会获得巨大发展，相关领域龙头公司将会受益。 盈利预测与投资建议 在投资策略上，我们建议重点关注集成电路、新型显示、电子装备制造、半导体照明材料及产品等领域的个股，如晶源电子、大族激光、彩虹股份等。 国信证券：通信板块2011年投资策略 投资逻辑：设备先行、内容为本、平台致胜 以全面融合为特征的大信息服务业和移动互联网将成为行业发展的新蓝海，投资机遇将围绕此展开。业务需求将驱动下一代网络建设在十二五期间步入高潮，运营商、终端商、互联网企业则围绕移动互联网主导权展开了激烈角逐。按照基础实施投资→内容创新跟进→平台垄断形成的产业规律，我们认为热点轮动的次序为设备投资、内容创新、平台形成，投资次序也将循此演进。 投资组合：设备后3G、内容新媒体、运营新联通 设备后3G：光通信、网络优化、下一代网络。我们认为2011年投资仍将震荡向下，随后将逐步攀升。2011年预计有线优于无线，有线首选光通信，无线首选网络优化。长期看好下一代网络建设，推荐中兴通讯、星网锐捷。 内容新媒体：手机动漫、手机游戏。现阶段运营商主导的移动互联网产业链盈利模式最为清晰，运营商推进意愿强烈、资源丰富。看好同运营商具备传统合作关系，能够共同转型的CP、SP，推荐拓维信息、北纬通信。 运营新联通：等待3G业务迈过盈利拐点。运营商具备成为移动互联网基础平台的潜力，后续增长空间有望开启。联通盈利拐点临近、业务弹性最高、股价处于低位、政策环境利好。我们认为其2011年股价表现将有改善，存在阶段性机会，但判断趋势性上涨的时间窗口仍需等待3G盈利拐点出现。 中兴通讯:首季业绩平稳增长,维持买入评级 首季业绩平稳增长,2011年值得期待 2011年一季度,公司实现营业收入150.9亿元,同比增长13.8%;实现归属母公司净利润1.27亿元,较去年同期增长15.9%,对应每股收益0.05元。其中,国际市场同比增长14%;国内市场同比增长12%;按产品类型看,终端再度成为明星业务,同比大幅增长51%,且国内外都实现了快速增长。总体而言,我们认为,公司一季度业绩表现平稳,符合市场预期,考虑到运营商全年集采招标尚在进行中,二、三季度才能逐步释放业绩,因此2011年全年增长值得期待。 整体毛利率略有上升,研发费用暂时性冲高 报告期内,公司整体毛利率达34.2%,较去年同期提升0.8个百分点。主要原因是无线系统产品毛利率提升2-3个百分点,而终端产品、有线产品和光通信产品的毛利率基本保持稳定。 期间费用率方面则小幅下降0.8个百分点至29.5%。其中研发费用同比增长48.4%,高于收入增长幅度,主要原因在于一季度兑现了研发人员奖金,考虑到研发薪酬比较高,导致研发费用出现暂时性冲高,但全年来看该项费用依然将维持在10%左右。此外,公司一季度所得税同比增长106%,其原因一方面是部分子公司所得税减免到期,税率有所上调;另一方面是海外子公司的税率上升,总体上一季度基数较低,全年看所得税占比较一季度将有所下降。 海外诉讼难阻公司前进步伐,全球化布局之势不可逆转 今年4月份,中兴收到爱立信在英国提起的针对GMS手机相关专利的诉讼,公司已积极应诉,并提起国家知识产权局专利复审委员会发起针对爱立信在华专利的无效诉讼。我们认为,通信巨头间的专利诉讼可视为一种商业策略,也是公司走向国际化过程中难以避免的挑战。随着公司综合实力的日益增强,其全球化布局之势已不可逆转,诉讼对欧洲地区销售收入影响不会太大。 看好公司2011年增长表现,维持买入评级 我们看好公司今年业绩表现,维持2011-2012年每股收益1.48元、2.01元的预测。当前股价具有显著的估值吸引力,我们维持买入评级,6个月目标价42元,12个月目标价仍为50元,建议积极参与。