中投证券：通信运维服务行业研究报告
中投证券：通信运维服务行业研究报告 更新时间：2010-3-11 0:20:17 投资要点： 从欧美市场看，电信网络运维外包已经成为趋势所在，运维服务市场近年高速成长。对爱立信、阿朗等国际设备商而言，运维服务业务成为近年来唯一持续增长的业务;09年经济危机期间，爱立信和阿朗的运维服务业务仍保持了稳健的增长。 运维服务行业良好的业务模式决定了未来确定性的持续增长。运维服务行业的市场空间取决于存量网络的规模，只要网络规模不断增加，则运维服务市场就会持续增长;这点显著异于通信设备行业的业务模式。 国内近年来通信网络运维外包渐成趋势，运营商持有更为积极开放的态度。国内运营商利润增长压力加大，将不断减少成本，运维外包成为重要选择;而从各运营商的表态来看，其对运维外包的态度越来越积极开放。 中国的通信运维服务行业在未来的3-5年内将保持高速增长，复合增长率将达到30%以上。运维服务市场的增长取决于网络规模的增长和运维外包比例两因素，预测电信运营商网络规模未来将以20%左右的增长率增长，且其网络运维外包比例也将处于不断上升的通道，使得该市场未来3年的复合增长率将在30%以上;且三网融合背景下广电运营商的网络建设和维护外包使得该趋势更可乐观。 短期看，网络运维外包存在爆发性增长的催化因素。3G带来的网络规模扩大、中国移动固网业务的发展、广电部门对运维服务的可能需要等都会给电信运维服务行业短期的爆发性增长带来机会。 国内通信网络运维服务行业的主要竞争参与者包括电信设备商、第三方服务厂商;运维服务行业的关键成功要素可以归纳为：专业化、独立性、响应及时等方面;运维服务行业在A股的主要投资标的包括：国脉科技、华胜天成、神州泰岳、世纪鼎利、华星创业等。 重点推荐两公司：国脉科技、华胜天成。其中，国脉科技从事电信核心网的高端维护;华胜天成则从事电信IT支撑系统的集成和运维服务。预计国脉科技2010-2012年净利润增长率为45%、43%、33%，对应的EPS为0.51元、0.72元、0.96元，给予推荐评级;预计华胜天成2010-2012年净利润增长率为28.31%、32.63%、25%，对应的EPS为0.65元、0.87元、1.09元，同样给予推荐。