大成优选：挖掘牛股，集中出击
大成优选：挖掘牛股，集中出击 更新时间：2010-11-30 7:49:29
大成优选是一只创新型封闭式基金，成立于2007年8月，自成立起五年内封闭。该基金在股票投资上灵活度高，并未对投资范围加以明确限制。基金股票投资比例范围是60%～100%；债券投资比例范围0%～40%。业绩比较基准为沪深300指数×80%+中信标普全债指数×20%。
长期业绩表现优秀，牛市下进攻性强
大成优选长期业绩表现出色，2007年8月成立迄今，上证指数下跌超过33%，而大成优选取得了14.48%的净值增长。而仔细观察大成优选的业绩表现，会发现该基金呈现出鲜明的牛市风格，在牛市和震荡市下业绩非常突出，但在熊市下业绩下滑也比较明显。这与该基金积极的投资风格相关，其投资实践中体现出的理念是通过在上涨时获取超额回报，而在下跌时战胜基准。
2009年后的牛市+震荡市环境十分契合该基金的投资风格，因此业绩表现一路领先。2009年该基金在封闭式基金中业绩排名第二，而2010年以来在封闭式基金中业绩排名第四。
图表1：大成优选成立以来各种市场环境下的业绩表现
起始时间
终止时间
市场描述
基金收益
+/-同类型
20071016
20071128
熊市
-18.65%
-8.14%
20071128
20080114
震荡市
20.90%
7.48%
20080114
20081028
熊市
-62.99%
-11.06%
20081028
20081231
震荡市
13.92%
7.51%
20081231
20090803
牛市
68.03%
12.10%
20090803
20090831
下跌
-20.48%
-8.89%
20090831
20100416
震荡市
34.18%
20.09%
20100416
20100520
下跌
-11.53%
-2.77%
20100520
20100929
震荡
18.71%
5.00%
20100929
20101124
震荡
11.97%
2.41%
数据来源：德圣基金研究中心
积极投资，看准方向，集中出击
可以用三个概括大成优选的投资风格，积极投资、看准方向、集中出击。
积极投资是指大成优选倾向于充分进行股票投资，除了少数熊市状况下，基金经理一般不倾向于调控仓位。因为是封闭式基金，没有保留现金仓位的必要，该基金股票投资比例最高可达100%。而在实际投资中，多数时间大成优选都保持90%以上的股票仓位，最高达到98%。在熊市周期中，基金经理才进行主动选时，2008年大熊市主动降低仓位至70%，但仍明显高于同期基金行业平均水平。
看准方向是指注重宏观趋势，自上而下把握行业配置方向。主动的行业和风格轮动是大成系基金的强项，作为大成基金投研领军人物，投资总监刘明管理的大成优选自然也不例外。但相比大成系的主动型基金，大成优选更加注重长期方向的把握，而阶段性的风格轮动相对弱化，组合结构调整频度较低。
集中出击是指大成优选精选少数核心股票，重仓持有。作为一只资产规模接近50亿元的中型基金，大成优选的前十大重仓股占股票市值的比例高达70%～80%，而重仓股轮换频率很低，各季度间重仓股调换数量一般是1～3个。这与开放式基金整体上积极交易的风格大相径庭。
这几个方面的风格特点既与基金经理的投资理念有关，又和基金封闭式运作的特殊条件有关。体现在投资实践中，大成优选更加注重长期回报，弱化短期选时和波段交易，这种情况下决定基金长期业绩的就是基金经理对长期方向的把握以及个股精选能力。
以静制动：配置能力较优，选股能力出色
从长期来看，大成优选主要是通过对经济和市场长期方向的把握，挖掘长期成长性突出的牛股来获取超额回报。长期配置方向的正确与否也决定了基金能否挖掘到相当长时期内贡献超额收益的牛股，二者相辅相成，缺一不可。
在这两方面大成优选表现得较为平衡。基金经理特别注重前瞻性地把握市场发展趋势，在大方向上基本能够把握经济和资本市场的大方向。在2007年牛市中，基金抓住了银行、地产、资源等大盘蓝筹主线；在2008年熊市中，逐步增加对医药、食品等防御性板块的配置。2009年上半年的市场反转中，基金增持金融、地产等周期性行业，以及新能源等主题性配置；2009年下半年减持强周期行业，大幅减持地产，增加医药、零售、低碳经济等增长明确的行业配置。在2010年，基金经理准确判断大消费主线，坚定持有一批消费龙头股，也把握住了2010年震荡市下最重要的投资主线。相对而言，2010年对金融行业的长期配置带来了负效应，这主要是由于长期持有招商银行、浦发银行等重仓股，而重仓股组合调换频度很低。
在决定大的配置方向后，选股质量对大成优选至关重要。大成优选采取挖掘行业中高成长龙头股的策略，取得了良好效果。2010年其长期重仓持有的恒瑞医药、苏宁电器、重庆啤酒、三安光电等个股均带来了不菲的超额回报。重仓股轮换速度虽然较慢，未必追逐阶段性市场热点，但从一段较长时期来看，大多获得了不错的总体回报。而少数的重仓股调整多数时候也带来正面效应。
相比开放式基金广撒网、快交易的风格，作为封闭式基金的大成优选明显不同。在极低的换手率，极高的组合集中度下，大成优选通过对长期方向的把握，选择性地抛开短期热点，以静制动，也获得了较为出色的长期回报。但值得注意的是，因为其积极投资、淡化短期调整的风格，大成优选更适合在趋势向上的牛市或结构性牛市中挖掘投资机会，而一旦市场出现阶段性下跌，大成优选的净值也不可避免会出现较大波动。
“救生艇”条款抑制折价率，长期持有具备一定优势
由于大成优选是封闭式基金，投资者只能通过二级市场进行买卖。而封闭式基金必然存在折价交易问题，为此大成优选设计了“救生艇”条款。基金合同约定，若基金折价率连续50个交易日超过20%，则基金管理人将在30个工作日内召集基金份额持有人大会，审议基金转换运作方式为上市开放式基金。
由于救生艇条款的存在，大成优选折价率一般不会过于超过上限20%。目前其折价率约为7.7%。考虑到大成优选长期回报较为突出，因此对于风险承受能力较高、投资期限较长的投资者，可以进行长期配置；在基金到期时不但可以获得净值回报，还可以获取一定的折价回归收益。
投资总监担纲，长期回报可期
大成优选自成立以来即由大成基金投资总监刘明管理。刘明是大成基金投研领军人物，全面负责大成基金的投研体系。其本人2004年底至2008年初管理封闭式基金基金景宏，任期内长期超额回报突出。而在其主导下，大成基金投研团队和投研流程自2008年重整以来渐入佳境，整体投研实力提升明显，具有良好潜力。纳入中国人保集团旗下对其未来长期发展贡献显著，未来我们继续看好大成基金进一步提升公司整体实力和基金业绩。