大成基金二季度投资策略报告：风格转换 兼顾新产 - 基金网
大成基金二季度投资策略报告：风格转换 兼顾新产 - 基金网 更新时间：2010-4-10 12:52:56 第1页第2页第3页第4页第5页第6页 投资要点： 当前主要经济体经济复苏强于预期，特别是中美两大全球经济的主要引擎，而且领先指标仍然很强劲，这预示着目前的复苏是可持续的。发达经济体将进一步分化，美国经济非常强劲，欧洲受主权债务危机影响，恢复起来也较为漫长。但在中美经济增长的带动下，全球经济前景乐观。 美国去年四季度库存变动对GDP贡献较大，这引起了市场对复苏可持续性的怀疑。但库存本身并非独立变量，它更多从属于经济预期，再考虑到现在主要发达经济体存在产能萎缩的现象，全球投资重新复苏是可持续的。美联储上半年加息概率不大，发达经济体货币政策仍会维持宽松状态，这对经济复苏和资本市场有利。 历史上看，宏观政策调整滞后是中国经济波动的一个关键问题，这导致宏观政策并不能很好的平抑经济波动，反而在一定程度上成为经济波动的加速器。在当前通胀提升的背景下，政府加息明显滞后，更加依赖数量型工具，但问题在于7.5万亿的信贷额度仍然很宽松，因此我们认为今年的宏观政策并不会阻碍经济扩张。在“负利率”、人民币升值的大背景下，今年房价至少不会明显下跌，不排除可能出现明显上涨，再考虑到去年下半年以来房地产开工的加快，今年地产投资无忧； 中国宏观经济未来的走势是：短期扩张 长期转型。刺激性政策在逐渐退出，中央政府投资项目增速明显下降，但地方政府投资积极性仍然很高，今年信贷对已开工政府项目的支持仍会持续。更加重要的是，耐用品销售大幅增长主导的内生性扩张是今年乃至未来中国经济增长的核心。在房地产和汽车产业投资的引领下，钢铁、有色、橡胶、塑料等中游行业投资开始上升，并将逐渐传递到上游行业。1-2月份投资、盈利数据也验证了这一点。“民工荒”显示中国人口结构变化推动经济转型的力量已经显著增强。 2010年股票市场形势判断：风格转换 兼顾新产。去年9月份以来的持续调整反映了市场对经济预期的分歧。随着经济扩张的持续和企业盈利的上升，市场对经济预期的分歧将会逐渐减小，风险溢价也会逐渐下降。随着经济扩张至潜在水平以上，通胀压力开始显现，周期性行业利润增长更加明显。另一方面，通胀上升背景下存款利率调整的显著滞后使得居民储蓄变得很不划算，投资热情会明显上升，从而推动股票投资需求需求。随着经济形势的更加明朗，市场将会出现明显的上扬，从周期角度我们看好投资品，从转型角度我们看好高端制造业。 在行业层面上，我们最看好有色、机械装备、航运、金融、IT，相对看好煤炭、钢铁、化工，也就是说我们更倾向于周期性和科技类股票。 一季度市场回顾： 2010年一季度，发达国家复苏的趋势不改，市场气氛总体乐观。成熟市场的指数年初小幅上涨之后，在希腊债务危机和中国政策刺激预期退出的影响下快速下跌约10%。随后，在较为乐观的经济数据支撑下，从2月底开始重新进入上升通道。截止3月26日，主要成熟市场的累计涨幅在5%左右，并且走势比较一致。金砖四国中，除了中国以外的巴西、俄罗斯和印度股票市场走势与发达国家非常类似，同样表现出先抑后扬。而A股市场的走势不仅弱于其他金砖四国，也弱于主要发达国家市场。 2010年1月份，在一系列信贷控制和抑制房地产政策的影响下，A股快速下跌，幅度超过10%。同时成交量萎缩，沪市日成交量维持在1000亿以下。2月份开始震荡，没有随其他主要市场指数上涨，主要权重股涨跌幅度非常小，同时成交量也没有恢复，始终维持在1000亿以下的水平。整个1季度结构分化非常明显，权重股走势比较平淡，而题材股和概念股表现非常活跃。共 6 页 1 [2] [3] [4] [5] [6] 下一页 末页 基金网声明：基金网转载上述内容，不表明证实其描述，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。