交通运输：从技术角度看航空机场股价表现
交通运输：从技术角度看航空机场股价表现 更新时间：2010-11-13 6:54:22 主要观点航空和机场行业是交通运输体系的重要组成部分，其发展情况和业绩好坏与宏观经济变动密切相关。但是反映到股价上，对于经济繁荣、衰退、加息、人民币升值等因素，相较大盘指数则有不同的表现。通过2006年8月以来的历史数据分析，有如下现象值得关注，可为未来的投资决策提供一定参考和借鉴。 现象1:从长期看，航空版块跑赢大盘指数，具有一定的超额收益，而机场版块则跑输大盘。波动幅度上，上证综指的波动幅度介于航空和机场之间。 现象2:机场版块的股价相对与上证综指而言波动较为平稳，与上证综指呈现出“镜像”的特点。而航空版块的股价走势则放大了上证综指的波幅。 这个道理容易理解，大盘向好之时往往也是经济增长和高涨之时，航空公司的业绩弹性会远高于机场公司，故航空公司股价对大盘来说产生超额收益。而机场作为当地的大型基础交通设施，业绩相对来说比较稳定，波动较小，在宏观经济向好之时，其盈利波幅小于社会平均水平，故股价对于大盘呈现负收益。经济衰退时，上述情况则正好相反。 我们可以利用这个特点，在大盘向好时低配机场高配航空，而在大盘走低时高配机场低配航空。 现象3:人民币升值，航空公司股价上升，不是必然事件，而是取决于升值的速度和时机。“温水煮青蛙式”的持续缓慢升值对航空公司股价影响不显著。在汇率稳定一段时间之后跳升式的急速升值则会产生明显的利好影响。 就单个公司在短期来看，外币负债占比最高的南航在人民币升值时，股价涨幅未必超越其他航空公司。以2008年6~7月份的人民币升值为例，国航股价表现最好。以2010年9~11月份的人民币升值为例，南航股价表现最好，海航在后半段异军突起。所以，人民币升值对单个航空公司来说，外币负债比例高低不是唯一决定因素，还跟公司业绩弹性、经营水平、券商推介有很大关系。 现象4:从长期来看，海航股价表现最差。国航、南航、东航股价表现接近。也就是说，即使短期内国航、南航、东航的股价表现各异，但从长期来看三大航股价走势会趋同，三者股价存在套利空间。减仓股价走势偏高的一家，加仓股价暂时偏低的一家，应该存在一定的套利空间。 三大航股价走势趋同，理由在于三者都是大型国企，是市场上的寡头垄断者。在公司未出现大变化的情况下，三大航都能代表中国民航业的整体走势，股价表现自然会趋同。 现象5:从加息对航空股价的影响来看，升息周期中，航空版块股价往往给予正面反映。升息会带来人民币升值的预期，同时也反映了经济繁荣的趋势，这两者对航空公司业绩都是利好因素。 降息周期中，航空版块股价涨跌互现，与大盘的涨跌也不尽相同，只能视市场情绪而定。 现象6:从机场版块的单个股价表现来看，其分化程度远大于航空公司的分化程度。尤其是在2008年之后，厦门空港由于其良好的运营管理能力和较小的资本开支，股价表现远超其他三家机场公司，也是唯一跑赢大盘的机场公司。 机场扩建带来的巨额资本开支会拖累公司业绩，从而带来股价的低迷。资本开支越大，股价大跌越多。2008年3月上海机场二期资产启用，投资约112亿。2010年2月白云机场东西三指廊启用，投资约18.3亿。2010年初深圳机场开始扩建工程，预计投资约84.79亿。资本开支规模上海机场>深圳机场>白云机场，三者股价相对大盘累计涨幅则明显表现为上海机场<深圳机场<白云机场。 厦门空港从2010年底也要开始地下停车场和旅客配套服务楼的扩建工程，预计投资5.2亿。可能会对未来的股价有一定拖累。