电子商务步入快车道到2015年交易额将达12万亿
电子商务步入快车道到2015年交易额将达12万亿 更新时间：2011-4-13 10:40:29 导读： 2011第三方电子商务交易平台高峰论坛在京举行 商务部发布第三方电子商务交易平台服务规范 电子商务：逐渐进入收获期 电子商务交易额年均增速20%到2015年将达12万亿 电子商务十二五规划初稿完成 券商观点 中金公司：随时随地电子商务 天相投资：电子商务迎来黄金发展期 交银国际证券：电子商务纳入十二五战略新兴产业 个股掘金 受益板块个股一览 十一只概念股或井喷 2011第三方电子商务交易平台高峰论坛在京举行 为倡导诚信规范的经营服务理念，完善电子商务发展环境，促进电子商务健康发展，4月12日，商务部与北京市共同主办诚信经营、规范服务--2011第三方电子商务交易平台高峰论坛，发布《第三方电子商务交易平台服务规范》，研讨交流我国电子商务发展现状与热点问题，并考察调研部分在京电子商务企业。商务部副部长姜增伟、北京市副市长程红出席论坛并讲话。 姜增伟指出，电子商务已经成为我国重要的社会经济形式和现代流通方式，广泛深入地渗透到生产、流通、消费等各个领域，改变着传统经营管理模式和生产组织形态。商务部一贯致力于创建有利于电子商务与网络购物健康有序发展的政策法制环境，并将继续与有关部门一起推进电子商务的应用普及工作。 姜增伟表示，在全国深入开展网络购物领域打击侵犯知识产权和制售假冒伪劣商品行动的新形势下，发布《第三方电子商务交易平台服务规范》，就是以促进电子商务与网络购物健康和谐发展为宗旨，建立健全长效机制，以制度促规范，以规范促发展，对第三方电子商务交易平台的经营活动进行规范和引导，保护广大企业和消费者合法权益，营造公平、诚信、安全的交易环境。 姜增伟要求各地商务主管部门根据本地区电子商务发展特点与应用实际，鼓励在当地的第三方电子商务交易平台按照规范要求开展经营活动；同时要进一步加强对平台企业的检查指导，探索既契合本地实际，又符合客观规律的电子商务发展新模式，并做好规范的宣传、普及和培训工作。 《第三方电子商务交易平台服务规范》共分9章32条，从平台设立与基本行为规范；平台经营者对站内经营者的管理引导、对消费者的合理保护、与相关服务提供者的协调监管等5个方面明确交易各方责任、保护各方权益。 来自国家发展改革委、工业和信息化部、科技部、人民银行、海关总署、质检总局、国家知识产权局以及各地商务主管部门有关负责同志、知名电子商务企业代表、电子商务专家学者共500人参加了论坛。 商务部发布第三方电子商务交易平台服务规范 中国商务部12日新闻稿，4月12日，商务部与北京市共同主办诚伸经营、规范服务2011第三方电子商务交易平台高峰论坛，会上发布了《第三方电子商务交易平台服务规范》。 《第三方电子商务交易平台服务规范》共分9章32条，从平台设立与基本行为规范；平台经营者对站內经营者的管理引导、对消费者的合理保护、与相关服务提供者的协调监管等5个方面明确交易各方责任、保护各方权益。 另外据悉，中国支付清算协会即将在本月中旬成立，首批支付牌照将在本月中国支付清算协会的成立仪式上发布，目前已公示的24家第三方支付企业或将全部顺利拿牌，并入选协会。 电子商务：逐渐进入收获期 4月12日上会的上海钢联电子商务股份公司若闯关成功，将成为A股少数几家以电子商务为主业的上市公司。与此同时，其他诸多尚未IPO的电子商务企业也紧锣密鼓筹谋上市融资。电子商务的爆发式发展由此可见一斑。瑞信预计到2015年中国电子商务市场的总商品价值量将达到27030亿元，五年复合年均增长率上涨40%。 泡沫与收获 清科研究中心数据显示，2010年中国互联网市场已经披露的投资案例为137起。从细分领域投资情况来看，电子商务投资最为活跃，为56起，其中40起披露投资金额的案例共获7.14亿美元投资，平均投资额达1785万美元，远高于其他细分市场的平均投资额。 日前在三亚举行的首届中国互联网投资大会暨电子商务投融资高峰论坛期间，被评为2011中国最具投资价值电子商务企业第一名的京东商城创始人兼CEO刘强东通过微博再度放出一个关于电商融资的重磅新闻：京东商城在C轮融资中共计获得15亿美元风投资金，其中到账11亿美元，剩余4亿将后续到账。而2006年至2009年中国电子商务B2C行业的融资总额仅为6亿美元。 清科集团创始人兼CEO倪正东认为，明后年将迎来电子商务企业上市潮，目前PE/VC对电商企业的投资已处于上市前投资阶段是造成下手要快的主要原因。 据了解，清科集团于2007年开始投资电子商务，目前已投麦考林、麦包包、梦芭莎、也买酒5家电商企业，其中早期投的已经涨了超过20倍，12个月内投的一般也涨了3至5倍。可以说清科在电商的投资已进入尾声，未来是收获期。 不过，收获的同时，泡沫也渐起。赛伯乐中国投资合伙人陈恺认为，电商的估值偏高了。他表示，最近他看到的几个案子都是按销售额的10-30倍来估值，而这些企业都尚未盈利。一般来说，企业从亏损到盈利是一道坎，从盈利到能够持续盈利又是一道坎。所以目前的估值对于投资者来说，意味着很大的风险。 政府力推 除了PE/VC，另一个推动电商行业爆发式发展的动力则是来自政府的支持。 3月30日，商务部推出《商贸物流发展专项规划》，预计未来五年电子商务交易额将保持年均20%以上的增长速度，2015年将达到12万亿元。 此前，各地政府已纷纷支持电商行业发展。如上海嘉定、浙江嘉兴、成都温江区等政府大建电子商务产业园，相继在税收、租金、人才、资金扶持等方面出台优惠政策。在首届中国互联网投资大会暨电子商务投融资高峰论坛上，上海嘉定区政府组团了30名官员出席，以熟悉电子商务现状及发展前景。由于嘉定区毗邻上海虹桥这个交通枢纽，在仓储物流方面具有得天独厚的优势，京东商城、新蛋网等大型电子商务公司都纷纷斥巨资在该地区兴建基地。 最大瓶颈 物流是目前电商行业发展的最大瓶颈，这是电商业内人士、PE/VC投资人和政策制定者达成的共识。2011年春节期间的物流乱象已充分暴露了该问题。 事实上，各家电商企业已经在物流方面尝试着各种努力，刘强东表示京东巨额融资也正是为了解决这一瓶颈。商务部在《规划》中也提到，要建立以现代物流配送中心和高效信息管理系统为支撑的电子商务物流基地，形成覆盖主要城市、辐射农村的快捷、便利、畅通的网络购物配送体系，满足网络购物快速发展的需要。 各地政府纷纷上马的电子商务产业园也对此有所倾斜。上海嘉定区相关负责人在首届中国互联网投资大会暨电子商务投融资高峰论坛间隙透露，凡客诚品与京东商城均与嘉定方面合作，将把嘉定建设成为一个物流与技术研发的中心。其中京东商城计划投资7亿元建设占地15万平方米相当于8个鸟巢的亚洲一号仓库便落户于嘉定。 瑞信日前发布的报告称，2011年中国电子商务市场将增长加速、竞争加剧，预测中国电子商务占零售比重将从2010年的3.2%增长到2015年的6.7%，并认为通胀将加速电子商务增长，而物流是电子商务增长的瓶颈。 电子商务十二五规划初稿完成受益个股一览 面对金融危机，电子商务逆势上扬，逐渐成为经济发展的新亮点。十二五期间，电子商务将被列入战略性新兴产业的重要组成部分，作为新一代信息技术的分支成为下一阶段信息化建设的重心。与此同时，电子商务各相关方面都在加速推进：第三方支付管理细则已经颁布，更多电子商务网站启动上市计划…… 本报记者独家获悉，由工信部牵头、包括发改委等9部委联合制定的电子商务十二五规划初稿已经草拟完毕，明年二月有望正式成稿。根据规划初稿，预计到2015年，电子商务交易额将翻两番，在GDP中贡献率大幅提高。 据知情人士透露，面对金融危机，电子商务逆势上扬，逐渐成为经济发展的新亮点，因此在十二五规划中，对于电子商务的发展目标将有更高的预期。而与十一五不同的是，十二五期间，电子商务将被列入战略性新兴产业的重要组成部分，作为新一代信息技术的分支将是下一阶段信息化建设的重心。此外，电子商务的应用领域也将进一步拓宽。 十二五期间，电子商务发展的主要任务是：推动电子商务应用的普及和深化，包括推动大型工业、商贸物流、旅游服务等传统企业深化电子商务应用，提高网络采购和网络销售发展水平；促进移动电子商务等创新型电子商务发展等。此外，鉴于目前电子商务的统计口径尚不规范，建立严谨的电子商务统计体系也成为十二五规划的主要任务之一。 根据记者所掌握的信息，此规划初稿目前有两点值得关注。首先，物联网、云计算等新兴技术也将被应用到电子商务之中。据知情人士透露，对于云计算这样的新兴技术，目前缺少的正是落实的抓手，而电子商务产业链整合及物流配套，正是这些新兴技术的用武之地。 其次，在支撑体系建设部分，电子认证、电子支付、现代物流、标准体系、信用体系等都将被纳入其中。特别是电子支付，随着央行《非金融机构支付服务管理办法》以及《非金融机构支付服务管理办法实施细则》的出台，第三方支付牌照的发布也被提上日程。对此，知情人士表示，十二五期间，我国将会促进电子支付的规范交易，既会扶持电子商务龙头企业，又会鼓励草根的模式创新和集成创新。 据悉，接下来，编写组还将就电子商务十二五规划进行集中编写，对于电子商务发展的主要经济指标、创新能力目标、应用普及目标、龙头企业发展目标、以及产业布局等目标进行更细致的明确。明年二月有望正式完稿。 板块个股一览 代码名称市盈流通股本 002093国脉科技67.2 33466.44 600446金证股份87.29 13744 002316键桥通讯96.31 8463 000602金马集团--- 14911.2 600403欣网视讯8537.94 11936.7 002474榕基软件85.79 2600 300065海兰信120.15 1385 600640中卫国脉--- 20640.63 002184海得控制134.54 12863.5 002446盛路通信72.29 2600 600355 *ST精伦139.32 24604.46 600775南京熊猫--- 41301.5 600130 ST波导102.13 76800 600289亿阳信通90.42 56315.35 002368太极股份66.12 2500 600406国电南瑞128.2 51012 300033同花顺63.69 3360 002261拓维信息58.47 7455.39 600485中创信测78.36 13858.59 002063远光软件64.85 24573.55 000586 ST汇源212.61 14954 600122宏图高科55.18 36379.8 600733 S前锋--- 7560 300038梅泰诺94.64 2300 002178延华智能136.91 7705.14 600271航天信息23.98 92340 600077 *ST百科--- 13122.19 002405四维图新95.35 5600 300079数码视讯59.96 2800 002315焦点科技78.86 3345.11 002312三泰电子140.61 7414 300010立思辰97.07 7165.7 000062深圳华强30.13 16687.38 600455 *ST博通--- 4971.77 002195海隆软件55.92 5245.14 600570恒生电子84.42 62375.03 002089新海宜47.57 14765.24 600608 *ST沪科--- 26298.5 600522中天科技22.9 32080.3 600476湘邮科技--- 16107 300113顺网科技105.62 1500 300098高新兴109.25 1710 002465海格通信76.19 8500 002115三维通信51.56 16414.08 000555 ST太光--- 9062.76 002491通鼎光电46.13 5360 002519银河电子49.87 1412 002421达实智能98.67 2000 002073软控股份64.16 55504.92 002236大华股份67.18 4861.75 002467二六三56.02 3000 300025华星创业80.89 3776 002362汉王科技76.14 2700 300002神州泰岳69.76 8606.65 600680上海普天--- 7603.22 600857工大首创104.27 22431.99 000892 ST星美--- 30586.8 002439启明星辰--- 2500 300051三五互联61.19 2025 000035 *ST科健--- 8539.25 600728 ST新太10.09 15412.79 002401交技发展65.47 1330 000938紫光股份92.2 20607.75 002410广联达81.46 4500 002373联信永益--- 1750 000532力合股份116.85 34217.32 000836鑫茂科技432.03 25532.15 300081恒信移动133.89 1700 002065东华软件47.59 33311.21 600571信雅达101.82 19455.49 002153石基信息70.67 11632.23 600845宝信软件33.31 17424.41 002339积成电子119.35 2200 002052同洲电子--- 25970.88 600734实达集团--- 21383.68 300052中青宝76.54 3250 600990四创电子289.31 11760 000021长城开发49.48 131789.45 002279久其软件1115.23 3887.9 002268卫士通258.16 7738.18 300085银之杰99.8 1500 002194武汉凡谷42.87 24903.21 000748长城信息94.01 37556.21 600687刚泰控股1127.82 12688.86 300045华力创通83.24 1700 300059东方财富111.94 3500 002376新北洋98.26 3800 300076宁波GQY 77.86 2728 002148北纬通信87.94 5263.54 300042朗科科技101.71 1680 600076 ST华光--- 36553.6 600797浙大网新104.37 81304.35 600588用友软件424.95 80244.89 300023宝德股份104.48 2250 002231奥维通信173.83 4050 000682东方电子266.48 78934.31 600050中国联通86.74 2119659.75 600764中电广通--- 32972.69 000829天音控股40.69 94683.64 600800 ST磁卡2723.74 45252.21 600487亨通光电38.18 16612 002188新嘉联131.92 11269.41 002280新世纪107.1 3243.2 300044赛为智能109.28 2500 600410华胜天成58.69 48176.14 300101国腾电子163.68 1750 300078中瑞思创62.09 1700 002027七喜控股745.65 19256.13 002095生意宝67.77 13360.11 600105永鼎股份29.65 38095.46 002151北斗星通156.06 4044.46 002253川大智胜225.92 3375.21 002104恒宝股份94.6 27579.46 300036超图软件146.12 1900 002331皖通科技70.33 1820 300017网宿科技85.83 6980.75 300047天源迪科67.87 2700 600621上海金陵65.8 52408.23 002090金智科技74 17869.32 000561烽火电子108.45 26488.53 600345长江通信35.56 19800 300075数字政通228.85 1400 300130新国都59.22 1280 002429兆驰股份41 5600 600100同方股份73.84 97697.04 600804鹏博士75.5 115551.25 300134大富科技46.42 3200 300050世纪鼎利51.31 2800 600718东软集团56.64 32730.01 600288大恒科技97.57 43680 002161远望谷180.37 16229.37 000070特发信息70.22 23769.43 600198大唐电信264.86 43733.26 600536中国软件1019.85 16131.11 000547闽福发Ａ202.76 19596.28 600677航天通信--- 27997.89 600776东方通信57.15 95600 600756浪潮软件114.92 18583.15 002396星网锐捷69.82 4400 600850华东电脑--- 17103.15 300020银江股份89.11 9234.08 600392太工天成--- 15660 300074华平股份143.74 1000 000701厦门信达63.49 19651.99 000977浪潮信息884.38 21500 002230科大讯飞194.96 8364 000851高鸿股份615.96 25396.08 002232启明信息89.11 12436.3 300096易联众123.02 2200 000948南天信息44.86 14445.46 300104乐视网92.96 2500 000066长城电脑74.87 57395.85 002313日海通讯64.42 2500 000997新大陆155.21 45073.85 600118中国卫星118.61 34322.94 002214大立科技85.49 6160.06 002017东信和平155.59 19664.08 000063中兴通讯45.36 227514.45 600498烽火通信47.64 23171.1 中金公司：随时随地电子商务 投资要点: 移动电子商务特指用户以移动设备为媒介,通过移动互联网在远端或者直接在近端与商家进行商品/服务的电子交易,从而实现随时、随地电子商务活动。相对于互联网电子商务,移动电子商务克服了时间、空间上的局限性,更加灵活便捷。基于移动电子商务产业链的研究,我们提出以下观点: 1.移动电子商务发展迅速,融合和创新并重。技术发展/网络升级,电子商务移动化和国家政策支持驱动移动商务高速发展。同时,金融机构和运营商积极介入,有效的竞合使得移动商务在支付方式和竞争格局上和传统电子商务并不完全相同。 2.支付是移动电子商务发展的基石。移动支付主要包括近端支付和远端支付。近端支付主要由运营商和金融机构主导,远端支付领域,互联网企业有较强的竞争力。考虑到监管、牌照、标准、安全等诸多因素,我们认为只有产业链各方通力合作才能推动移动支付的良性发展。同时,无论是近端还是远端支付,创新能力和用户体验都是关键所在,第三方支付企业发展空间明显。 3.在移动购物之外,我们分析了移动票务从单一订票服务向一站式出行服务的升级,手机银行持续提升身份安全和应用安全以及手机证券业务行情和交易互动发展的长期趋势。 投资建议: 移动商务不是电子商务的简单延伸,通过整合互联网、移动通信网和物联网,移动商务有望革命性的提升消费者的购物体验。从投资/研究的角度,我们主要分析各企业基于网络融合推出的创新型业务以及这种业务如何推动传统电子商务业务的发展或产生新的盈利模式。建议投资者关注: 平台型企业:主要包括阿里巴巴集团、腾讯、百度和新浪。其中,阿里集团的淘宝、支付宝和口碑,腾讯的财付通都已经支持移动端接入并推出了适配不同智能终端/操作系统的应用程序。交易平台之外,百度、新浪等平台型企业也将是移动商务营销的主要受益者。 在线购物企业:主要包括京东商城、当当、凡客、一号店和麦考林等。电子商务企业通过支持移动端接入,推出适配的应用程序提升用户体验,有效推动在线成交金额。 其他移动电子商务相关企业:近端支付可以关注:电信运营商、中国银联以及提供技术支持和解决方案的高阳科技、拓维信息和证通电子;移动票务关注携程;移动证券关注东方财富、同花顺和大智慧。 投资风险: 政策监管,尤其是牌照、标准久拖不决;过度竞争;用户对身份安全和交易安全的担心。 天相投资：电子商务迎来黄金发展期 电子商务迎来黄金发展期。在转型大背景下,国内需求市场对企业的重要性将会日益增强,并且在技术创新和政策的推动下,我们认为我国电子商务将迎来黄金发展期,特别是针对内需的B2C和C2C电子商务。 B2B、B2C和C2C各领风骚。总体上,我们认为B2B未来仍有望保持30%左右的增速,而转型将成为长期发展的主要动力;B2C进入黄金发展期,预计未来几年复合增长率超过80%,成为资本市场的宠儿,而且随着内需市场重要性增强及B2C优势进一步显现,行业开始呈现出百花齐放的态势;C2C市场格局已经基本形成,淘宝网独大的局面仍将维持,这一定程度阻碍了新生力量的进入,但是,我们看好行业整体的发展前景。 未来趋势:移动+整合+融合创新。移动互联网已经成为未来发展的主要趋势,而这决定了移动电子商务未来具有较大的发展空间,特别是移动B2C和移动C2C;电子商务已经发展到了一定阶段,各种瓶颈开始逐渐显现,我们认为功能型整合将成为一个重要解决方法;创新是行业持续发展的根本,而融合创新将成为一种相对有效的创新模式,近年兴起的团购网就是融合创新的结果。而那些具有强大创新能力的企业将具有长久的竞争优势,值得投资者长期关注。此外,我们看好电子支付的发展前景,特别是移动电子支付。 寻找价值链上的投资机会。从价值链角度考虑,我们建议投资者关注拥有电子商务平台的焦点科技、生意宝和海虹控股;同时,我们建议关注与移动电子支付相关的上市公司,比如从事芯片研发设计的国民技术和大唐电信等;此外,我们还建议投资关注那些开展电子商务,并且有望取得一定突破的传统生产和零售企业,这些企业主要集中于商业零售、服装、旅游、家电、日用品、计算机软硬件、食品等行业。 交银国际证券：电子商务纳入十二五战略新兴产业 电子商务被纳入十二五战略性新兴産业:1)新浪科技报道,工信部、发改委等9部委联合制定的《电子商务十二五规划》完成,预计到2015年,中国电子商务交易额将翻番。2)十二五电子商务的主要任务:a)推动电子商务的普及深化,包括推动大型工业、商贸物流、旅游服务等传统企业深化电子商务应用,提高网络采购和网络销售发展水平;b)促进移动电子商务等创新型电子商务发展等。c)建立严谨的电子商务统计体系以规范统计口径。 B2B行业受惠最大:1)传统的电子商务中B2B行业最爲受益,首先,客户范围将有所扩大,服务对象从原先的中小企业扩展到大中型企业;2)服务行业从原先的外贸加工类企业扩展到传统行业;3)电子商务的发展,必然使行业出现细分格局,加大区域化、垂直化的趋势,促进整个行业的规模扩张。 第三方支付也将受惠,利好龙头企业:1)第三方支付是伴随着电子商务的发展而自然萌发的相关支持业务。第三方支付在过去3年复合增长率163%,支付用户的网民渗透率从05年的5%增长到23%。平均每户支付额由06年的1900元增至去年的6400元。预计未来3年仍有~50%的增长。2)行业中我们依旧看好民营企业,如业内份额最大的支付宝,市场份额70%,其次爲腾讯的财付通。3)我们认爲电子商务列爲战略性新兴産业,有助于该行业的民营龙头早日取得支付牌照,扩大规模和竞争力。 C2C行业受惠最小:1)C2C是自下而上发展起来的行业,领先C2C企业在管理水平/内部流程/客户服务方面都做得比较超前,因此我们认爲这一行业受惠相对较小。2)但是由于需求的不断扩大,行业自身的发展速度不容小觑,该行业过去6年的复合平均增速爲98%,预计未来3年将有50%的复合增速。 B2C规模变大,然而龙头企业遭遇竞争:随着传统行业传统企业深化电子商务的应用,B2C的规模将有较快发展。然而,目前的龙头企业也会受到来自这些新进入者的竞争。B2C行业原本就是电子商务中竞争最激烈的子行业,价格竞争十分激烈,毛利率很低,因此,如何树立竞争优势,是这些企业应该考虑的问题。 评论:相关行业按照受惠程度,排序依次爲B2B/第三方支付/C2C;而B2C龙头企业将会受到传统行业竞争压力。我们依然认爲互联网是马太效应集中体现的行业,因此相关子行业/细分市场的龙头企业必然受益。 B2B方面,龙头爲阿里巴巴,百度,第三方支付方面龙头爲阿里系的支付宝,腾讯的财富通。C2C方面龙头爲阿里系的淘宝、腾讯的拍拍。 十一只概念股或井喷 焦点科技:探索中国电子商务模式提升 研究机构：中信证券分析师：皮舜撰写日期：2011-03-30 业绩符合我们预期:2010年实现营业收入3.33亿元,比上年增长44.78%;实现营业利润1.55亿元,比上年增加54.93%;实现净利润1.50亿元,比上年增长65.10%,对应EPSl.28元,基本符合我们预期1.3元。公司拟每10股派8元。 用户发展策略得当,保持较高续约率:随着公司知名度提高和销售能力提升,收费会员数量的增加带来了收入的增长。截止2010年12月31日,公司共有注册收费会员13346位,其中英文版共有12365位金牌会员,中文版共有981位金牌会员,分别较上年增加2493位和215位,其中4季度单季就发展英文版会员922位。 期待业务并购和对外投资体现协同价值:2010年,除了制造网英文版,公司还积极布局丰富增值服务方面,进入保险、物流、改进制造网中文版等多项举措。此外,公司在台湾设立子公司,收购台湾文笔国际相关电子商务业务和黄页平面业务,有利于整合大陆与台湾两地的B2B电子商务资源,进而促进公司在大陆、台湾两地市场的业务份额。上诉举措预计在11-12年逐渐体现受益。 十二五政策有望扶持电子商务,公司有望受益:国家在十二五期间出于经济转型和对中小企业扶持,加大企业B2B屯子商务的补贴。当前B2B电子商务中小企业整体渗透率不到10%,国家支持有望培养中小企业使用电子商务的习惯,B2B用户还有巨大增长空间。公司作为江苏省高科技互联网及软件公司,在申请各种扶持政策预将切实得到眷顾。 风险因素:发展增值业务不急预期风险;大陆、港台地区用户拓展风险;地域、文化差异带来的管理风险。 盈利预测及投资评级:考虑朝阳的电子商务行业竞争格局,我们略微向下修正11/12年盈利预测为2.00/2.75元/股。考虑到公司未来清晰的高成长性、增值业务的锐意创新,维持公司买入投资评级。焦点科技。 生意宝:未来看点在REACH认证和综合电子商务 研究机构：齐鲁证券分析师：陈永倬撰写日期：2011-03-24 2010年实现营业收入17301.84万元,较2009年度增长28.68%;净利润5134.791万元,较2009年度增长25.25%;EPS0.38元,与业绩快报基本一致,低于我们预期0.45元和市场一致预期0.44元。 公司专业网站收入增长平稳,综合电子商务服务增长快速,毛利率维持稳定。REACH认证服务REACH认证收入3459.59万元,超出我们的预期;但该项业务营业成本上升过快,业绩贡献度较低。 2011年业绩增长点主要在于REACH认证和综合电子商务服务,同时,生意社大宗商品数据服务或有惊喜。 下调公司盈利预测和评级。调整后2011-2013年EPS分别为0.48、0.65、0.86,目前股价基本合理,给予持有评级。 三五互联:1亿元收购中亚互联60%股权,抢滩移动电子商务 研究机构：国泰君安证券分析师：魏兴耘撰写日期：2011-01-17 事件: 公司1月14日公告,使用募集资金中其他与主营业务相关的营运资金5900万-1.247亿元收购北京中亚互联科技发展有限公司60%的股权。 股权转让方鸿信讯盟、盛世阳光承诺:中亚互联2011、2012年分别实现税后净利润2300、2700万元。否则原股东应以所持股权无偿补齐差额。 若中亚互联2011、2012年净利润均达到承诺值,公司将启动以现金收购中亚互联其余10%的股权。对价确定参考中亚互联的评估价值。 评论: 中亚互联2010年营业收入4527万元,净利润1936万元,相当于公司09年净利润的55%,且2011、2012年的净利润已分别有2300、2700万元的承诺,对公司未来两年净利润有较大提振作用。 公司此次收购将分5期付款,其中第4、第5期付款额分别以中亚互联2011、2012年净利润直接按比例计算。 若其中一年净利润达到或超出承诺值的1.5倍,则按1.5倍来算。若两年净利润分别恰好达到转让方承诺值,则对应总的收购价1.028亿元;若两年净利润均为0或均超出承诺值的1.5倍,则分别对应收购价5900万与1.247亿元。 中亚互联自2006年成立以来,依托商务部与中国移动移动电子商务运营支撑的独家授权,赢得了发展先机。 自2008年1月产品正式上线运营以来,已成为国内颇具影响力的移动电子商务运营单位。截至2010年底,累计发展手机用户数394万人,目前的产品主要包括商信通、手机商界与企业应用,其中商信通和企业应用面向企业用户收费,手机商界面向个人用户收费。 伴随着移动互联网的高速增长,移动电子商务市场出现井喷。根据艾瑞咨询的预计,2011年移动电子商务用户规模将达到4207万,增长58%;2010年中国移动电子商务实物交易市场达到22.6亿元,预计2012年有望突破350亿元。公司通过此次收购可将业务延伸至移动电子商务市场,进行抢滩布局。 通过收购整合,两家公司也将通过平台渠道的共享实现价值的最大化。公司可通过中亚互联的无线企业应用嫁接公司的35EQ、企业网站建设等优势产品;中亚互联也可以利用公司遍布全国一线城市的销售及售后支持力量以及品牌影响力来开拓新市场。 中亚互联现有员工30多人,其中管理及核心技术业务人员10人。公司与其在协议中约定对于超额完成承诺业绩后将按照一定比例奖励管理团队,并拟制定实施股权激励计划,还在转让协议中约定,股权交割后两年内核心人员流失率作为付款先决条件之一,从而降低人员流失的风险。 基于此次收购将给公司在利润规模与业务范围上都带来了大幅扩展,我们调高公司评级至谨慎增持。 拓维信息:内容加技术画出动漫彩虹 研究机构：第一创业证券分析师：任文杰撰写日期：2011-04-01 手机动漫将是移动互联网的重要应用移动互联网将成就下一波改变人们生活方式的新技术新价值的浪潮。中国动漫的内容、消费群体、消费金额等正处于快速增加中。动漫是非常适合在移动场景下的典型应用,以画面表达内容的形式,适合在非专注环境和碎片化时间下使用。日本的手机漫画从2005年日本3G用户数突破4000万在短短几年内实现了数百倍的增长。我们预计中国未来的手机动漫市场也会复制日本市场的高速发展的路径。 3G和智能手机大幅提高手机动漫用户体验3G网络解决了移动网络数据传输的速度问题。伴随着智能手机在中国市场的快速普及,手机的显示屏幕更大、分辨率更高、运算速度更快、存储容量更大。3G和智能手机的发展十分有利于更高质量地向用户呈现图画和动画形式的手机动漫内容。 内容集聚平台加技术优势成就长期护城河公司业务涵盖手机动漫服务、技术、内容关键环节。手机动漫制作、储存、分发软件平台使得动漫创作者可以更方便快捷地把创意转化成手机动漫作品。通过原创手机动漫大赛的积累,摩卡动漫网成为UGC的平台,成为众多新作者的原创内容发表基地,公司从中选择优秀的成为签约作者。 从而获得源源不断的优秀新作者和新作品。就如同苹果通过AppStore应用商店聚集的源源不断提交的应用是其最大优势。内容优势将是公司长期的护城河,保证了公司在手机动漫行业的高速发展中将会继续是长期领先者。 借中国移动推广新业务东风我们预计中国移动很有可能在2011年下半年开始将手机动漫作为新推的一项增值业务。中国移动对于新业务的推广具有很强的市场开拓和营销能力,公司有望成为移动福建动漫基地的主要合作伙伴之一,公司的手机动漫业务将借此东风,迎来大发展的机遇。 其他新型无线增值业务增长良好公司的新型无线增值业务划分为手机动漫类、移动SI类、平台支撑类。以校讯通为代表的SI业务继续进入新的区域市场将带来较高增长。 移动电子商务业务蓄势待发公司在移动电子商务方面具有丰富的软件技术储备和系统实施经验,其中手机买福彩和手机购电影票已经开始商用。公司目前是移动电子商务的技术提供者,在移动电子商务业务形成规模的过程中,我们预计公司未来有望从技术提供者切入成为服务提供者,从而获得更大的价值链分享。 盈利预测和评级我们预计公司2010年到2012年的EPS将分别是0.76元、0.99元、1.42元,公司作为移动互联网的动漫应用的领先者,具有内容、技术、运营等关键环节的明显优势。如果给予公司2012年预测EPS以30到35倍市盈率,则公司的合理价值范围为43元到50元。 给予强烈推荐评级。 神州泰岳:业绩符合预期:飞信业务发展势头良好,维持买入评级 研究机构：高盛高华证券分析师：徐鹏撰写日期：2011-04-11 神州泰岳公布2011年一季度业绩,实现收入人民币2.05亿元,净利润人民币7,401万元,同比增长23%和29%,分别占我们全年预测的19%和17%,符合我们关于一季度增速略低于全年31%增速的预期。总体来看,我们认为飞信业务发展及续约前景正向着我们设想的积极方向发展。要点包括:飞信一季度收入人民币1.45亿元,同比增长25%,环比增长7%,在业务淡季仍保持强劲增长;管理费用同比增长31%,主因技术人员增加,我们认为仍主要是在飞信方面,反映了中移动发展飞信的决心和公司的重要性;如我们4月8日发表的报告进军移动互联网:买入神州泰岳和拓维信息所提示,农信通没有确认收入,主因一季度中移动重点在确定农信通发展策略,这部分收入会于随后几个季度确认;公司同时召开2010年度股东大会审议通过了公司股权激励计划,并将于近日授予,如在目前股价附近确认授予价格,行权成本将明显低于我们人民币6,100万元的预期。 投资影响。 由于此次及后几个季度可能的系统集成项目,我们将11年毛利率预测由72.5%轻微下调至72.0%,但这一变化被更高的投资收益所抵消。维持2011-2013年每股盈利预测1.36/1.73/2.22元,但我们随后可能因为公司最后确定的行权费用较低而上调业绩预测。我们维持买入评级和12个月目标价格人民币56.29元不变,估值基础仍是1.51倍11年预期PEG,隐含11年预期市盈率为41倍。下行风险:飞信业务遭遇突发事件影响,农信通中央平台整合各省业务进程低于预期。 恒生电子:2.0业务开始突破,传统业务仍有看点 研究机构：东方证券分析师：王天一撰写日期：2011-04-11 研究结论 算法交易将在2011年产生贡献,未来前景广阔。据报道,已经有3家基金公司正式上线使用恒生电子的算法交易系统,目前正在就这一交易手段进行测试,或者完成测试的,还有近10家基金公司。除了基金公司外,券商资产管理部门和私募基金也是算法交易的潜在用户。算法交易是典型的2.0业务,按照使用到交易算法的股票交易量进行收费,随着越来越多的基金公司使用恒生的算法交易系统,以及2011年很多基金公司发行新基金产品,算法交易的交易量基数将越来越大,我们预计2011年算法交易将成为最先产生业绩贡献的2.0业务,并将成为公司基财事业部的拳头产品之一,有望打破恒生传统业务的天花板。同时,自2010年4月国内正式推出沪深300股指期货后,基金、券商和私募基金等国内各类资产管理机构纷纷试水对冲投资的操作,国内对冲基金即将迎来爆发期,对冲基金对算法交易的依赖程度更高,因此公司算法交易业务未来具有更光明的前景。 聚源产品发布或将提升公司估值水平。2010年聚源合同毛利增长70%以上,新版本的聚源工作站将于2011年4月发布。核心改变是将交易与资讯相结合,与恒生的O32交易平台高度整合,实现了投、研、交易三位一体,预期将对现有的投研理念和金融信息服务市场格局形成一定冲击。聚源承载着恒生电子从投资流程后段的交易系统向前段的金融信息服务延伸的战略期望,恒生电子在2011年对聚源产品的考核点主要在销售收入增长和市场份额提升上,我们认为如果聚源工作站能在2011年抢占一定的市场份额,意味着公司打通资讯和交易之间通道,实现投资业务流程全覆盖的战略目标取得初步成功,将提升公司整体的估值水平。 传统业务的看点在于证券业务市场份额提升和金融创新产品推出。随着券商IT系统平台化的趋势,恒生凭借在系统架构上的领先优势,有望进一步提升证券业务的市场份额,进而加强公司的定价能力。我们认为未来证券交易系统价格回归、证券业务二次服务费比例逐步提升都将促进传统业务的持续增长。 同时金融创新的持续推进也将在2011年给公司传统业务带来较多增长机会,券商投资顾问业务的发展将带动相关IT系统投资的增加,期货IT系统、手机银行和央行二代支付也有可能爆发。 坚定看好公司发展前景,重申买入评级。2011年虽然2.0业务仍然处于需要大量投入,人力成本的不断上升也将给公司带来费用上的压力。但我们认为作为一家有定价权的行业龙头,短期的投入和人力成本上升不会影响公司长期盈利能力和水平。我们预测公司2011-2013年的EPS分别是0.46、0.62和0.78元,当前股价明显低于公司合理价值,重申对公司的买入评级。 证通电子:业务成长充满不确定性,考量市场开拓能力 研究机构：民生证券分析师：王力，卢婷撰写日期：2010-12-09 证通电子是国内知名金融设备供应商,主力产品为ATM机用密码键盘、电子支付终端E-POS机以及行业自助服务终端产品。日前,我们拜访了证通电子,与公司董秘许忠慈先生就公司各项主要业务发展规划以及目前业务拓展情况等问题进行了详细的沟通和交流。 公司在POS产品上有强大的竞争力,公司的E-POS产品一直保持在50%以上的市场份额,目前公司正积极的向农村市场进行E-POS产品的渗透,面向三农事务挖掘新的应用领域,进一步提升E-POS产品的市场空间。在POS产品上,除了传统公司还有RF-POS、商业POS、移动手机POS等产品,公司目前POS业务上另外两个重心上是在商业POS和移动手机POS,商业POS方面公司因采用新的芯片方案在成本上具有明显的优势,目前已经进入银联认证流程;公司移动手机POS产品已经进入试推广阶段,未来公司计划在行业应用上进行开拓,移动手机POS相较其他POS产品更为方便快捷,或将在未来一些行业应用如电子商务在物流环节的支付上大规模的推广,将成为公司POS业务上新的增长点。RF-POS方面,手机支付的国家技术标准并未正式出台,公司目前的生产线对应两种制式的POS机都有应对方案,随时可以参与市场。 一线城市人口的高度密集使得面向大众的服务体如银行等对客户服务时效率明显偏低,为便捷客户、提升业务效率,自助服务终端的市场应用成为必然趋势。公司目前的自助服务终端均为定制化产品,主要供应金融领域,如银行自助终端发卡机等;未来这一产品将从金融领域向其他领域延伸,如机场、邮政、通信等,功能涵盖信息查询、自助售票、自助值机等等。今年公司在自助服务终端方面投放最多的是银行电子化演示产品,均价在7000-1万左右,而明年将集中资源投放价格较高的发卡机产品。 加密键盘是公司的强势业务,在国内市场份额达90%左右;同时公司加密键盘业务盈利能力较高,是公司的核心业务之一,2010年上半年公司加密键盘业务毛利率为67.65%。目前公司主要对国内外中小客户的开发做的比较好,且已经成为日立加密键盘国内的唯一供货商,明年公司将在国内、东南亚市场进行市场拓展,以扩大公司的收入来源,相对国际大型厂商明显的成本优势是公司加密键盘业务的核心竞争力之一;同时公司在加密键盘的安全芯片研制方面也进行了投入,一旦安全芯片进入量产阶段将进一步降低公司多项产品的成本,同时也将明显提高产品的品质,为公司在大客户的拓展提供更为坚实的保障。 在传统EPOS投放告一段落之后,证通电子的POS业务面临两大难题。其一,在一线城市EPOS投放已经较为充分的背景下,如何将EPOS推广下移至二三线城市以及农村地区?今年上半年公司EPOS业务收入同比下降59.26%的原因就在于09年邮储银行采购量远远高于今年的采购量。一线市场的适度饱和与二三线城市推广的难度并存,考量公司未来市场开拓能力。其二,公司自主研制的移动手机POS产品推广面临考验。公司的移动手机POS产品相对于目前的商业POS产品,更接近移动支付的概念,同时具有收付功能,优势较为明显,但市场接受程度仍需观察。而此前作为公司重要发展方向之一的RF-POS,受制于手机支付标准的不确定,发力尚需时日。 LED下游应用方面,公司主要向中科天源提供LED路灯。未来LED路灯规模的增长还是依赖于LED行业应用的爆发,以及政府推广的力度。 预计2010-2012年三年营业收入分别为4.55亿元、5.38亿元、6.39亿元,基本每股收益为0.35元、0.43元、0.51元。合理估值为17.2-19.35元,对应2011年PE为40-45倍,给予公司中性评级。 金证股份:低估的金融软件公司 研究机构：国信证券分析师：段迎晟撰写日期：2010-03-19 3月18日对金证股份进行了调研,了解了公司最近的发展情况。 公司业务分为三类,90%毛利率的金融软件+服务收入;20%毛利率的系统集成及建安工程业务;毛利率6-9%的华为3COM设备销售及服务业务其中定制软件、短信服务和自行开发研制的软件产品销售三项业务都与证券相关,该业务在公司收入中占比较低,仅10%左右,但毛利率高达90%。公司证券类产品面向证券公司、基金等机构,产品包括智能交易平台、保证金第三方存管系统、证券公司经营数据管理与报送系统、集合理财业务系统、基金CRM系统等。 公司在基金和期货领域也投入较大,超过1千万元,随着公司产品的成熟,将会对恒生在基金领域的优势构成威胁。 公司的客户比较优质,很多排名靠前的券商都是公司客户,包括中信证券、国信证券、国泰君安、中投证券、第一创业、世纪证券、联合证券、五矿证券、银泰证券、民生证券、国都证券、金信证券、红塔证券、华林证券、长财证券、平安证券、银河证券等36家券商,其中平安证券和银河证券是公司去年和恒生的PK中争取到的,说明了公司的竞争实力。 融资融券先行试点的大券商主要是公司的客户,这些软件一年以前基本上已经开发完成,券商开展这些业务公司就可以确认收入,股指期货也是同样的情况。 金慧银通是公司占比85.45%的子公司,主要业务是提供行业性的IT运营服务,包括IT系统外包运营服务、移动电子商务运营服务、接入渠道运营服务等,公司有自己的数据中心和数据交换平台,最大的看点是移动电子商务运营服务,包括移动证券短信服务、网上证券电子商务服务、企业短信群发平台服务等。公司传承了金证在证券行业技术、业务、营销优势,采用外包和移动电子商务两条腿走路的方式,可以有效的避免业务单一所带来的风险,使公司的业务发展更加稳健。 IT外包面向行业的企业客户,首先提供灾备系统的外包运营服务,再逐步开展CallCenter的外包服务,最终实现生产系统的外包服务,国泰君安、中信证券、国元证券、中山证券等是公司的灾备外包服务客户,西南证券和国泰君安香港等是公司的callcenter用户,实现IBM的IT即服务理念。 移动电子商务面向个人客户,提供短信、手机炒股等服务,为国内的证券市场投资者提供各种便捷的交易和理财手段。 公司也获得中移动动力100甲级代理商的资质,这个资质只授予了14家IT公司,包括神州数码、东软、华胜天成等国内著名IT公司。 公司在深圳科技园南区新落成的金证大厦高9层,建筑面积30000多平民,在报表上反映的是7000多万的在建工程,但实际上周围的住宅价格已达3万多/平米,存在较大的升值空间,实际重估价值接近10亿。公司目前正在招租,由于位置较好,价格可达每月100元/平米,可出租面积有3层,达10000平米左右,租金收益也不错。 公司目前18亿的市值较小,不到恒生市值的1/5,光是新建的金证大厦重估价值接近10亿,公司多元化的战略已进入收获期,金证卡尔和金慧银通都过了盈亏平衡点,预计公司未来会以30%左右的速度增长。公司09年业绩预计和08年相差不大,4毛左右,相对目前13.2元的股价,静态市盈率达33倍,但公司所处的金融软件行业成长性好,壁垒高,实际的PB在1.3倍左右,给予推荐的评级。