乐普医疗：无载体药物支架成新增长点
乐普医疗：无载体药物支架成新增长点 更新时间：2011-3-19 10:28:55
使用投资要点： 2010年公司实现收入7.7亿元，同比增长36%，净利润4.1亿元，同比增长40%，每股收益0.51元，符合我们预期。公司推出每10股派发现金红利2.5元的分配方案。2010年4季度收入2.1亿元，同比增长39%，净利润1.1亿元，同比增长38%，每股收益0.13元。支架和封堵器等老品种保持较快增长，辅助耗材国内外销售开始放量，两因素共同助力实现快速成长。 主业稳扎稳打，无载体药物支架增添新力。①传统药物支架：2010年收入5.8亿，全年销售突破13万支，同比增长31%，保持行业领先地位；②封堵器：2010年收入0.54亿，销量突破1万个，同比增长28%，将继续得益于卫生部对农村儿童先天性心脏病的医疗保障政策；③无载体药物支架：公司首创产品，已获产品注册证，同时具有药物支架的有效性和裸支架的安全性，预计年内上市，未来2-3年，将逐步取代传统药物支架成为新增长点。 并购步伐稳健有力，产品线日趋完善。2010年11月，公司以1.5亿现金收购北京思达公司100%股权，其在国内心脏瓣膜领域处于领先地位，双叶瓣膜是国内临床应用的主导产品；2010年12月，公司以4810万元获得秦明医学30.46%的股权，该公司长期专注心脏起搏器领域，是我国少数具备心脏起搏器研发、生产、销售和售后支持一体化的专业企业。同时，借助公司强大的营销能力和销售协同效应，起搏器和心脏瓣膜将会支撑经营业绩快速增长，深化与固化公司现有市场地位。 盈利能力稳步提升，经营质量良好。在规模效应和支架国产化比例提高带动下，2010年公司毛利率82.9%，同比提高1.2个百分点。2010年期间费用率21.4%，同比下降2.3个百分点，主要因为IPO募集资金到位带来利息收入增加，2010年财务费用同比减少1600万元。公司应收款项和存货周转天数分别为82天和279天，保持正常水平，每股经营活动现金流0.46元，同比增长56%，经营质量良好。 维持增持评级。维持2011、2012年每股收益0.68元和0.91元，首次预测2013年每股收益1.18元，同比增长35%、33%、31%，对应市盈率41倍、31倍、24倍。2011年无载体药物支架上市，心脏瓣膜销售开始并表，国际化进程不断加速，预计公司经营仍将保持快速增长。中长期看，公司定位于心脏介入治疗领域专家，通过自身研发、对外收购不断拓宽产品线，结合成本优势积极推进国际化，挖掘新增长点。当前估值合理，维持增持评级。