上海迪士尼的A股商业小伙伴：关联7家上市公司
“我们勇往直前，推开一扇扇门，从事一件件新的工作，因为我们好奇，而好奇不断引领我们走向新的征途。” 美国华特迪士尼公司创始人之一华特迪士尼的这句话，总能引起共鸣。
经过近6年的筹建，2016年6月16日，上海迪士尼将正式打开大门，让来自中国及世界的游客在上海开启梦想之旅。
这是华特迪士尼在中国内地推开的一扇崭新大门，大门背后的主角还有一群挂牌A股市场的商业小伙伴：乘坐东方航空迪士尼主题飞机降落上海浦东机场，20分钟后走进乐园，换上龙头股份生产的米奇服饰，坐上东方航空赞助的小飞象在空中驰骋，观赏太平洋保险赞助的“点亮奇梦：夜光幻影秀”演出，随后在知名大厨Wolfgang Puck开在迪士尼小镇的全新概念餐厅中饱享一顿美食……
三类公司直接牵手上海迪士尼
上海迪士尼是华特迪士尼在全球营运的第六座迪士尼乐园，也是亚洲第三座、中国内地第一座迪士尼乐园。6月16日开园时，上海迪士尼将向游客开放一座拥有六大主题园区的主题乐园、两座主题酒店、作为国际化购物餐饮娱乐区的迪士尼小镇，以及相当于56个足球场面积的星愿公园。
据记者梳理发现，上海迪士尼度假区项目在2011年启动后，与上海迪士尼度假区之间建立合作关系的公司有3类，一类是与度假区达成了战略合作伙伴关系的公司，一类是迪士尼小镇上的租户，还有一类就是旅游业界的合作伙伴。
2013年至今，上海迪士尼度假区先后与工商银行、百事公司、康师傅控股、上海通用汽车、蒙牛乳业集团、迪彩(上海)投资管理咨询有限公司、中国太平洋保险(集团)股份有限公司、远望谷信息技术股份有限公司、潘多拉珠宝(上海)有限公司、中国东方航空公司、中国银联、立白集团等12家中国公司达成战略合作。
这12家公司分别从金融、交通、娱乐、餐饮、消费等多方面为上海迪士尼度假区游客提供服务。其中，工商银行将负责向度假区及其游客提供一系列的零售银行产品与服务，银联卡可在度假区畅通使用。中国太平洋保险则是度假区的官方保险领域赞助商。
百事和康师傅是度假区的首要饮品供应商，蒙牛是度假区的官方乳品合作伙伴，迪彩是度假区的官方影像服务供应商。潘多拉是上海迪士尼乐园官方串饰手镯品牌，远望谷则独家供应上海迪士尼度假区梦想护照，而上海通用汽车旗下雪佛兰品牌将作为度假区官方汽车合作品牌进驻乐园。
作为合作的一部分，不少公司也是上海迪士尼度假区相关景点的赞助商。比如，东方航空是上海迪士尼主题乐园内小飞象景点的呈现赞助商；中国太平洋保险是在度假区奇幻童话城堡上演的标志性娱乐演出“点亮奇梦：夜光幻影秀”的官方赞助商；中国银联是“翱翔·飞越地平线”景点的呈现赞助商；潘多拉是迪士尼小镇内华特迪士尼大剧院的赞助商。
一位度假区方面的知情人士对记者透露，上海迪士尼度假区选择战略合作伙伴时非常谨慎，考量因素很多，未来度假区将继续在中国市场挖掘更多行业领导者，以带给中国游客独特的客户体验。
迪士尼小镇上的租户也是上海迪士尼的商业小伙伴。它们体量虽小，但将向游客提供多元化购物选择以及各类优质餐厅。记者获悉，迪士尼小镇将包括近50家租户，其中包括首次进入中国市场的Hot Toys、金泰迪工作室，以及由知名大厨Wolfgang Puck带来的全新概念餐厅等。
相比前面两类合作伙伴，上海迪士尼度假区的旅游界合作伙伴则最先将迪士尼神奇带给全国游客。今年3月，上海迪士尼度假区与安徽中国青年旅行社有限责任公司、上海锦江国际旅游股份有限公司、中国国际旅行社总社有限公司、中青旅控股股份有限公司等逾30家国内线上线下旅行社达成合作，这些旅行社将开发和推广迪士尼旅游度假产品。
借道特许经营拥抱“米老鼠”
在华特迪士尼公司董事长兼首席执行官艾格眼中，上海迪士尼乐园对于华特迪士尼公司的变革意义，不亚于上世纪70年代在佛罗里达州建成的华特迪士尼世界。迪士尼的目标是要打造一个引擎，推动中国对大量迪士尼产品的需求，包括玩具、服饰、室内陈设、电影下载和电子游戏。
其中，米老鼠等卡通形象的品牌授权是一种重要形式，已经成为华特迪士尼利润的重要来源。这也是迪士尼中国商业小伙伴的另一种表现形式。
据不完全统计，目前华特迪士尼全球有3000多家授权商，销售超过10万种与迪士尼卡通形象有关的产品，在中国内地也拥有了100多家授权经营商，其中也有不少是A股上市公司。
最新获得华特迪士尼品牌授权资格的A股上市公司是海伦钢琴。5月23日，海伦钢琴公告，与华特迪士尼(中国)有限公司签署《许可协议》，迪士尼许可公司在特定期限内在特定乐器及相关配件类产品上使用迪士尼原型和商标，并授权公司在特定的渠道销售许可产品。
上市公司龙头股份也获得了迪士尼特许经营权，其子公司“三枪”集团为迪士尼纺织品中国总代理，取得在中国独家生产、销售迪士尼小飞象等四个品牌少儿内衣的经营权，并成为上海迪士尼乐园消费品供应商之一。
建筑材料领域上市公司斯米克于2014年获得华特迪士尼(上海)有限公司授权，可在瓷砖产品中使用迪士尼品牌的原型及商标。轻工制造领域上市公司哈尔斯于2015年获得迪士尼许可，公司可在特定期限内在特定家居用品类产品上使用相关迪士尼原型和商标。
而东方航空除了与上海迪士尼度假区开展战略合作外，早在2014年初也已与华特迪士尼公司签订合作备忘录，内容涵盖开发综合旅游度假产品、联合开展营销活动、利用双方渠道分销机票门票。
还有一些中国公司通过中标等形式，成了迪士尼乐园前端配套设施的提供者。比如在迪士尼乐园主入口的安检口，其检票系统即采用了上海普天非接触式IC薄卡型门票的AFC系统，还配备了身份证快速扫描设备以及摄像头装置；开能环保提供了园区内多个游客休息处配备的直饮水设备。
棕榈股份则从2013年开始已多次中标上海迪士尼项目的苗木供应，累计中标金额为1.2亿元，同期还中标了3000万元的迪士尼园区绿化工程项目。石基信息则为上海迪士尼提供了全套信息系统解决方案，包括酒店、餐厅、零售等所有业态及软件定制集成服务。
迪士尼热吸引外围公司靠拢
离正式开园已不到20天，上海迪士尼乐园“未开先热”的效应却已开始显现。来自驴妈妈旅游网最新数据显示，目前迪士尼旅游产品已进入预订高峰期，6月开幕期的门票已非常紧张。据介绍，根据已预订游客数据，46%的外省市游客家庭购买了至少1处上海或周边景区门票，随着出游时间的临近，这个数据还将会不断攀升。上海迪士尼乐园对于上海市内及周边旅游业的带动作用已经开始显现。
来自上海市消费者权益保护委员会、上海新消费研究中心和上海社会科学院社会学研究所联合发布的《上海迪士尼境内游客相关消费需求与趋势调查报告》也显示，外省市游客对迪士尼乐园更热情。同时，抱着“好不容易来一趟，多玩几处才划算”的心理，众多游客在预定迪士尼门票、酒店、机票的同时，都会选择上海或周边景点来丰富自己的旅程。
驴妈妈大数据预测，6月16-30日期间，上海周边景区人次将增长四成。目前最受迪士尼游客欢迎的5大景区分别是：上海野生动物园、东方明珠、长风海洋公园、上海环球金融中心和黄浦江游览。
对于商业小伙伴来说，迪士尼盛宴即将开启。国盛证券研报预测，迪士尼乐园预计2016 年将接待1200万人次，常态化以后年接待量约2400万人次。以每位游客门票平均消费350元，园区其他平均消费300元，交通、住宿、旅游、购物等其他平均消费600元来保守计算，每年将带来直接园区经济效益156亿，带动其他经济效益144 亿。
这对上海迪士尼股东上海申迪集团来说，收成可观。
上海申迪集团4家大股东是上海地区文化、商贸、旅游、房地产的龙头企业，关联7家A股上市公司，分别是陆家嘴、锦江股份、锦江投资、东方明珠、百联股份、第一医药和上海物贸。国盛证券研报认为，作为关联上市公司，它们在参与迪士尼乐园项目的发展与迪士尼乐园相关业务时拥有近水楼台的优势。
光大证券分析师陈慧则认为，迪士尼多类前端配套设备也充满想像空间。如上海普天、棕榈股份、捷顺科技、开能环保等多家上市公司提供的前端配套设备，经过主题化改造后与迪士尼环境融于一体，辅助迪士尼提供给了游客更好的游玩体验。部分设备存在着一定的周期性更迭需求，若上市公司能维系与上海迪士尼的长期合作，将是一笔较为稳定的收入流。
“除了乐园项目产生的直接收入以外，迪士尼乐园每年将给上海带来超百亿的衍生效益，这主要集中在旅游、购物、交通和住宿等方面。”国盛证券研究院宏观策略部刘旻如是表示。
这吸引了一些上市公司积极靠拢。老凤祥在其2015年年报中表示，随着今年“迪士尼”乐园开门迎客，面对每年约1500万客流的巨大商机，老凤祥一定要积极争取“迪士尼”相关产品特许经销权，尽快设计和推出一批全新包装的且具有老凤祥特色的“迪士尼”卡通形象主题产品，涵盖珐琅、金镶玉、玉雕、珊瑚等多门类产品，争取在这块潜力巨大的旅游纪念品市场多分得“一杯羹”。
上海强生也在年报中说，公司将充分利用迪士尼开业契机，进一步做大旅游业务规模，提高旅游产业收益。
上世纪90年代，米老鼠动画片于周日晚上黄金时段在电视上播放，观众达8.25亿，整整一代人都是看着米老鼠动画片长大的。如今，中国游客终于不用出境就可以走进迪士尼乐园，与米老鼠亲密互动。正如华特迪士尼先生所说：“笑容永不过时，想象力不分年龄，梦想永不终结”。
对于迪士尼的中国商业小伙伴们来说，梦想也才刚开始。（上海证券报）
陆家嘴:商业旗舰、王者归来
陆家嘴 600663
研究机构：国金证券 分析师：胡华如 撰写日期：2016-05-19
事件
2016年5月18日,公司发布了重大资产购买关联交易预案(修订稿)及相关公告,对上交所相关问询进行了回复,采用现金支付方式收购陆金发100%股权,交易对价为109.31亿,资金来源为40%自由资金(货币资金、变现能力强的金融资产)和60%银行借款(已申请并购贷款),公司股票即日起复牌。
分析要点
现金收购增值率低、利好现有股东:标的资产预估值109.3亿,未经审计母公司账面净资产80.3亿,预估增值率仅为36.2%。陆金发公司自2009年初成立,注册资本约80亿,先后通过收购爱建证券、陆家嘴信托、陆家嘴国泰人寿,形成了“证券+信托+寿险”的业务框架。陆金发2015年实现收入21.6亿(相比上年增长125%),净利润5.2亿(相比上年增长18.6%)。
商办物业快周转模式有望突破:公司是我国商业地产开发运营的旗舰公司,在2015年公司探索出商业地产的快周转模式,即快速拓展中短期产品的运营,通过项目公司获取开发项目(主要是商办类),开发成功后快速转让资产或股权,实现资产的快速变现。国家大力培育和发展租赁市场、打通商业用房和住房租赁需求、实现资产证券化和REITs的破冰发展,拥有优质商业资产和相关金融资产的公司显著受益。本次交易完成后,上市公司将形成“地产+金融”双轮驱动的战略发展格局,控股爱建证券(2014行业总资产排名88/119)、陆家嘴信托(2014总资产排名39/68)陆家嘴国泰人寿(2015年底保费收入排名56/75)。
本身地产业务弹性很大:公司地产业务正进入爆发期,2015年全年实现归属股东净利润19亿,同比增长18.6%;实现合同销售金额60亿,增长了200%。2015年末公司商铺在建和在营建面之比为7.2、写字楼为1,说明未来几年新增在营面积会很大,公司本身的地产开发和运营业务弹性很大。
投资建议
公告和预案修订稿符合预期。公司明显受益REITs制度预期升温、迪斯尼周边资源和前滩地区项目开发。我们暂不调整财务预测,预计公司在2016实现EPS为1.14元,对应当前股价分别为34PE,考虑到金控资源注入等因素,公司成长空间十分明确,我们维持买入评级。
风险提示
金融和地产业务协同低于预期
锦江股份:收购维也纳酒店,强化中档酒店市场布局
锦江股份 600754
研究机构：中银国际证券 分析师：旷实 撰写日期：2016-05-03
事件:
4月28日,锦江股份(600754.CH/人民币40.00,买入)发布公告,以人民币17.488亿元收购黄德满先生持有的维也纳酒店有限公司80%股权,以人民币80.00万元收购黄德满先生持有的深圳市百岁村餐饮连锁有限公司80%股权。本次交易不构成重大资产重组。
点评:
1、维也纳酒店是国内中端商务酒店领先连锁品牌。维也纳酒店在2015年中国酒店集团规模50强中排名第七,市场占有率为1.41%,是国内中档酒店行业的标杆,已形成在营的5个品牌系列,包括维纳斯皇家酒店、维也纳国际酒店、维也纳酒店、维也纳智好酒店、维也纳3好酒店。在全国超过20个省直辖市、70多个大中城市拥有开业酒店303家,其中直营店46家,加盟店257家;拥有已开业客房48,575间,其中直营店客房11,012间,加盟店客房37,563间;拥有各类会员共计1,250余万人,其中活跃会员为157余万人;已签约未开业酒店262家,未开业酒店客房3.92余万间。
2、深圳百岁餐饮是华南地区大型餐饮连锁企业,为维亚纳酒店下属直营店提供配套餐饮服务。旗下拥有“五稻香美食汇”、“五稻香大酒楼”、“星歌咖啡”、“华点1668”四大子品牌,目前,百岁餐饮拥有全国分子公司36家,门店遍布深圳、上海、广州、东莞、佛山、长沙、桂林、太原等大中城市。
3、此次收购暂无业绩承诺,预计将增厚公司净利润10%-20%。2013-2015年,维也纳酒店实现营业收入分别为8.81亿元、11.61亿元和14.62亿元,净利润2,597万元、5,349万元和14,399万元,净利润大幅增长主要是因为毛利率的提升以及管理费用率的下降,此次收购的市盈率估值为15倍。2014-2015年,百岁餐饮实现营业收入2.37亿元和2.80亿元,净利润为-62万元和450万元。
由于此次收购的资金来自银行贷款及自有资金,并表后将增厚公司的净利润10%-20%,但此次收购没有设置业绩承诺。4、公司积极布局中档酒店市场,补足短板,在酒店行业整体下行中通过并购做大做强主业。目前,国内经济型酒店的景气度持续下行,中档酒店市场景气度相对较好,公司旗下的中档酒店品牌锦江都城业绩增长也是明显好于经济型酒店品牌锦江之星,此次收购维也纳酒店,使得公司的酒店规模特别是中档酒店规模将明显提升,通过协同降低运营成本,实现规模效应,进一步稳固国内第一大酒店集团的领先地位。
5、投资建议:近年来酒店行业持续调整为公司提供了产业内并购整合的历史机遇,公司先后收购卢浮和铂涛以及定增融资,再加上此次收购维也纳酒店和百岁餐饮,公司打造全球布局的跨国酒店集团的战略路径更加明确,未来产业链横向整合有望持续。此外,今年迪斯尼开业对上海周边住宿、餐饮的带动,我们看好跨国酒店管理控股集团的市值成长空间。考虑此次收购,2016-2018年备考每股收益为1.06、1.20、1.32元(不考虑收购铂涛和定增),建议重点关注。
锦江投资:主业维持平稳,迪士尼叠加国改迎来良机
锦江投资 600650
研究机构：安信证券 分析师：姜明 撰写日期：2016-03-25
锦江投资15年年报披露:2015年公司实现营业收入21.92亿元,同比上升0.46%;归属于母公司所有者的净利润2.22亿元,同比上升3.45%。
拟每10股派发现金股利人民币2.50元。
主业整体表现平稳,毛利率受低温板块影响小幅下降:2015年公司车辆运营板块收入11.91亿元,同比微降1.41%,毛利率较去年增加3.4个百分点达28.86%,仍旧为收入毛利贡献最多的板块;汽车销售板块收入增长13.42%,毛利率微跌0.15点与去年几乎持平;低温物流受尚海冷库转型、客户清退和收氨除霜影响,收入锐减24.86%,毛利率亦减少17.75个百分点仅剩13.60%。但由于低温物流板块占公司收入与毛利比重较小,公司整体业绩较为平稳,全年综合毛利率19.19%,较14年下降1.15个百分点。
迪士尼年把握机遇,积极扩充商旅车运力:公司作为上海高端商务租车市场龙头,目前商务包车总量已达到1500余辆,大客车新增商务班车60余辆。
2016正值迪士尼开园,合理的运力扩张有助于消化旅客需求。
1万吨综合冷库建成,低温物流业务转型升级:公司在吴淞新建的1万吨综合冷库已进入了试运行阶段,尚海冷库等低温物流企业也在进行转型改造工程。目前公司拥有自有和租赁冷库规模超过12万吨,新建与改造产能投放之后,仓储与配送能力均较为充足。
三角度受益上海迪士尼开业:上海迪士尼乐园将在6月16日正式开园,公司将在多方面获益于迪士尼的开幕:1)公司母集团锦江国际直接参股迪士尼中方股东申迪集团,位列第二大股东;2)预计上海迪士尼16年将迎来1200万人次左右客流量,尽管在出租车运力受到政策管制情况下,出租车运营收入难以获得直接提振,但商旅租车业务将显著受益;3)公司具有较强的冷链物流业务能力,有望受到迪士尼的餐饮酒店业需求带动。
投资建议:我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为7.7%、6.2%、6.7%,净利润增速分别为7.0%、6.4%、7.6%,考虑公司多角度受益2016迪士尼开园,并有望在持续推动的上海市国企改革中获得利好,首次给予增持-A的投资评级,6个月目标价为45.6元,相当于2016年106倍市盈率。
风险提示:迪士尼业务拓展低于预期
东方明珠:合作SECL引进《最终幻想15》,公司优质IP库再添新利器
东方明珠 600637
研究机构：申万宏源 分析师：郑治国 撰写日期：2016-04-06
投资要点:
公司与日本知名游戏研发和发行公司SECL签订主机游戏合作协议,获得《最终幻想15》游戏和电影的大陆地区发行权。公司与日本知名游戏研发和发行商SECL(史克威尔艾尼克斯)签订主机游戏合作协议,公司获得SECL公司CG动画电影和主机游戏在大陆地区的发行推广权。基于这一合作,公司获得了SECL公司知名IP作品《最终幻想15》在大陆地区电影和主机游戏的发行权,公司优质IP资源战略再下一城。
SECL旗下包括最终“最终幻想”等多款爆款IP,强强联合体现巨头对东方明珠的认可。SECL是全球知名的游戏研发和发行公司,在全球包括北美、欧洲及日本均拥有顶尖开发工作室。
其旗下著名IP产品为其获得巨大收益,最终幻想系列其全球出货量已破1亿1千万,勇者恶斗龙系列全球出货量破6.6千万,古墓丽影系列出货量也超过4.5千万。《最终幻想》是SECL最著名的游戏产,《最终幻想14》国服之前由盛大代理,此次和东方明珠的合作证明了SECL对东方明珠游戏运营能力的高度认可。
助力主机游戏业务发展,打通IP产业链,公司优质IP库再添新利器。作为两大主机游戏平台XboxOne和PS4在大陆的代理商,公司在主机游戏领域打造聚合运营平台,通过和SECL的合作引进高质量的主机游戏产品能够极大丰富国内主机游戏数量,为主机游戏玩家提供更好的游戏体验。同时随着PSVR的发布,公司未来主机销量有望提升,对整个国内主机游戏市场起到催化助力作用。此外,影视版权的获得也能够打通公司IP产业链,丰富公司互联网电视内容库,影游联动产生最大话题效应和经济利益,助力公司互联网电视业务发展。
维持“买入”评级,爆款内容的不断增加有效拓展公司互联网电视和主机游戏业务。通过和SECL等海外知名IP公司的合作,公司的优质爆款内容不断增加,助力互联网电视用户数和主机游戏玩家数的增长,构建更深的“内容+渠道”护城河,为公司整个互联网电视战略发展提供充足动力。我们维持15-17年EPS为1.16/1.31/1.82元的盈利预测,对应PE为25/22/16倍,维持“买入”评级
百联股份:经营情况依然疲软,关注国企改革及迪斯尼主题机会
百联股份 600827
研究机构：申万宏源 分析师：王俊杰 撰写日期：2016-05-04
2015年营收下降3.8%,归母净利润增长21.89%。基本符合预期。2015年年报,公司实现营收492亿元,同比下降3.8%,实现归母净利润12.75亿元,同比增长21.89%,公司营收下降归母净利润提升的主要原因为出售好美家装潢建材子公司90%股权投资收益大幅增加所致,扣非后同比下降10.27%,基本符合我们预期。其中第四季度单季营收同比下降1.71%,净利润同比下降44.67%。
2016年一季度公司营业收入微降0.62%,一次性收益下降致净利润大幅下滑47.33%,业绩下滑符合我们预期。2016年一季度公司实现营业收入141.39亿元,同比下降0.62%,其中综合百货和购物中心业态是导致公司营业收入下滑的主要原因,公司综合百货实现营业收入19.66亿元,同比下降14.01%,购物中心业态实现营业收入14.82亿元,同比下降14.03%,奥特莱斯、大型综超和便利店业态营业收入则同比实现正增长;一季度公司实现归母净利润4.06亿元,较去年同期大幅下降47.33%,主要原因为公司去年同期出售好美家装潢建材90%股权取得3.75亿元投资收益所致,若剔除这一非经常性损益的影响,公司经常性归母净利润较去年同期下降12.70%。
建议关注国企改革及供应链整合。我们认为公司在股权和经营方面正在发生积极变化,建议中长期重点关注。股权和公司组织架构方面,公司通过定增的方式引入背景实力雄厚的战略投资者,同时剥离建材装潢业务、出售联华超市股权、将三联集团40%股权注入上市公司;在经营方面,公司发力供应链管理与全渠道建设,一方面推进门店升级及自有品牌建设,另一方面通过联合其他国内零售巨头王府井、利丰以及永辉超市实现供应链整合和全渠道建设。对公司中长期发展具有重大利好作用。
充分受益迪斯尼开园,公司股价或迎来主题投资机会。迪斯尼开园在即,我们认为,上海迪斯尼在客流方面超预期将是大概率事件,百联作为上海实力雄厚和门店充裕的零售企业将充分受益于迪斯尼的开园,公司股票将迎来主题性投资机会。
下调盈利预测,维持增持评级。我们下调公司盈利预测幅度10%,预计公司2016-2018年实现营业收入分别为467.57亿元、444.19亿元和426.43亿元,实现归属于母公司股东净利润分别为10.69亿元、10.35亿元和10.37亿元,实现EPS分别为0.62元、0.60元和0.60元,对应当前股价的PE分别为21/22/22,维持“增持”评级。