文/甄鞅
顺风而动看眼力，逆风而行显韧性。2022年对消费行业而言可谓一场“逆风局”，疫情冲击消费场景，但有些企业危中寻机，找到逆势增长脉门，伊利股份便是乳业中高质量增长的代表。
4月27日晚，伊利股份（600887.SH）2022年年报出炉。这一年，伊利股份高速推进奶粉、冷饮新增长曲线，实现总营收1231.71亿元，同比增长11.37%；归母净利润94.31亿元，同比增长8.34%。对比同行数据，2022年伊利股份的营收已超过了行业第二名和第三名之和。
有分析指出，奶粉二次配方注册制将行业推向了新一轮的加速整合期，行业集中度也将进一步提升。伊利作为头部企业，有望能够享受到整合的红利，公司的市场份额有望持续提升。
投资者亦广泛受益于公司的业绩增长。据公告，伊利股份拟大手笔派发超66亿元现金红利，派息率超过70%。这已经是伊利股份连续第4年保持高比例（70%以上）分红力度，业绩增长的力度可见一斑。
展望市场前景，跨越三年，一季度经济运行“开门红”，社会消费品零售总额超预期增长，进一步支撑消费行业复苏趋势。伊利股份一季报的好成绩已证明了这点：兼具创新与渠道领先优势，2023年伊利股份业绩有望“逐季走强”。
大树发新芽，“一超”领先优势持续扩大
疫情对乳制品产业链的影响是清晰可见的：原材料价格上涨、物流运输受阻、终端客流减少。2022年，即使是头部乳企也曾出现业绩下滑的插曲。然而，重重考验更能试炼企业价值，从年报看，乳业“一哥”伊利股份在去年不仅强化了基本盘阵地，新增长极方面也再拓新境。
具体来看，液体乳业务是伊利股份各项业务中的“压舱石”。2022年，公司液体乳业务实现营收849.26亿元，占到主营业务营收的近七成。与上一年度相比，伊利股份液体乳业务的营收规模保持稳定，市占率继续稳居行业第一。
奶粉及奶制品业务、冷饮业务两大新增长极不断取得新进展。2022年，伊利股份奶粉及奶制品业务实现营收262.60亿元，同比增长62.01%；冷饮业务实现营收95.67亿元，同比增长33.61%。两大业务增速相比上一年度翻倍——在2021年，奶粉及奶制品业务、冷饮业务的营收同比增幅分别为25.8%和16.28%。
伊利缘何实现新增长极增速再上一个台阶？
从年报看，2022年，伊利股份奶粉及奶制品业务的增长部分主要来自产品结构调整。公司婴幼儿配方奶粉市场份额比2021年提高了5个百分点，成人奶粉市场份额比2021年提高了1.1个百分点，奶酪业务的市场份额比2021年提升了3.5个百分点。
冷饮业务的增长部分则主要来自销量上升。一方面，伊利紧抓冷饮产品属性从防暑降温转向休闲食品的市场机遇，推动冷饮业务进入更具潜力和成长空间的新赛道。同时，积极探索线上渠道以及实体店业务模式，进一步夯实了冷饮业务的渠道优势。
奶粉、奶酪、冷饮等高毛利品类带来的贡献占比逐渐提高，也助力伊利股份“一超”领先优势不断扩大。2022年，伊利股份的营收已超过了行业第二名和第三名之和；从近五年数据来看，伊利与第二名的差距也从100亿元拉大到2022年的300亿元。
消费回暖，伊利业绩有望逐季走强
根据国家统计局公布的数据，一季度国内经济运行实现“开门红”，国内GDP同比增长4.5%，增速比上年四季度加快1.6个百分点。其中，服务消费强劲复苏，一季度最终消费支出对经济增长的贡献率达到66.6%，较去年全年（32.8%）大幅提高，拉动GDP增长3.0个百分点，成为三大需求中拉动经济增长最主要的因素。
国家统计局方面表示，今年以来，国民经济运行企稳回升，就业形势总体稳定，为居民收入和消费稳步恢复奠定坚实基础。一季度全国居民人均可支配收入平稳增长，增速快于上年全年。消费者信心提升、消费倾向增加。3月份，社会消费品零售总额37855亿元，同比增长10.6%，远超市场预期。
回到乳品行业来看，乳制品消费已受到政策支持，2022年，国家卫生健康委员会指导发布《中国居民膳食指南（2022）》，将奶及奶制品的推荐摄入量由每天的300克增加到每天300克至500克。再加上居民健康意识的增强和城乡居民消费力的提升，乳品作为改善国民身体素质、打造健康生活方式的重要构成，消费规模将继续扩大。
面对巨大市场空间，谁能引领乳品消费复苏？
创新与渠道仍是关键。近年来，具有健康和功能属性的高品质乳品，逐渐受到消费者青睐，对乳企产品研发提出新的要求。同时，越来越多的消费者通过线上电商平台以及新零售渠道满足日常购物需求，率先开拓新零售渠道、实现数字化转型的乳企，也将占领业务增长的先机。
就在伊利股份发布2022年年报的同时，公司2023年一季度的“成绩单”也新鲜出炉。一季报显示，伊利股份同样创下“开门红”，实现营收333.28亿元，同比增长7.81%，归母净利润36.15亿元，同比增长2.73%。消费回暖背景下，2023年伊利股份业绩有望呈现“逐季走强”趋势。
投资回报稳健，存在估值提升空间
实际上，伊利股份业绩增长的稳健程度一直走在业内前列。观察行业数据，在过去三年，宏观环境不确定性持续增强的背景下，伊利股份是唯一一家营收、净利双双保持增长的综合型规模乳企，从更长周期看，伊利股份的营收已经实现连续30年的增长。其业绩增长的韧性和抗风险性可见一斑。
对投资者而言，也将直接受益于公司的业绩增长。公告显示，此次伊利股份拟向全体股东每10股派发现金红利10.40元(含税)，计划派发现金红利总额66.31亿元，占到公司归母净利润的70.31%，金额创出历史新高。这也是伊利股份连续第4年分红率超过70%。
此外，据Wind预测，伊利股份2023年每股盈利近1.73元，以70%的分红比例算，每股分红金额约1.21元，对应当下股价的股息率为4.1%。
伊利股份表示，根据行业发展情况，2023 年公司计划实现营业总收入1355亿元，利润总额125亿元。多家机构预测，伊利股份近三年内仍将保持两位数的归母净利润增速。华创证券研报表示，公司2022年以实际业绩彰显经营值得信赖，2023年继续以高目标为引领，盈利有望重回上行通道。
截至2023年4月28日，伊利股份滚动市盈率为19.85倍，从近5年周期看，其市盈率分位点为0.91%，公司仍存在提升空间。
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