资本市场反映了投资者对未来经济的预期，宏观数据的变化是投资者进行分析决策的重要指标。在宏观数据中，
CPI与PPI又集中反映了居民消费和企业生产的情况，能够让我们直观看到当前经济运行的状况
。
近期，国家统计局相继公布了5月份的CPI与PPI数据。
1.
消费价格指数方面：
消费需求继续恢复，CPI同比上涨0.2%，涨幅比上月扩大0.1个百分点；扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，国内物价运行总体平稳。
2.
工业生产者价格方面：
5月份，国际大宗商品价格整体下行，国内外工业品市场需求总体偏弱，加之上年同期对比基数较高，PPI环比下降0.9%，降幅比上月扩大0.4个百分点；同比下降4.6%，降幅比上月扩大1个百分点。
在财经新闻中的这一串数字中具体指的是什么？CPI、PPI又反映了哪些经济情况？下面，我们就为大家好好梳理一下。
01
备受关注的CPI具体是啥？
CPI
是“Consumer Price Index”的首字母缩写，它的中文含义是
消费者价格指数，是衡量当地物价水平，反映通货膨胀程度的一个主要指标
。
它主要是通过对一篮子代表性商品和服务的价格进行监测和统计，来反映消费物价总水平的变化情况。
比如同事小A爱吃的水果，邻居小C爱吃的烤肉，以及平常去加油站加油，打电话、医生开出的药品等等，以上这些产品和服务的价格都会列入CPI的计算项。
纳入统计的都是居民经常消费的、对居民生活影响相对较大的、有代表性的、固定数量的商品和服务。像具有投资价值的珠宝、字画等等，则不纳入这一指标。
目前，我国的
“商品篮子”
分为
食品烟酒、衣着、居住、生活用品及服务、交通和通信、教育文化娱乐、医疗保健、其他用品和服务
等8大类、268个基本分类。
国家统计局对于CPI的统计有严格的流程，按照
“定人、定点、定时”
的方式，统计部门派调查员到调查网点现场采集价格。目前，分布在全国31个省（区、市）500个调查市县的价格调查员共4000人左右。
CPI编制流程
数据来源：国家统计局
价格采集频率因商品而异，对于CPI中的
粮食、猪牛羊肉、蔬菜
等与居民生活密切相关、价格变动相对比较频繁的食品，
每5天调查一次价格
；对于
服装鞋帽、耐用消费品、交通通信工具
等大部分工业产品，
每月调查2-3次价格
；对
水、电
等政府定价项目，
每月调查核实一次价格
。
最后，根据审核后的原始价格资料，计算单个商品或服务项目以及268个基本分类的价格指数。然后根据各类别相应的权数，再计算类别价格指数以及CPI。
这里需要注意的是，每一项商品在CPI中所占的比重不尽相同，这里主要依据居民消费特点，通俗地说，老百姓经常购买的商品、服务，给予较高权重。
从2001年开始，我国CPI采用国际通用做法，编制定基价格指数序列，将对比基期固定在2000年。之后按照“
每年一小调，五年一大调
”的原则，每五年进行一次基期轮换，从而准确反映居民消费结构的新变化和物价的实际变动。
这20余年的变化，就是食品项权重逐渐下调，服务项权重不断上升。这也符合我国居民消费结构的变化，随着恩格尔系数的不断下降，食品消费占比越来越低，服务消费占比逐渐上升。
02
PPI又是如何计算的？
通俗来说，
如果CPI呈现的是老百姓购买油盐酱醋的价格，那么PPI呈现的则是各类工业品的价格走势。
概念上，PPI是Producer Price Index的首字母缩写，是生产者价格指数的意思。
与CPI一样，PPI 也是度量通货膨胀（紧缩）的重要指标。
国家经济管理部门，通过监测 PPI，研判通货膨胀（紧缩）的趋势， 进行宏观经济分析和预测。
相较CPI，PPI的调查目录分类更多，其目录包含了41个工业行业大类，207个工业行业中类，666个工业行业小类，1638个基本分类，2万多种代表产品。价格调查实行月报，调查日期为调查月的5日和20日。
部分调查目录示例
数据来源：国家统计局
一般认为，适度的通货膨胀是有利的。
价格上涨，会刺激厂商多生产，而因为担心未来涨价，人们也愿意多消费，这样经济中需求供给都会增长，经济向好。
而如果发生通货紧缩，商品价格下跌，厂商生产积极性不高，人们倾向于存钱不消费，因而不利于经济循环发展。
03
传递出哪些信息？后市怎么看？
了解完相关知识，我们来看5月份的数据，同比小幅回升至0.2%，PPI同比下降4.6%。
具体来看，2023年5月份，CPI同比上涨0.2%。其中，城市上涨0.2%，农村上涨0.1%；食品价格上涨1.0%，非食品价格持平；消费品价格下降0.3%，服务价格上涨0.9%。
PPI方面，PPI下降4.6%，降幅比上月扩大1.0个百分点。其中，生产资料价格下降5.9%，生活资料价格由上月上涨0.4%转为下降0.1%。调查的40个工业行业大类中，价格下降的有26个，比上月增加3个。
对于上述数据的变化，华泰证券研报分析认为，
5月核心CPI的回落及PPI下行体现为产能利用率的回升有所滞后、经济整体通胀动能偏弱。
往前看，6月猪价或继续回落、而鲜菜可能受气候影响持续高位，而汽车手机等耐用品去库周期仍在持续，整体而言
CPI或承压，PPI或仍在筑底阶段
。
对于后续政策有可能出现的变化，海通证券的一份研报给出了自己的观点，他们认为，
货币、财政、产业政策有望逐步加码，需求有望进一步修复。
当前我国社融、M2增速都不低，要进一步提振需求，重点或是提升货币的流通速度，而提升货币流通速度的关键，或是进一步提振实体信心和预期。
从市场的角度看，近期A股表现不佳，整体还处在较低位置。A股整体估值中位数小幅下降。截止至2023年5月最后一个交易日收盘，全部A股市盈率（TTM）中位数为34.3倍（剔除负值，下同）。
数据来源：iFind
当前估值水平处于自2000年以来的30%历史分位数的位置，前值为30%，整体估值水平处历史偏低水平，低于2000年至2023年5月最后一个交易日收盘整体历史中枢41.80倍的位置。
此外，另一个刻画权益投资性价比的指标，
股权风险溢价，正在重回历史高点。风险溢价越高说明股票相较于债券的预期收益率越高，可能是权益资产较好的买点，反之则性价比较低，可能是较好的卖点。
截至2023年6月1日，沪深300指数的风险溢价为6.38%，自2005年4月以来的历史分位为81%。
在上图的黄色虚线与蓝色实线相交的位置，我们可以发现几个很有意思的日期，包括2016年1月、2019年1月、2020年3月和2022年4月、11月。同期的风险溢价历史分位数分别为86%、91%、91%、86%、93%。
在这一阶段后，市场都取得了不错的上涨。从这个角度看，当前时点对于偏左侧交易的投资者而言，可能又是一个不错的入场机会。
本期的焦点就到这里了，祝大家投资顺利，我们下期再见。
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