信诚基金黄小坚：2011年估值考量更重要
信诚基金黄小坚：2011年估值考量更重要 更新时间：2010-12-21 8:06:26 本报记者 马薪婷 “投资要前瞻不能滞后，要领先，要看得更远，就一定要预先去判断经济的未来发展方向和政策的着重点。” 信诚基金副总经理、首席投资官黄小坚这样认为。 在日趋复杂的投资环境中，要做到前瞻性，比别人理解得更早、更准确，并非易事。在黄小坚看来，这需要靠长时期的积累和跟踪。 “超前看市场，首先要看基本面。”黄小坚认为，“要看得更远，就一定要去预判经济的未来发展方向。而预判经济的方法，首先是要看宏观经济的领先指标，这样在观察的时候就能清晰地感觉到经济会往哪个方向走。但这还不够，还要观察经济的同步指标，看它是否能够验证宏观经济领先指示的方向。” 另外，黄小坚认为，由于经济活动本身就是一个不断完善的过程，预测也要随时修正，所以关键不在于提前预测多准确，而是，第一要知道方法；第二要跟踪，要不停地对预测进行修正。 前瞻的同时必须能见到业绩，这是黄小坚的又一个准则，坚持“不见业绩不撒鹰”。他坦陈比较注重盈利这个指标，对明年、后年的业绩很看重，但如果5年后再出业绩，我们就没有必要提前5年买入。 超额收益源自行业与个股选择 记者：最近2年多信诚基金整体投研水平整体大幅提升，特别是今年，有什么特殊的原因么？作为投研团队的构建者，这是否跟您多次强调的投研理念和流程的打造有关？ 黄小坚：我们公司整体投研水平大幅提升，今年以来业绩比较突出。原因主要有两个： 一是投资研究团队经过几年的磨合，已经逐步成熟。2007年底，我来公司后，在投研团队的建设上下了很大功夫，我们的基金经理基本上都是由研究员逐步培养出来的。 年轻的基金经理刚开始会有经验不足的问题，但由于年轻，还没有形成固定的投资框架，如果能够建立起正确的投资逻辑和方法，就会获得好的产出。我们新招的研究员，基本上在半年后就能融入整个团队，并创造出业绩。这就意味着很多东西已经固化到了研究框架、研究体系上，形成了一种有效的投研文化。 我在团队里经常讲，“快慢不是特别重要，最重要的跑对方向。”给予团队一个正确的投研方法是最重要的，我们的研究员和基金经理都非常年轻，相信随着他们的逐渐成熟应该会有更大的提升空间。 二是今年的业绩比较突出，主要得益于我们较好的行业配置和个股选择。我们在去年底就认为“调结构”将是未来几年经济发展的主题，之前依靠大规模固定资产投资拉动经济增长的模式，将转变为依靠消费和科技创新来拉动经济增长。在这种情况下，我们顺势而为，将主要的资产配置放到了受益于“调结构”的方向上。如重点对消费、医药、电子信息等进行配置。 从企业的盈利来看，也符合我们的预期，消费、电子信息和医药类等企业盈利不断出现超预期的情况。目前来看，今年的超额收益的主要来自行业和个股的选择。 明年上半年政策可能还是偏紧 记者：近期市场波动比较大，你怎么看待明年的行情走势？ 黄小坚：今年以来的市场都波动较大，和经济的形势以及政府的宏观调控政策相吻合。 我们认为，明年一季度CPI走势不会明显降低，这将导致明年上半年的政策基调还是调物价，控制通货膨胀，也就是说，上半年的政策很可能还是会偏紧。而明年下半年的走势，则要看通胀形势，如果物价出现下调，那么政策的重点会转向“调结构”。因此，我们认为，明年市场的走势更加受制于宏观政策的不确定性，因此，市场很难出现大行情或大熊市，仍将保持箱体震荡格局。 此外，经济增长和通胀水平的组合将是未来需要密切观察的两大因素，因为这与房地产政策和紧缩货币政策相关。 虽然或难有大行情出现，但不排除在政策暂时宽松的利好下出现一轮周期性行情的反攻，自下而上的选股仍是主要策略。 从长期来看，经济的发展情况在根本上影响着资本市场的最终方向。目前，中国经济保持相对高速增长，市场对中国未来的经济转型也很有信心，全球来看中国等新兴市场是投资热点，国内的流动性还是相对充裕，因此，市场长期来看还是会震荡上行的。 而在中国经济长期快速发展的过程中，成长性企业作为经济中最为活跃的一部分，最可能抓住经济增长和结构调整带来的机遇，因此投资于这样的上市公司最可能充分分享中国经济持续成长带来的巨大机会。 明年把估值考量摆在更重要位置 记者：考虑到中国经济转型的长期影响，您认为如何前瞻性的确定相应投资方向？战略性看好哪些行业？ 黄小坚：由于目前点位相当于明年15、16倍市盈率水平，因此系统估值大幅向下修正的概率较小。明年行情可能类似今年，精选个股仍是重点。不论宏观方向如何，新兴产业、消费等板块必有确定的机会。 我们认为主要有两个投资方向值得关注。一是符合国家“调结构”、“消费升级”政策的相关行业和公司。中国正在经历经济增长方式转变，转变经济增长方式、调整经济结构、鼓励消费和培养战略新兴产业发展是中国经济发展的战略转变。消费和战略新兴产业的政策周期长期向上，对受益行业和公司有显著的估值提升作用；那些产能过剩和高污染、高能耗的周期性行业估值受到压制也是政策周期的必然结果。 不过，目前消费和战略新兴产业有估值泡沫的迹象，可能会面临调整，但调整并不意味着趋势变化。相反，这类行业和个股长期上升趋势已经越来越清晰，应当抓住每一次调整的机会，优化组合，挖掘盈利增长能够支持估值的股票。 二是我们在明年将把估值考量摆在更重要位置，把目光投向那些企业盈利确定增长的优质公司。如非金属建材、工程机械等盈利存在超预期的行业。 我们认为，中国经济转型是一个长期过程，靠消费、新技术等来拉动经济增长也不会一蹴而就。如何前瞻性确定投资方向，关键问题是能够找到持续增长的公司，此外，还要在合理的价格水平买入。市场调整的时候，就给予了投资者在合适的价位买入好的公司的机会。 寻找高成长性公司的方向没错，但并非每个人都能找到，这取决于两点，首先要具备独特眼光，能发现这类企业；此外，还必须密切跟踪企业以及所处产业的变化情况，一旦发现问题，要及时修正。 并不是“新”行业就能成长出大企业，而是只有潜在容量很大的“新”行业才有可能诞生重量级的大企业。